花旗：新东方(EDU.US)线下增长加速 维持“买入” 目标价135美元

智通财经APP获悉，花旗发表研报称，在参加了新东方（EDU.US）在2020财年第一季度的分析师电话会议，并与管理层进行了一对一的电话会议后，该行认为，考虑到良好的业绩和利润率前景，新东方股价在10月22日下跌7%是过度反应。对其维持“买入”评级，目标价从130美元上调至135美元。

花旗指出，新东方在2020财年第一季度实现了非公认会计准则净利润同比增长25%，非公认会计准则营业利润增长47%，比花旗预测的高出约6%。净收入为10.7亿美元（增长25%），主要由POP Kids增长38%/U-Can增长33%所推动。毛利率上升1.6个百分点至58.9%，而销售和营销费用仅微升2%，占收入的9.4％（上年同期为收入的11.5％）。非通用会计准则OPM同比增长3.6个百分点至24%，超过此前指引（增长1.5个百分点）和花旗的预期（增长2个百分点）。利用率提高至21%是主要推动因素（公司预计，中期来看，利用率将同比增长1-2个百分点，达到25-30%）。

展望未来，新东方管理层预计2020财年第二季度收入将达到7.536-7.71亿美元；7.26亿美元的中点与市场预期一致（同比增长28%）。花旗认为第二季度非公认会计准则OPM的目标是同比增长300个基点至0.5%。该公司2020财年目标是全年收入增长30%以上（以人民币计），非公认会计准则OPM同比增长150-170个基点。该行预测目前的价格将同比上涨150个基点。

鉴于新东方在持续的行业整合中加速了线下增长，以及更高效率带来了利润增长，花旗预测其2020-2022财年的收益将提高3-4%，将其目标价从130美元上调至135美元。