中集安瑞科(03899)：LNG储运装备龙头，深度受益天然气行业大发展

本文来自微信公众号“方正证券研究”。

观点

1. 天然气需求旺盛，进口比例提升带动LNG储运设备行业发展。①油气价差持续扩大、气改政策稳步推进、“煤改气”政策驱动，天然气在能源结构中的占比持续扩大，2016年占比6%，十三五规划期间将达到10%。②天然气进口比例持续提升，LNG储运规模不断扩大，带动LNG储运设备行业高景气。③2017供暖季暴露我国储气紧缺问题，LNG储运设备投资预计将大幅增长。

2.中集安瑞科（03899）是领先的LNG装备龙头，全产业链布局，业绩有望爆发。①2017H1 LNG装备业务收入占公司收入的46.78%。公司业务涵盖LNG储运设备上中下全产业链，产品布局全面，液化、储罐、槽车、气瓶、加气站设备等多项业务位居行业前列。②公司大型储罐、槽车等产品技术壁垒和资金壁垒高，有望深度受益行业发展。③背靠大股东中集集团，资金实力雄厚，有丰富的EPC经验，有利于在天然气行业的发展。④收购SOE，补齐LNG水上储运短板。

3.罐式集装箱龙头，多重利好助推公司业务发展。①公司罐式集装箱业务市场份额接近50%;②贸易回暖+化工行业景气度提升利好罐式集装箱行业，公司作为行业空头，有望持续受益。

4. 液态食品业务业绩稳定。①公司液态食品装备业绩稳定，周期性不明显，可在一定程度上平衡能源化工装备业务的周期性风险。②公司在全球啤酒酿造区的工程设备市场份额接近30%。③国内啤酒吨酒销售价格持续增长，高端啤酒需求带动设备更新换代，公司有望受益。④并购Briggs，补齐食品装备短板。

投资建议：若不考虑SOE并表，预计公司2017-19年归母净利润分别为453.97、699.80、809.04百万元，EPS分别为0.23、0.36、0.42元，对应PE分别为26.02、16.88、14.60倍。若考虑SOE并表，备考净利润分别为503.97、799.80、929.04万元， EPS分别为0.26、0.41、0.48元， PE分别为23.44、14.77、12.71倍。我们看好LNG储运行业发展前景和公司龙头地位，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

风险提示：油价波动风险，天然气行业发展不及预期，SOE业务整合不及预期。