解读Shopify(SHOP.US)财报：亏损持续扩大，和亚马逊(AMZN.US)的蜜月期要结束了？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

Shopify(SHOP.US)于10月29日发布了2019年第三季度财报，数据表明，其营收为3.906亿美元，同比上涨45%，净亏损为3570万美元，同比扩大。从财务数据上看，Shopify表现一般，受财报发布影响，其股价在周二收跌3.82%。

经过十多年的发展，Shopify从一家工具企业成长为内容平台公司。通过技术研发和流量扶持，成功拓展护城河完善了自身的生态系统，这也使得其股价翻倍增长。但其中也引发了研发成本高涨的问题，使得其多年来难以盈利。另外在与亚马逊的比较中，我们看到他们的核心模式并不完全相同，但来自亚马逊的竞争压力依旧不小。

为此，Shopify一方面加速布局B2B市场，另一方面准备进入中国市场。期间也会造成诸多问题，但总的来说，这为其增加了较大的增长潜力。长期来看，这是值得的，毕竟Shopify与亚马逊（AMZN.US）实力差距较大，存在较大的风险。美股研究社将持续关注事件的后续发展。

营收和交易量同比上涨，亏损状态仍将继续

从营收上看，Shopify2019年第三季度营收为3.906亿美元，同比上涨45%。Shopify近年来营收一直保持上涨趋势，2019年第一季度营收达3.25亿美元，较去年同期增长49.5％，第二季度营收为3.62亿美元，较2018年同期增长48%。Shopify作为商家搭建线上商店的重要工具之一，随着电商业务的发展不断发展，未来依然有较大的营收增长潜力。

从营收结构上看，营收可以分为两大块。一个是解决方案，包括订阅解决方案和商户解决方案，其中订阅解决方案收入增长37%，至1.656亿美元，这一增长主要是由于Shopify平台的新商户数量增多。商户解决方案收入增长50%，至2.25亿美元，主要是受商品交易总量的增长、融资服务Shopify Capital 和Shopify Shipping的增长推动。

另一块收入是月度经常性收入（MRR），为3790万美元，同比增长34%。除此之外还有Shopify PluS等其他收入。但我们看到Shopify的主要营收依然是解决方案，这与他的根本业务有关，作为一家SaaS服务公司，解决方案在未来很长一段时间内都将是他的主要营收。

从盈利上看。Shopify2019年第三季度净亏损3570万美元。对比2018年第三季度的3140万美元亏损同比扩大。Shopify自从成立以来几乎一直保持亏损状态，期间虽然有过短暂盈利但难以继续。因此我们可以预测Shopify在未来一段时间内依然会保持亏损状况。毕竟一方面随着市场竞争加剧，Shopify的成本将会提升。

关于第四季度的财务预测，Shopify管理层上调了全年的预期。目前预计全年收入在15.45亿美元至15.55亿美元之间。shopify还预测第四季度的营收预估为4.72亿至4.82亿美元，高于分析师平均预估的4.706亿美元。

综上所述，Shopify这次的财报表现一般，营收虽然增长，但是亏损问题依然较为严重。目前来看亏损可能不会威胁到日常运营，但这也成为了其市值过高的"证据"之一。Shopify未来将进一步扩大市场范围，但想要顺利盈利却并不容易。

Shopify不断完善平台生态，核心模式与亚马逊并不相同

Shopify营收的增长与其不断完善生态系统是分不开的，在技术上的进步和流量上的合作成为了他进步的关键。另外，我们看到亚马逊虽然是Shopify最大的竞争对手，但是两者的核心模式并不完全相同。

（1）技术和流量成Shopify最大护城河，研发成本上涨影响盈利

Shopify正在不断完善自己的生态系统，这或许将成为他最大的护城河。Shopify的生态主要分为两块，一个是技术，通过为商家提供更多技术服务来扩展边际。目前拥有可以提供SaaS服务的Shopify APP Store、工具Shopify，以及Shopify Shipping（物流服务）、Shopify Capital（金融服务）、Shopify PaymentS（支付服务）等增值服务。

但技术的进步也使得研发成本上涨。纵观近五年的研发支出，我们看到其研发支出高速增长，历年财报显示，2014年研发成本为2591万美元，2015年为3972万美元，2016年为7433万美元，2017年为1.36亿美元，2018年为2.31亿美元。研发成本增长近9倍，研发费用已经成为了其亏损的主要原因之一。

