迪士尼(DIS.US)Q4财报解读：收益同比下降仍超预期 流媒体业务迎爆点？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

北京时间11月8日凌晨，全球知名娱乐帝国公司迪士尼(DIS.US)对外发布了新一季度的财报。三个月迪士尼的股价跌约9%，这次新财报能否刺激到股价上涨很关键，尤其是Disney+的推出备受外界关注。

根据迪士尼的这份财报来看，它在这个季度的营收同比增长34%，超出分析师预期；在净利润方面，调整后每股摊薄收益为1.07美元，与上年同期的1.48美元相比下降28%，但仍超出分析师预期。受财报发布之后的影响，迪士尼的盘后股价涨幅为5.29%，

今年迪士尼在流媒体领域一直动作频频，外媒也时常拉上迪士尼跟奈飞做对比，两家巨头的正面抗衡也颇受外界期待。尽管一开始赛道不一样，但随着迪士尼正式进军流媒体，他想要抢夺奈飞的市场份额的野心也是越来越明朗化，只是迪士尼能够得偿如愿吗？美股研究社通过解读迪士尼这份新财报，从业务发展角度来分析它在这个季度的财报业绩表现。

根据财报来看,迪士尼第四季度营收191亿美元，超出市场预估的190.5亿美元；士尼第四季度调整后每股摊薄收益为1.07美元，与上年同期的1.48美元相比下降28%，但仍超出分析师预期。受财报发布之后的影响，截止文章发稿，迪士尼的盘后股价为140.00美元，盘后股价涨幅为5.29%，市值为2395.11亿美元。

在业务营收方面，媒体网络部门第四季度营收为65.10亿美元，与上年同期的53.25亿美元相比增长22%；主题公园、体验馆和产品部门第四季度营收为66.55亿美元，与上年同期的61.35亿美元相比增长8%；影视娱乐部门第四季度营收为33.10亿美元，与上年同期的21.77亿美元相比增长52%；直接面向消费者的业务及其国际部门第四季度营收为34.28亿美元，与上年同期的8.25亿美元相比大幅增长。

在现金流方面，迪士尼第四季度来自于业务运营活动的现金为17.18亿美元，与上年同期的38.53亿美元相比下降55%；自由现金流为4.09亿美元，与上年同期的26.52亿美元相比下降85%。迪士尼第四季度运营利润为34.36亿美元，与上年同期的32.77亿美元相比增长5%。

对比上个季度的财报业绩来看，迪士尼在这个季度的财报业绩增长还是有点下滑。根据财报来看，迪士尼收入同比上涨31.75%，至202.5亿美元，低于分析师214.4亿美元的预期。第三季净利润为17.6亿美元，每股经调整盈利为1.35美元，同样不及1.75美元的预期。

根据迪士尼的这个财报来看，虽说不少核心数据还是保持同比增长，但在净利润这个数据上有所下滑这也会让投资者质疑迪士尼的盈利能力。尽管迪士尼现在正在发力流媒体，但要想打开这个市场，获得更多市场份额还是面临不小的竞争压力。

今年，迪士尼确实有不少的大动作，不论是收购福布斯还是将要推出流媒体产品Disney+都表现出迪士尼在内容领域的布局更加深入。在这个季度，迪士尼在全球的电影票房还是有不少的亮点，但在净利润数据上的"缩水"还是成为新财报业绩的一大污点。美股研究社通过分析它的新财报，从业务角度来说明为何迪士尼难以保持营收跟净利润双增长。

1、 迪士尼高成本投入Disney+，同时与强敌抢夺市场难度不小

在迪士尼公布2019财年第四季度的业绩报告后，它会在季报公布的5天后推出流媒体电视平台Disney+，这一消息很有可能会提振迪士尼的股价。其实早在今年4月11日，迪士尼在投资者日公布了大量关于Disney+的细节后，其股价便大幅飙升。虽说外界看好Disney+，但它要想占据更多市场份额也并不容易。

在这个季度，自由现金流为4.09亿美元，与上年同期的26.52亿美元相比下降85%。这说明它需要投入不少的成本来发展这个业务，在这方面内容跟运营都是需要支出一笔不低的费用。在流媒体领域，要想吸引用户付费，内容是最大的吸引力，尽管迪士尼在内容资源方面有很大的优势，拥有不少广受欢迎的电影跟剧集作品，但也是需要投入成本制作更多新的内容，这也是为何迪士尼的现金流为负的原因。

除了面临高额成本支出之外，在流媒体领域迪士尼面临强劲的对手将是影响它在这个业务营收增长的最大阻力。一方面是流媒体霸主奈飞，另一方面还有苹果、亚马逊、谷歌等都在加大对于流媒体的投入，对于迪士尼来说要想在流媒体领域打响首战，获得更多用户的订阅就要看它能否冲破强敌的阻挠。

