一个巴菲特信徒的股海沉浮：22年港股投资者查尔斯的实战分享

大家好，很高兴今天能与大家交流。

我先讲一下自己的投资经历。我在内地长大，毕业于西南财经大学，曾在四川人民银行、四川工商银行工作十余年，并下派万县市任副市长。1993年初来到香港做电子零件的进口贸易生意。1997年尝试投资港股，特别是其中的国企股。2011年创办四川之友协会（香港），开展川港之间的青年交流。

现在我是香港树德教育集团主席，同时兼任四川长江职业学院董事长和四川之友协会（香港）会长。2009年创办的四川长江职业学院，现在有1万多名学生，这几年主要在做教育。因为学校需要交流，我在香港注册了本地非盈利机构四川之友协会。

2014年和春晓认识，之后发表了《一个巴菲特信徒的港股18年》，然后中央电视台和我联系，希望可以采访我。当时我很纠结，不愿意出镜，毕竟我不是专业的投资人，只是自己对投资有想法，到目前为止没有募集一分钱，之后也不会募集。只是因为做生意有空出来的钱，才开始做投资。但我觉得有一些可以分享的东西。

我是一个专业的个人投资者，但我不是业内人士，不靠这个生存，也不靠这个赚钱。投资过程中，逐步形成了12条精要。

第一，我是内地人，对内地的情况比较了解。我在银行做过信贷处长，那时候叫技术改造信贷处，实际上是一个固定资产信贷处，之后我也在国际业务部做过，除此之外我还做过工人。我对内地企业的文化背景、运作模式，包括企业想什么、做什么，都比其他人更有经验。我知道风险在什么地方，可能会出现什么问题，一开始投资的时候，我没有看美股和本地股，就看内地股票，当时有H股和红筹股，数量不多。第一只是青岛啤酒，在这个股票已经赚了一些钱。

我去过四川东方电气的工厂，之前给它做过信贷。1998年总市值不到3000万，而且不是一两天，而是整整一年，因为亏损，而且所有设备都不能卖出去，流通面很差。我看过这家企业，属于省里有价值的企业，这样的企业用2角多的钱能买到。

以前做过的投资中，镇海炼化已经被关掉，2003年左右被私有化了，在那时候也是1块钱。还有兖州煤业，我最熟悉的就是这些企业，镇海炼化和兖州煤业是国家评选的十大优秀企业，体制内的人知道，这可不是假评选，在各个方面一定不错，但是股价很低，在1块钱左右。我了解这些股票，决定买入。之后我基本只看自己能够理解的股票，包括接触过的、文化方面具有认同感的和知道怎么回事的。

投资几年后，我总结出5个条件，需要同时满足才会持有。

为了避开风险，我基本不会碰民企。最近的港股，特别是国企股，一直在下跌，而且估值很低，PE可能只有5，PB可能只有0.5，现在经济不太好，公司年增长可能比较难达到，但是分红一直保持着。持有这些股票只有一种风险，中国经济崩盘，出现不认识的社会和环境。

我不会频繁的买卖。买入之后只有三种情况会卖出。

需要现金做股票以外的投资

市场变成我不认识的样子了，比如2007年内地股市，这种情况一旦发生马上跑，跑了再不回来，直到重新具有投资价值；

我喜欢另外一只股票，但是没钱买，需要卖股票来买票——这种情况不会经常发生。

去年我的换手率不到20%，券商不喜欢我，我见面都说对不起，没有做出什么贡献。

我是价值投资者，拣便宜的股票，避开虽然会成长，但价格高的股票。如果没有芒格，巴菲特也会这样做，无法成为现在的巴菲特。

我觉得我还停留在巴菲特的初期，有一些问题。我很难买到伟大的企业，无法享受经济高速成长的机会，做不了真正好的事情。中国和美国的伟大企业和从前不一样，以前IBM、通用汽车、通用电气等很多传统企业，都和伟大没有关系。

之前我以3元多的价格买了腾讯，很快就卖掉了，因为不懂。这不好，但就我的认知来讲，很难改变我，我知道做得不好，但是我真的看不懂腾讯。我曾经仔细看过腾讯，在价格200左右的时候，已经准备买了，最后还是没有下手。

