新股前瞻 | Liwayway赴港 上好佳“复活”

当今中国，大白兔、上好佳、吃豆人、超级玛丽、旱冰场、胶片相机......早已成为一代人的共同回忆。11月8日，承载了大众记忆的上好佳母公司Liwayway也正式递交了港股上市申请。

Oishi(上好佳)品牌最早可追溯到1974年，然而与大众认知不同的是，Liwayway实际上是一家菲律宾公司，于1966年便已成立。而上好佳真正进入中国市场，是从1993年上海开始。Liwayway进入中国市场后，于1994年-1996年两年间快速扩张，Oishi(上好佳)食品销售及分销网络迅速由上海扩大至包括江苏、辽宁、内蒙古、海南等华西、华北、华南地区。

中国市场26年历史

关于上好佳，市面上曾流传一个神秘的未解之谜——上好佳到底有多少种产品?随着Liwayway在联交所的递表，这一问题也终于有了官方的答案：221种。

截至目前，Liwayway所推出的产品中主要包括：香脆休闲食品、糖果、饮料、饼干四种类型。其中，饼干食品仅在越南地区供应。据招股书中介绍，公司目前所提供产品则主要包括126种香脆休闲食品产品、53种糖果产品、32种饮料产品及10种饼干产品共221款产品。

自上好佳1993年进入中国市场这二十六年历史中，上好佳食品在市场中已发展成为了第五大香脆休闲食品制造商。2018年，中国市场五大香脆休闲食品制造商共实现零售总额48亿美元，占据了39.3%的市场份额。其中，该公司于2018年实现零售额5亿美元，市场份额为4.1%。

市场占比上，上好佳在中国市场的销售占比常年维持在近七成。然而，从近几年的占比变化来看，公司在中国区的销售比重正逐渐缩小。

从销售渠道来看，上好佳的市场销售渠道与大部分食品零售企业类似，主要分为经销商、现代零售渠道及电商平台三种。其中，现代零售渠道主要包括大润发、家乐福等商超，电商平台主要包括天猫、京东等。

其中，据智通财经APP了解，上好佳食品于天猫平台销售多以天猫超市、上好佳旗舰店为主;京东平台则以上好佳官方旗舰店及沃尔玛京东自营店为销量最多。其中，上好佳于两个平台旗舰店均以好评为主。

截至2019年6月30日，公司于中国共有1249名经销商及36名主要客户。其中，公司与多数经销商维持长期业务关系，与中国20大经销商中的14名建立了至少15年业务关系。

香脆休闲食品制造第五名现状

虽然上好佳已做到了中国香脆休闲食品制造的第五名，但是从公司近三年的业绩表现来看，却能够感受到休闲食品制造行业在业绩增长上面临着或多或少的压力。

截至2016-2018三个财年及2019年6月30日半年度，Liwayway分别实现收入4.74亿、4.79亿、4.91亿及2.47亿美元，分别同比增长0.76%、2.59%、1.51%。利润方面，公司分别于2016-2018财年实现净利润2890万、2296万、2012万美元，同比分别出现了20.56%、12.39%的下降。然而，这一现象于2019年中期有所改善，利润实现了52%以上的同比增长。

其中，公司毛利率整体维持在27%左右上下浮动，纯利率则于4%-6%之间浮动。截至2019年6月，公司毛利率、纯利率均有所改善，分别达到27.2%、5.9%。

据智通财经APP了解，影响公司利润表现的指标，主要有销售、分销、财务三方面。其中，公司于2017年利润同比下降，主要与销售成本、分销成本快速增长有关。由于越南包装标签销量增加导致材料成本增加，以及广告开支增加160万美元，公司2017年销售成本分别同比增加3.03%、4.45%。

此外，2018年公司利润继续下降，则主要与其他收入下降较快，分销成本、所得稅開支、财务成本增加较快有关。2019年中期公司利润实现回升，则主要与财务成本快速下降有关。

目前，公司财报以美元进行编制，货币换算或汇兑差额可能会对公司综合业绩整体表现产生影响。除此之外，影响公司的品牌及声誉的任何事件、食品安全法变动、大众口味及客户需求变化，均有可能成为公司未来的风险之一。

相比于乐事占据一二线城市膨化食品龙头，上好佳产品定位及定价更多以主攻三四线城市为主。随着消费市场整体疲软，消费者需求的不断变化，休闲食品制造商也正面临着新的挑战。对于上好佳而言，17、18年利润下滑便是一记警钟。2019年上半年，公司已实现业绩增长复苏。未来若上市成功，公司也将面临更多挑战。

据了解，上好佳目前也正采取多种措施以增加销售。其中，包括推出适合线上和便利店销售的新产品等。除四大品类外，公司也正尝试更多如粗粮面包等新型品种。传统零食企业面临快速变化的互联网时代，究竟能否转型成功，值得待时间检验。