营收净利双增，比亚迪（01211）首三季都透露了哪些信息？

在汽车行业下行，销量持续萎靡，新能源补贴退坡的艰难经营环境下，比亚迪（01211）仍给市场投资者带来业绩惊喜。

智通财经APP了解到，10月29日，比亚迪（01211）发布2019年首三季度财报，实现营业收入938.22亿元，同比增长5.44%，归属于上市公司股东的净利润为15.74亿元，同比增长3.09%，符合业绩预期。在目前已披露三季度业绩的上市车企中，比亚迪是为数不多的实现营收净利双增的企业。

比亚迪能够在萧条的行业环境中实现业绩的脱颖而出，或为三大原因：一是新能源汽车龙头地位的巩固，且强者愈强，全产业链布局也进一步降低成本，二是电池板块的外供策略出现一些新的增长点，三是电子板块（手机部件及组装）成长速度加快，且盈利有改善预期。

新能源保持强势

从整个汽车消费环境看，截至今年9月份，汽车销量已连续15个月同比下降，据中汽协会，首九个月，汽车销量1837.1万辆，同比下降10.3%，乘用车销量1524.9万辆，同比下降11.7%。不过从月环比看，连续两个月实现增长，环比逐渐改善，汽车行业有回暖的迹象，第四季度预期还是比较乐观的。

数据来源：中汽协数据处理

在新能源汽车补贴退坡的情况下，参与者发展发生分化，行业洗牌加剧，也面临着增速放缓的问题，首九个月新能源汽车行业销量87.2万辆，同比增长20.8%，相较于2018年的销量增速有一定的放缓。

在这种环境下，比亚迪首九个月实现销量33.58万辆，销量增速比行业高5.81个百分点，其中新能源汽车销量19.26万辆，同比增长34.31%，高于行业增速13.51个百分点，纯电动新能源汽车销量12.37万辆，同比增长达129.29%，远远甩开行业速度。

首九个月，该公司新能源汽车国内市场份额为22.1%，较2017年提高7.5个百分点，遥遥领先于其他参与者（排第二的北汽新能源市占率11.28%），而全球市占率提升至12%，较去年同比增长2%，龙头地位稳固。

图片来源：比亚迪公告

比亚迪的新能源汽车畅销原因，最主要为品牌产品打造，且产品质量够硬，价格较同行厚道，并获得消费者的认可。在乘联会发布的首九个月新能源汽车销量排行榜中，前4的车型中比亚迪占据3款，分别是比亚迪元EV、比亚迪e5、比亚迪唐DM。此外，7月上市的宋Pro持续热销，月销量连续破万，8月、9月分别销售达12716辆、15039辆。

在第四季度，比亚迪将推出多款车型，包括王朝系列的全新秦和e系列的e3等，或进一步拉动公司销量。

从竞争角度看，新能源汽车行业市场份额将逐步集中龙头企业。在车市萎靡及新能源补贴退坡下，行业洗牌加剧，小型新能源汽车厂商及造车新势力难承压，一方面销量下滑导致汽车厂商资金紧张，另一方面补贴退坡极大地压缩盈利空间，市场份额将集中到大型汽车厂商。比亚迪龙头地位稳固，凭借着产品质量及价格优势，不断占领市场份额。

此外，比亚迪在商用车方面，抢尽了行业风头，海外市场迎来增长爆发期。该公司的客车今年获得英国、哥伦比亚及印度等地的订单，成为唯一进入欧洲、美国、日本、韩国等四大汽车发达地区的中国品牌。在欧洲市场，该公司的纯电动大巴市场占有率超过20%，其中在英国市场占有率约60%，在伦敦市场占有率超80%，均稳居第一。

通过该公司三季报也可以看到非常乐观的前景，比如截止9月份，该公司合同资产为86.57亿元，同比增长37.4%，主要为新能源汽车销售增长影响，此外，一年到期的应收款大幅度下降，应收回款速度加快。

图片来源：比亚迪2019年三季报

值得一提的是，比亚迪除了新能源汽车保持行业强势外，也出现了的业绩新增长亮点。

电池现新增长亮点

比亚迪的电池板块一直以来都是内供，因此布局新能源汽车比同行有成本优势，但电池板块经济效益却因此无法得到释放，鉴于此，2018年7月，比亚迪与长安汽车宣布成立电池合资公司，年产能达10Gwh，正式打响动力电池开放的第一枪。

2019年6月6日，该公司董事长兼总裁王传福在2018年度股东大会上称，比亚迪已经跟全球很多OEM厂商洽谈电池合作，并已经拿到一些订单，相关细节将在未来择机公布。次日，丰田汽车正式宣布将比亚迪列入动力电池供应体系，12天后，丰田和比亚迪联合开发纯电动汽车，产品包括轿车与低底盘SUV，计划于2025年前在中国市场投放。

