新股解读|盈利能力下滑 温岭浙江工量刃具交易中心谋划新生意

继中国最大的酒店用品商城运营商信基沙溪通过上市聆讯后，作为中国工量刃具行业交易中心运营大龙头的温岭浙江工量刃具交易中心，也于10月24日也迈过了上市聆讯这道坎，距离公开资本市场更近了一步。

智通财经APP了解到，温岭浙江工量刃具交易中心位于中国浙江省温岭市温峤镇前洋下村，虽然按可出租面积算，公司的交易中心只位列全国五大交易中心第三位，但是公司交易中心的租金收入、交易中心内的租户销售总额、工具刃具销售种类及品牌数，均位列第一。而且公司目前最大的看点，是要建立工量刃具产业园，从之前单一出租商铺的基础上，拓展提供厂房租赁的服务。

稳居细分领域龙头位置

公司目前稳居工具刃具交易中心大龙头运营商位置。智通财经APP了解到，公司拥有地库建筑面积合约74204.7平方米的四层工量刃具交易中心，其中总计约71817.5平方米的建筑面积持作投资目的，2387.2平方米的建筑面积用作自有办公室。一楼及二楼的单位出租予销售工量刃具的公司及个人，三楼的部分区域指定为电子商业园区，四楼用作办公室，地库则用作停车场。

目前整个工量刃具市场，有交易中心交易、独立商铺交易、制造商直接销售产品三种业务模式，2018年销售收入份额占比分别达到18.0%、61.2%及20.8%。就交易中心而言，2018年国内主要有五间大型交易中心，其中两间也出售其他五金产品，可出租总面积分别占到51.6%、28.6%、6.7%、6.7%及6.4%，温岭浙江工量刃具交易中心排在第三位，而且排名第五的交易中心已经转为商业城，因此目前只剩四间大型交易中心。

但就交易中心租金收益而言，公司2018年以4700万元排名第一，占市场总量的约33.6%；以交易中心内的租户销售总额算的话，公司2018年的53亿元同样排在第一，远远高于第二名的15亿元，占到总市场10.8%的比重；公司2018年底工具刃具种类数量达到12830种，比第二名的5076种多出一倍多，交易中心内品牌数量达到507个，也较大幅高于第二名的417个。

不过就是这个细分行业最强的交易中心，盈利能力其实是在下滑的。

靠交易中心，公司已失去盈利增长能力

出租率稳定在高位，交易中心盈利基本固化。智通财经APP了解到，温岭浙江工量刃具交易中心自2015年开始，一、二楼及地库的可出租面积就基本没有变动，2016年出现的三楼出租面积，也在2017年小幅增长后没有再变动过。

就收入端而言，公司一、二楼自2016年有过一次租金大幅上调，导致租金收入大幅上涨，带动总租金同比近乎翻倍外，2016年-2018年及2019年前四月的租金收入，几乎没有多大的变动。三楼租金也是在2016年推出，2017年调整过一次后，也没有再出现调整。

最终落到主营业务利润的时候，公司处于持续下滑的态势。智通财经APP了解到，由于公司投资物业估值收益每年都出现大幅变动，但跟公司主业经营状况又无关，因此公司业务经营利润要看刨除这些非经营项后的经调整利润。数据显示，公司2015-2018年及2019年前四月，年内利润分别达到8519.2万元、4668.1万元、4489.2万元、3696.1万元及1080.2万元，去除投资物业估值收益，记回相关税项开支，再刨除近期的上市开支后，公司经调整利润分别为1025.2万元、3286.6万元、2464.2万元、2447.7万元及779.9万元。除了2016年大幅上涨租金后出现增长外，公司主营经营利润其实是逐年下滑的。

而且近期该行业增长是明显放缓的，后续租金上涨缺乏基础。智通财经APP了解到，国内工量刃具买卖的销售收入总额由2013年的233亿元增至2018年的493亿元，16.2%的复合年增长率并不低。但看近年数据发现，由于经济周期问题，行业收入增长率于2018年出现大幅放缓，同比仅增长2.7%。目前宏观经济增长放缓的趋势并没有改变，行业能否回归上涨态势确定性并不是很大。因此，公司的交易中心租金想要再次大幅提价刺激利润增长，其实是比较困难的。

但是，公司目前正在建设工量刃具产业园，有可能成为业绩增长的新引擎。

新业绩引擎打造中

温岭确实有建设工量刃具产业园的需求。智通财经APP了解到，首先就集中度而言， 2018年底，中国工量刃具行业总产量的36.2%来自浙江省的制造商，其中85.1%由温岭市制造，因此温岭制造商的密度足够高。而且温岭正在进行工业园区改造计划，目前温岭政府已下发三年改造通知，计划重新开发当前被老旧工厂及厂房占用的9.7百万平方米区域，于2018年、2019年及2020年计划重新开发的面积分别占9.7百万平方米总面积的17.5%、18.0%及64.4%，因此分散的小型企业必须在政府清除老旧工厂前寻找新的场地。截止2018年底，温岭37%的工具刃具制造商已经在产业园中设立据点，剩下63%的制造商还处于分散状态。

温岭浙江工量刃具交易中心产业园建设已经启动。智通财经APP了解到，公司于2018年12月28日成功投得建设产业园的土地，2019年1月，公司已经付清土地相关的5884.6万元费用，并于当月获得共计9700万元的银行贷款。2019年5月24日，公司已经获得土地不动产权证，公司预计产业园于2021年年底即可开业。

目前来看，无论是市场需求还是政府支持力度，都能保障公司产业园的建设推进，但是公司从之前的商业店铺租赁转到产业园出租，有一定的跨行业性质，后续开发利润不能百分百保障。即使一切顺利，按照公司交易中心的租赁模式，产业园初期的推广及让利吸引制造商进园，势必会在至少第一年的时间里大幅压缩利润空间，因此理想状态下，公司靓丽业绩答卷或许要等到2023年才能出现了。