天灏资本：宝尊(BZUN.US)Q3净营收或高于预期 GMV有望同比增长四成

宝尊(BZUN.US)将于11月中旬公布第三季度业绩。智通财经APP获悉，美国投资公司天灏资本发表报告称，根据其数据和计算，宝尊该季度的净营收很可能在其指导区间15-15.5亿美元（同比增长35%-40%），至少达到共识预期的15.2亿美元，好于其原本预计的15.081亿美元。

天灏资本指出，有几个原因导致宝尊的GMV增长比以前缓慢。第二季度的过度促销和经济增长出现一定程度的放缓，会对第三季度的GMV造成不利影响。此外，与华为关系的终结正损害其非分销GMV的增长，但这对宝尊的转换率是起到积极作用的。为支持魅力惠的运营而对仓储进行的潜在投资是一项新的资本支出，这对魅力惠的利润率会造成负面影响，且已被纳入共识。

因与华为的合作关系终结，宝尊的GMV增速从2019年第二季度开始放缓：2019年第三季度的总GMV可能同比增长39.8%至89亿元，较第二季度同比增长59.9%的增速有所放缓。增长放缓主要归因于：1、宝尊终止了与华为的非分销模式合作关系；2、同店销售额下降。其中，非分销模式的GMV可能同比增长40%至80.89亿元，第二季度同比增长62%；而非分销模式的GMV可能会同比增长38.4%至80.4亿元，第二季度同比增长42.8%。该公司增加了新品牌和额外的资本支出，可能会给利润率带来压力。

数据显示，截止到2019年9月，宝尊运营的天猫店有约80%采用非分销模式，高于2018年9月的77%。