另一个生态是流量，Shopify为了帮助商户销售，与众多大企业达成合作。目前已经与Google、Amazon、Facebook、Ebay、InStagram等高流量阵地达成合作，商家能够串接任何Shopify合作的平台，直接在外部平台页面实现一键式跳转。

流量高涨带来的直接结果就是GMV增长。随着互联网的普及，流量逐渐"枯竭"，价格也越来越贵。再加上InStagram等平台自身开始涉足电商业务，这或许将在未来影响GMV的增长。

财报显示，成本上涨已经成为了其亏损的主要原因。2019年第三季度运营费用同比增长39%，从上年同期的1.81亿美元增至2.52亿美元。对比运营费用和营收，我们发现其已经占据了营收的64.5%。

不过，电商解决方案提供商Bold Commerce联合创始人Jay MyerS表示："建立一个类似Shopify的电商平台并不难，真正难的是复制其合作伙伴生态系统及其驱动的价值，这是他们的'护城河'。他们的竞争优势并非在于软件而是其所建立的合作伙伴生态系统。"

（2）亚马逊加速电商业务拓展，两者核心模式并不相同

随着Shopify平台生态不断完善，他与各大电商之间的竞争也在加剧。目前Shopify的主要竞争对手是亚马逊和eBay，在Shopify研发技术，增加流量之时。亚马逊也在积攒实力，根据 MWPVL International 的数据，截至 9 月份，亚马逊在全球拥有 971 家活跃的设施。其中 426 家在美国。今年还为prime会员推出了一天快递服务。

但我们仔细观察Shopify和亚马逊的商业模式后发现两者的核心商业模式并不相同。简单来说，在亚马逊平台上购买商家产品的用户属于亚马逊，而非商家。而在Shopify购买商品的用户属于商家而非Shopify，商家离开亚马逊以后很可能没有流量，而离开Shopify以后依然有流量。从这点来看，亚马逊的优势更大。

Shopify加速收购布局B2B，中国市场或成其突围方向

尽管与亚马逊核心模式不尽相同，但两者业务依然成竞争态势。前不久更是有消息传出，微软将推出自己的电商平台，争夺Shopify的市场。为此Shopify一方面加速布局B2B市场，另一方面进入中国。这两项业务或许将成为Shopify以后的重点项目。

（1）Shopify疯狂收购B端企业，现金流或受影响

近来，Shopify正在加速布局B2B，最直观的表现就是收购。今年5月，Shopify收购了握手公司(HandShake)，这是一家从事批发B2B采购的公司，9月10日，Shopify宣布计划以4.5亿美元收购机器人执行公司6 River SyStemS，此次收购可能是Shopify投资10亿美元加强其美国履行网络计划的一部分。

这次收购或许将会扩大他以后在B2B市场的表现。Shopify预计到2020年，6 River SyStemS将创造3000万美元的价值。但值得注意的是，这些收购行为将在短期内影响他的财务表现，一方面这些收购并不会实质性的增加营收，反而会影响他的现金流，Shopify预计2019年收购6 River SyStemS的额外支出将达到2500万美元。

（2）Shopify或进入中国市场，出海企业成发展项目

中国市场或将成为Shopify的突围方向。今年4月份，Shopify还与金融科技企业PingPong达成合作协议，专门为中国区商户提供定制化的跨境支付解决方案。

但想要在中国市场上取得突破并不容易。一方面在淘宝，京东，拼多多等电商的强势围剿下，国外电商平台很难进入，亚马逊的败退就是证明。另一方面国内也有诸多类似Shopify的SaaS服务企业，例如宝尊，有赞等等。

因此Shopify的目标方向可能是国内企业出海，近年来随着国内经济的发展，越来越多的企业出海发展。Shopify成为了企业出海的首选之一。根据统计数据显示，2015年至2019年上半年，中国出海企业的融资规模，有近半数分布在5000万以下，其中1000-5000万元占比为26%，1000万元以下占比21%。而Shopify与中小商家的合作经验更加丰富，这或许将会进一步增加Shopify的营收规模。

综上所述，Shopify这次的财报表现一般，营收增长，但亏损继续。目前Shopify凭借自身生态上面的优势已经建立了一定的护城河，这也将成为他营收增长的保障，但我们看到他与亚马逊的核心模式并不一致，商家的粘度不高，这成为了潜在的风险。因此，Shopify一边发展B2B业务，一边进军中国市场。但期间也存在较大的风险，美股研究社将持续关注他的后续发展。