我认同巴菲特的理念，也有坚持，但显然还是处于巴菲特的早期，没有升华。我买的都是自己能够认识的企业，不会出现问题。

我认为国企股出不了伟大的企业。现在美国制裁我们的企业，全是民企，包括大疆、海康威视、华为。国企确实有很多问题，他们的想法就不是进取，就是低效，对经济规律以外的东西乐此不疲，比如当官、发展等。从另外一个角度来讲，香港故事良莠不齐，很难辨别出伟大的企业。

但国企有国企的好处，至少没有动力做假账，拿出来的数据还是真的，其它的企业很难做到。如果国企领导为了仕途把数据做好， 就会承担很大的风险，而且他们受到制约的因素很多，副手和财务愿不愿意。但是民企都是老板说了算，他们被绑在一条船上。国企的优点和缺点都是不能为所欲为，晋升和数据没有太大的直接关系，国企领导的晋升还是需要搞好关系。民企可以直接通过账务掀起证券市场的浪潮，非常直接。

在我的投资领域，绝大部分都是国企。现在都说和中国共同成长，享受中国的红利，国企还是结构里面的骨干，在各方面都得到很好的照顾，融资成本很低，而且不会垮台。

经济、股市、股价总是会以超乎你想象和预测的方式运行。我们可以预测，但是不要当真。我平时阅读量很大，但很少看理论书籍。我觉得要做的是把资产放在你认为最熟悉、最舒服的地方，并保证在最恶劣的情况下不爆仓，并且做好三性（盈利性、流动性、风险性）的平衡。我也有信贷，而且借的钱不少，现在香港钱很便宜，不借白不借。要注意股价下跌的时候，不要爆仓。

股票的盈利性和流动性很好，但是风险性很大。我们要把钱放在不同领域，现金、房产、股市、债市、黄金、另类投资（比如字画），这里面最好不好的是现金，其它的可以根据自己的情况投资。除了我自己住的房子外，基本没有投资房产，因为这个很复杂，我不懂，而且很难管理，我就投最简单的股市上。我们要对市场有敬畏之心，不要太自信。

在股票的操作上，我都是左侧买入，越跌越买，直至上涨，右侧卖出，越买越高，直至清盘。一旦有投资决定，就走下去。直至弹尽粮绝或无货可沽。在这个过程中，我有三不政策，不问股价、不猜股价、不作差价。我从来不斩仓，现在有亏损的股票，但我认为有价值，我不会碰老千股，也没有碰到过。2000年的电讯盈科，当时李泽楷在董建华的支持下做了一个地产项目，然后收购了香港电讯，最高28元，之后不断下跌，合并5股变成2元，买了之后最后我斩了。

当你按自己的认知买入股票后，不用理会短期的波动。这里的短期以“年”为单位。买入以后就没有其它什么好做的了，划十字架等它慢慢涨，一直到它涨到你不认识的时候再慢慢卖出。如果所有人这样做，证券就会死水一潭，这一定不是主流的投资理念，我也不认为这是一个成功的投资方法，但这样的方法适合我。

买入后不斩仓，买入后涨十倍也不用慌，高兴但不得意。审视过去的投资，手段简单、策略迂腐、操作无味、缺乏亮点。错过了太多新经济、高成长的企业。得到一些东西，一定要放弃另一些东西。简单的买入、持有、卖出走人，对不起证券公司，贡献太少。

投资考验人的独立、理性、耐心和韧性，是人性、金钱、财富、享受、成败、荣辱等等，这是人生观的一种态度。每个人都有自己的投资风格。

股海沉浮，理性投资更要保持一颗平常心，戒急戒躁，心态第一。而心态取决于个人修养，大家也可以选取自己感兴趣的事物陶冶性情，避免“深陷”股海难以自拔，从而影响判断。

股票市场给带来很多财富，但这不是最让我兴奋的。我做得很简单，所有事情都是我一个人做，没有请人做研究，手指就能解决所有问题，这就是投资。最近今天比较忙，我在看A股，比如浦发银行发可转债，28号开启认购。同时我在内地参与了一些网下的个人打新，现在内地的个人和投资机构都是一个待遇，我们都是C类。