2、 迪士尼本季度内部爆出不少负面新闻，一定程度上会影响股价表现

迪士尼在这个季度有不少负面新闻，先有内部高级财务分析师向美国证监会举报称，迪士尼公园和度假村业务部门员工涉财务造假；后有上海迪士尼禁带外食且翻包安检被起诉，虽说现在可携带供本人食用的食品及饮料进入上海迪士尼乐园，但这将会影响迪士尼乐园的食品和饮料收入。

对于迪士尼来说，频频出这种负面新闻对它的股价表现影响是最直接的，但也同样说明迪士尼在发展的过程中面临不少的问题。作为一家在全球拥有不小影响力的企业，迪士尼给外界的形象定位是一个充满童话想象力的企业，靠形象吃饭的企业其实更加要避免这样的负面新闻，尤其是像迪士尼乐园这种直接面对消费者，迪士尼更加要注意如何在当地与游客更友好的相处。

3、 迪士尼与漫威合作不少影片获得高票房，但商业化气息浓重

在这个季度，迪士尼的媒体网络部门第四季度营收为65.10亿美元，与上年同期的53.25亿美元相比增长22%。在这个营收里，电影票房每年都给它贡献不低的营收，尤其是跟漫威合作推出的电影几乎是票房的保证。许多投资者都对迪士尼今年早些时候从福克斯手中收购的资产、迪士尼在电影票房市场上占据的主导地位还是持不少的乐观态度。对于迪士尼来说，与漫威的合作能够强化它在电影市场尤其是商业片的竞争力，毕竟漫威手上拥有不少大IP作品。

只是对于迪士尼来说，作为娱乐巨头它凭借漫威电影确实让它赚个盆满钵满，但这些电影作品因为商业气息太厚重，这也让它很难以在主流电影颁奖圈获得认可。此前，奥斯卡大导马丁·斯科塞斯和弗朗西斯·福特·科波拉等人，又炮轰漫威电影"不是电影，更像是主题公园"，《教父》导演甚至称漫威电影"令人厌恶"。

这些名导的言论也引发了一场关于"漫威电影究竟是不是电影"的大争论。虽说商业片并没有什么问题，但也说明迪士尼制作电影考虑更多的还是如何赚钱，一定程度上并不利于迪士尼树立口碑形象。

今年，仍然还是有不少投资机构将迪士尼维持买入评级，像Wells Fargo评级报告首次覆盖迪士尼，首次评级为跑赢大盘，最新目标价为173.00美元。风投机构看好迪士尼的未来发展，最主要的原因还是因为它投入不少精力发展流媒体业务，目前来看这个业务很有可能在下个季度为迪斯尼带来营收上的突破。

据悉迪士尼将于11月12日推出流媒体服务，内容包括《星球大战》与漫威超级英雄等人气作品，初期只在美国、加拿大和荷兰推出，之后将拓展到世界各地。迪士尼也为Disney+推出已经做好了充足的准备，为保证Disney+流媒体平台的独播，它从Netflix等竞争对手平台上撤下所有的内容作品。

迪士尼所持内容资源在业界领先，这有利于它后发制人。2006年，迪士尼以74亿美元收购皮克斯；2009年底，迪士尼以42.4亿美元正式收购漫威，获得了漫威旗下5000多个作品版权；2012年10月，迪士尼正式收购卢卡斯影业，卢卡斯是《星球大战》版权的拥有者；2018年7月，迪士尼宣布以713亿美元收购21世纪福克斯。内容是吸引用户的最强武器，很有可能迪士尼在下个季度的服务营收会有新增长。

同时下个季度对于迪士尼来说算是旺季，年底将会迎来一轮节假日，这将会带动它的迪士尼乐园的营收增长。迪士尼在全球拥有不少的主题乐园，主题乐园为它共享了不低的营收。去年全年，迪士尼集团以1.57亿的游客量高居榜首，比2017年1.5亿游客量增长了4.9%在下个季度，迪士尼在全球的乐园很有可能会迎来一轮游客数量的增长。

尽管，迪士尼的这份财报业绩表现并不是很亮眼，但接下来要推出的Disney+将会在很大程度上刺激到迪士尼的股价表现。随着Disney+的正式"出道"，迪士尼也将会要在流媒体领域掀起很大的风暴，至于能否抢夺到奈飞更多的市场份额，还是要看迪士尼能否凭借手上的作品吸引到更多订阅用户，只有在这个数据上保持好的增长，这才是吸引投资者支持的关键之举，美股研究社也会继续关注它的最新动向。

（编辑：张金亮）