EIA的惊天骗局：美国实际原油库存根本没有这么多？

一项调查表明，美国原油库存中，有很大一部分是来源不明的，EIA报告的库存量比国内生产总量和进口总量的总和多得多。

这是一个很大的问题，因为全球油价会根据美国原油库存的报告上下移动，而原油库存的多少也代表着是否存在供应过剩。库存水平的增加或减少都将推动原油价格的变动，因为它们表明了供过于求或供应不足的长期趋势。

自从2014年的原油供应过剩以来，原油库存水平就已经达到了历史新高，而这也是保持目前石油价格持续低迷的主要因素。

如下图所示，目前的库存水平比2015年高出45万桶，比2010年到2014年的平均水平高出100多万桶，市场迎来持续的石油价格回升可以说几乎没有任何的技术可能性。

由于美国原油库存水平是每周由EIA公布的，所以这一数据至关重要。国际能源署(IEA)也会发布经合组织(OECD)的库存，但只是每月发布一次，它衡量的是液态原油库存而非原油总库存。此外，对于世界其他地区来说，原油库存也更具有投机性。

了解美国的库存水平很简单，每周三，EIA都会公布每周石油报告，其中也包括类似于下图所示的表格。

确定预期周度库存变化的计算方式也相当简单：总库存=国内生产总量+净进口量-输入炼油厂的原油总量

国内生产总量和净进口量属于原油供应，对炼油厂的投入则属于被提炼成石油产品的部分。如果出现供过于求，就应该显示为除了库存和赤字的额外部分。

但这并不是EIA的计算方式，为了达到平衡收支，EIA对数据进行了一定的调整。

在油库和地下储存着的预计库存水平都相对比较可靠，所以出现任何的不平衡都来源于不太可靠的国内产量，净进口量或输入到精炼厂的总量。

如果为了实现平衡做出一些细微的调整当然无可厚非。但从2016年9月的数据表中我们可以发现，这一调整达到了库存水平的60%，这未免有些太多了。

或许只有九月份才出现了这一问题?答案是否定的，在过去几年中这已经逐步变成了一个永久性的问题。

从下图我们可以看出，原油供应和炼油厂的输入量每周都有很大的不同。从1983年1月开始，平衡就随着时间的推移从零点逐渐降到了负值，这也可以解释为什么本应随着时间的推移有所下降的原油库存，反而已经开始上涨。

垂直条显示了由国内产量和净进口提供的每周原油供应，并且去除了输出至炼油厂的部分(正，绿色)，以及未达到这些要求的部分(负，红色)，红线实线则是累积量。我们可以发现，从1991年至2002年间，赤字增加到了13亿桶。

而把目光移到最近几年，从下图我们可以看出，2010年至2014年的大部分时间，炼油厂进货量都超过原油供应，出现了近2亿桶的新增缺口。

2001年底，EIA引入了调整模式，下图是从2002年1月开始EIA为了协调库存变化对供应量做出的调整，包括向上(蓝色)和向下(红色)调整。而其中向上的调整导致在2002年1月至2016年9月期间的库存增加了4.2亿桶。

以每周原油平衡计算的库存变化表明了从2009年5月至今的库存有所下降，然而EIA对这一平衡进行了调整，以匹配观测到的库存水平。在将这些调整添加到物理平衡或隐含库存变化中以后，库存结果有所上升。

上图的绿色区域代表物理平衡(原油产量+净原油进口量-炼油厂原油进货量)，灰色区域则显示了物理平衡之外(调整后)的库存水平。

在2002年至2010年期间，来源不明的原油平均调整量约为15%。2016年，报告的库存中有近80%来自来源不明的原油。

对于美国原油库存中来源不明的原油，EIA目前仍然没有给出合理的解释，但可能出现的解释包括：油田产量被低估，净原油进口量被低估，对炼油厂的投入过多，原油库存报告过多或这些可能性的任何组合。

原油的生产，进口和炼油厂的投入都是应税贸易，由于政府需要收取相应的税款，所以即便报告错误也必定会随着时间的推移自我纠正，国家监管机构是这些数据的来源，其主要目标是评估生产税。国家不太可能一直持续地低估产量，这也会减少大量的税收。

此外，生产者必须在其美国证券交易委员会(SEC)备案中记录原油产量，并对原油销售收入支付联邦所得税。所以美国证券交易委员会和美国财政部不太可能接受持续的产量不足，以及由此导致的较低税收。

另一方面，原油进口需要缴纳关税和消费税，因此美国政府也不可能对原油进口的低估视而不见。

同样，当炼油厂购买原油和销售精炼产品时也会涉及到税收。他们也不太可能会超额报告此类交易，并一直支付过多的相关税收。

供应平衡的主要组成部分——生产，进口和炼油厂输出如下图所示。一般来说，产量的增加和进口量的减少往往会相互抵消，而自2010年以来，炼油厂的原油摄入量则有所增加。

这些趋势决定了物理平衡或隐含库存的走势，很明显我们可以得出这样一个结论：隐含库存(淡蓝色)远远小于报告库存(灰色)，而对来源不明原油进行的调整是不合理的，与原油库存水平不成比例。

柯南·道尔在他的福尔摩斯故事中写道：“排除一切不可能的解释，剩下的即使再不可能，那也只能是真相。”虽然我们并没有排除一切不可能的解释，但我们已经消除了关于来源不明原油的三个最有可能的解释。

那么真相，即便看上去不太可能，但也只能是：美国的原油库存可能比报告库存低得多。