国盛证券：吉利汽车(00175)主力车型发力，平台化战略塑公司护城河

本文来自微信公众号“国盛汽车研究小组”。原文标题《吉利汽车：主力车型改善明显，10月销量同比转正》。

投资要点

事件：吉利汽车(00175)10月销量13.02万辆，同比+0.93%，环比+14.36%，已完成2019年销量目标136万辆的80%。

主力车型发力，10月销量同比首次转正。公司10月销量环比双位数增长，同比较9月（同比-8.52%）提升9.45PCT，延续9月改善态势。其中，吉利品牌贡献主要增量，10月销售11.61万辆，同比+2.08%，环比+15.89%，主要是远景SUV、缤瑞、博越、帝豪GL、帝豪等车型改善显著。领克实现销售1.40万辆，同比-7.69%，降幅继续收窄，环比+3.12%。

量于价先，10月折扣继续加码。根据我们爬虫提取的行业终端折扣，公司8月下旬以来折扣力度不断加大，结合博越官降等因素，我们认为在市场回暖低于预期的情况下，公司四季度策略优先保市占率。10月折扣率9.0%，较9月提升约0.1PCT，强折扣带动下，权重最大的主力车型月销改善明显：

博越：10月实现销量2.14万辆，同比+5.67%，延续9月正增长，环比+0.08%。折扣方面，博越5月以来折扣率持续下行，由14.74%降至12.47%，而三季度起折扣率持续回升，10月重回14.7%。除折扣外，新上市的博越pro也对销量有促进作用。

新帝豪：9月实现销量1.84万辆，同比降幅收窄（-9.68%，9月同比-20.75%），环比+15.51%，改善明显。折扣方面，10月折扣率较9月提升0.9PCT。

缤越：四季度以来折扣有所提升，10月折扣率3.58%，较9月（3.10%）略有提升，环比改善明显（+13.09%），共实现销量1.26万辆。

帝豪GS：销量1.21万辆，同比+0.66%，较9月（-19.86%）显著改善，环比+12.8%，预计除10月折扣率6.67%，环比+0.4PCT，9月新上市的1.4 T车型铺货同样对销量有所促进。

新车周期保障业绩，平台化战略塑公司护城河。19年公司继续延续新车周期，旗下三大品牌在未来一年将陆续推出多款全新车型和新能源版本。同时公司公告与沃尔沃计划合并发动机业务，未来吉利旗下车型有望搭载沃尔沃系列的动力总成及混合动力系统，将进一步提升公司产品系列的技术实力和品牌力。整合发动机业务是沃尔沃和吉利平台化战略的重要环节，在提升产品力的同时，有效降低公司生产成本，未来有望看到毛利率的回升。

盈利预测与投资建议。公司作为自主龙头积淀深厚，技术实力、品牌力、新车发布力度与合资品牌差距不断减小。同时在市场深度调整过程中，公司战略调整迅速，充分发挥民营机制灵活性。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元，对应PE分别为11.7/8.6/7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量或不及预期；公司新车销量或不及预期。

(编辑：李国坚)