QA环节提问：（由于QA环节较长，本文仅整理出提问。）

1.我在一家资产管理公司做财务顾问，我想问一下，目前英国脱欧，除了股票以外，其它投资，包括外币或者英国的房地产，有没有值得投资的机会？

2.关注您很久了，也很早就看过交易门对您的采访，包括央视的视频。最近有一个问题一直困扰我，巴菲特一直没有用过杠杆，但是您加过杠杆， 包括在采访中也说被Margin Call，所以我想问一下，您对仓位有什么想法。我做固定收益投资，但平常做股票比较多，从2017年开始就满仓一直股票，带给我我很多收益，但其间波动很大，也让我感觉到持仓中有很多困扰，所以想问您对每只股票的仓位有什么想法和操作，或者说理念。

3.学长您好，因为您之前在银行工作，之后来香港做生意，最后做投资，所以我想问一下您之前的工作经历有没有帮助您做决策，或者一直在关注股票方面。

4.我感觉港股的股价很便宜，最开始的投资也和您比较像，买了很多被低估的国有企业的股票。但我发现香港的市场非常残酷，几乎没有散户，都是机构相互对抗，买了股票可能需要等很久，甚至企业业绩提升，以为估值会修复，可最后还是很低的价格。如果当时没有投低估的股票，换另外一只股票，可能已经赚了好几倍了。我的问题就是怎么平衡时间成本和投资的关系，因为香港被低估的股票太多了，也许低估不是一个买入的理由，希望听一下您的看法。

5.现在我在一家量化对冲基金工作，我对您做教育这一块很感兴趣。我也经常反思，到底有没有对社会成长做贡献，在吃饱饭的情况下，有一些正能量的影响。我非常佩服Teresa，有这么深的资历可以做这样的事情，让我非常敬佩。所以我想问一下，对你们来讲，做一个文化交流协会，一个普通人有什么样的方式可以出一份力量。另外也想知道，这件事情的初心是什么，怎么确保这个事情能够长久的做下去。从现实来讲，财富是否只是股票收入，学校是否会盈利，让这个机制能够长久的留存下去。

6.大家好，我是韩老师的学生，现在读大二，其实很难想象韩老师这样的成功投资人能够做到，像一个导游一样带着我们穿过大街小巷，给我们带来很多正能量。我今天想问一下，除了赚钱之外，还有什么目的，我觉得韩老师说道教育的时候，那种笑是真的热爱，我现在暂时能够达到的水平就是能够满足温饱和赚钱。

7.我做量化的，对基本面理解很有限。最近券商出了一些长线型策略，很您说的很像，也是PB\PE的筛选，还有年收益增长，在资产配置里会不会考虑行业，消费行业和制造业的均值都不同。

8.我是做能源的，过去一年的石油，就算中东出事，也没有长时间高位，我想问一问关于宏观的问题，2018年开始印了很多钱，我想问问您怎样看这个事情。我觉得如果打了一针有效果，一定会打第二针，所以我个人预测Q1会继续。第二个问题，如果Q1有效，那么周期就会失效，我不太清楚这两个概念应该如何思考。

9.我来香港十年了，做量化投资方面的工作。我想问一下，怎样定义国企，不知名的是否通过从财务报表中是否有国资委作为股东判断。第二个问题，怎么看不同行业之间的差异。第三个问题，怎么看中期到长期，住宅地产方面的发展。

10.我之前在内地创业，之后因为小孩的教育，全家人搬到香港。我觉得香港没有创业的机会，只能投资，我的投资理念不太一样，我对国企这样成熟的东西不太感兴趣。我的投资就看脑残粉，比如特斯拉的脑残粉就比较多，最近做了一个区块链香港的投资，之前抄了底，有因为比特币的信徒特别多。我的问题，有没有兴趣投资新的东西，

11.您刚刚提到您会选一些低估值的股票，我之前看到被低估的股票，最后股价没有回到均值，而是盈利降低和资产价格降低这样的方式回到正常估值，您怎样看这一块的风险。

12.您的投资经验很丰富，有时候做出错误的决策，最后决定放手的原因是什么。

13.谢谢您的分享，我想问问持股的问题，怎样做到一只股票赚十倍。