丰田全面在新能源汽车领域，包括电池和整车板块和比亚迪合作，可见比亚迪的品牌力得到丰田认可，且在电池产品获得丰田背书，有望促进动力电池外销。此外，比亚迪将e平台对外开放，能够帮助比亚迪在动力电池以及电驱动等领域，相比于竞争对手拥有差异化的竞争优势，从而获得更多的客户资源。

2018年8月，比亚迪与重庆璧山区签订投资合作协议，计划投资100亿元建设年产能为20GWh的动力电池项目，同年9月，该公司30GWh动力电池项目落户西安，项目计划投资120亿元，建成后将成为动力电池行业中的又一“超级工厂”。该公司拟拆分动力电池业务独立IPO，或将进一步激发业务外供，拉动业务增长。

电子板块增速加快

电子板块（手机部件及组装业务）是比亚迪分拆上市的板块，运营主体为比亚迪电子（00285）。

根据比亚迪电子三季度报告，首三季收入383.99亿元，同比增长30.19%，较上半年提升10.87个百分点，而从往年看，若第四季度运营稳定，今年收入重回双位数的增长轨道已经没有悬念了。

1995年进军手机行业的比亚迪电子几乎见证并参与了整个手机发展历程，全球平均每10台手机即有2台应用了比亚迪电子的技术。该公司拥有华为、三星、苹果、Google等数十家全球顶级合作伙伴，其中纳斯达克市值最高的“科技5巨头”有4家是该公司的合作伙伴，在全球出货量排名前10的Android手机品牌中，该公司亦是主力供应商。

9月9日，由该公司生产的首批华为手机正式下线，而从6月15日双方正式签约，7月18日启动设备安装调试，8月23日第一台手机下线，到9月9日批量生产，第一台手机下线仅用时70天。比亚迪电子不仅质量技术到位，而且工作生产效率都很高，这或许是各大电子龙头企业选择该公司代工的主要原因。

而5 G时代的到来，也将为该公司带来丰厚的业绩预期。IDC预测2019年下半年开始，5G设备将逐渐走入消费者身边，智能手机将恢复并强劲增长，预期2019年全球手机出货量为13.95亿部，并预期2023年出货量将达到15.42亿部。比亚迪电子作为比亚迪重要的业务板块，业绩持续双位数增长也带来较大的业绩贡献。

盈利预期较为乐观

2019年首三季，比亚迪的毛利率为16.04%，同比增加约0.5个百分点。比亚迪首三季度的毛利率较上半年略低，预计为汽车板块毛利率有所削弱，主要为新能源退坡以及行业竞争激烈所致，上半年汽车及相关毛利率为23.22%，同比提升5.89个百分点，贡献了主要毛利份额。汽车行业第四季度比较乐观，且该公司又有新品上市，预计毛利率或将恢复正常水平。

从长远看，该公司拥有成熟的产业链体系，相比于同行成本优势明显。该公司拥有可靠的电池、电机、电控等三电核心产品的研发与量产能力，加上e平台及BNA整车架构实现高度集成、平台化，以成熟完善的产业链布局，凸显成本效益。而且公司产品不断丰富，多款新上市车型处于持续热销状态，产能利用率提升带动成本下降。

此外，电子板块（手机部件及组装业务）毛利率有所下降，该板块首三季收入增速加快，毛利率下降主要为源于手机行业负增长，金属结构件竞争加剧。该板块与众多电子行业龙头均有稳定的合作关系，而步入5G时代，预计手机行业将得到恢复性增长，该板块未来毛利率有改善的预期。

在费用端，比亚迪充分发挥品牌优势，销售费用率进一步下降，首三季销售费用率为3.57%，同比下降0.24个百分点，较上半年下降0.13个百分点。作为对比，首三季长城汽车的销售费用率为3.82%。从往年看，虽然长城和比亚迪的销售费用率差距不大，但长城的广告费用占比却比比亚迪大的多。

首三季，比亚迪净利率较去年同期略有下降，主要为管理费用率增加所致，不过从往年看，管理费较为稳定，主要体现规模增长带来的同步，第四季度预期销量回暖，管理费率或回归正常水平。而销售费用率有望持续下降，主要为品牌价值带来的无形推广，节省大量广告费用支出。

综上看来，比亚迪的成长及盈利均可期，主要为新能源汽车龙头稳固，保持强势，电池外供出现新增长点，电子板块收入增长加快，板块毛利率有改善预期，以及该公司具有品牌效应，销售费用率有望进一步下降。鉴于比亚迪的业绩预期，投资者可关注该公司第四季度的业绩表现。