天风：汽车行业困境反转，有望否极泰来

本文来自微信公众号“学学看汽车”。

事件

11月8日，乘联会发布数据：10月乘用车批发销量为190.5万辆，同比下降5.9%;零售销量184.3万辆，同比下降5.7%;新能源乘用车销量6.6万，同比下降45.4%。

点评

10月乘用车批发销量同比-5.9%，零售同比-5.7%，符合预期。10月全国狭义乘用车批发销量190.5万辆，同比下降5.9%，环比增长0.2%。剔除6月及7月国五国六切换促销带来的较高的批发销量，自今年4月以来批发销量的同比降幅均在不断收窄：-18%，-17%，-8%(6月)，-4%(7月)，-8%，-6%，-5.9%。10月狭义乘用车零售销量达184.3台，同比下降5.7%，环比增长3.5%;10月批发销量(190.5万辆)>零售销量(184.3万辆)，显示终端处于加库状态。今年1-10月狭义乘用车累计零售销量同比下滑8.4%，较1-9月累计销量降幅进一步收窄。同时，长城、吉利等龙头车企的市场份额正持续提升(吉利8~10月市场份额分别为6.3%、6.2%和6.9%;长城8~10月市场份额分别为3.4%、4.6%和5.2%)。

10月经销商库存预警指数62.4%，消费指数67.7。据中国汽车流通协会，10月经销商库存预警指数62.4%，环比上升3.8个百分点，同比下降4.5个百分点;10月汽车消费指数67.7，较9月份消费需求小幅提升。10月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，随消费需求回升带动行业持续回暖，库存预警指数有望回落。

10月新能源乘用车批发销量同比-45%，环比+1%。10月新能源乘用车批发销量6.6万辆，同比下降45%，环比增长1%;1-10月累计销量84.6万辆，同比增长17%。目前国内新能源汽车市场仍处于补贴退坡后的调整期，行业需求相对低迷。2020年随着全球车企在新能源领域的持续发力，特斯拉等巨头的鲶鱼效应有望带动新能源车销量恢复较快增长。

投资建议：

汽车行业困境反转，有望否极泰来：①行业销量边际持续改善;②龙头个股体现阿尔法成长能力;③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击;④重卡因为治超带来的行业性超预期，核心龙头获得长期收益;⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车(02333)、长安汽车，业绩表现稳健的广汽集团(02238)、上汽集团，业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力(02338)、中国重汽H(03808)等。

风险提示

汽车景气度低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。

报告正文

批发大于零售，加库周期开启

10月乘用车批发销量同比-5.9%，零售同比-5.7%，符合预期。11月8日，乘联会公布10月全国乘用车销量数据。10月全国狭义乘用车批发销量190.5万辆，同比下降5.9%，环比增长0.2%。剔除6月及7月国五国六切换促销带来的较高的批发销量，自今年4月以来批发销量的同比降幅均在不断收窄：-18%，-17%，-8%(6月)，-4%(7月)，-8%，-6%，-5.9%。

10月狭义乘用车零售销量达184.3台，同比下降5.7%，环比增长3.5%。10月批发销量(190.5万辆)>零售销量(184.3万辆)，显示终端处于加库状态。今年1-10月狭义乘用车累计零售销量同比下滑8.4%，较1-9月累计销量降幅进一步收窄。同时，长城、吉利等龙头车企的市场份额正持续提升(吉利8~10月市场份额分别为6.3%、6.2%和6.9%;长城8~10月市场份额分别为3.4%、4.6%和5.2%)。

月内来看，月末销量企稳回暖较快。10月第一周的厂家日均批发量3.2万辆，同比下滑13%，好于9月第一周下滑幅度。第二周日均批发销量4.8万辆，同比增速下滑12%，与第一周走势基本相近。第三周日均批发销量5.1万辆，同比下滑19%。第四周的批发日均达到13.6万辆，同比增长32%，与前三周数据相比走势大幅走强，体现市场持续回暖特征。

1.1. SUV销量已逐步企稳

SUV销量已逐步企稳。根据乘联会数据，10月轿车、SUV、MPV批发销量分别为89.2万辆、88.3万辆和13万辆，轿车批发销量同比下滑11.2%，SUV批发同比上升0.9%，MPV同比下滑10.1%。SUV销量增速已由负转正，轿车及MPV销量降幅也在逐步企稳中。

1.2.经销商库存和消费指数稳定

10月经销商库存预警指数62.4%，消费指数67.7。据中国汽车流通协会，10月经销商库存预警指数62.4%，环比上升3.8个百分点，同比下降4.5个百分点;10月汽车消费指数67.7，较9月份消费需求小幅提升。10月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，随消费需求回升带动行业逐步回暖，库存预警指数有望回落。

1.3.新能源乘用车：透支效应作用下，同比继续下滑

10月新能源乘用车批发同比-45.4%，环比+1%。新能源乘用车10月批发销量6.6万辆，同比下降45.4%，环比增长1%。10月新能源乘用车销量继续低迷，主要是由于6月底补贴退坡带来的销售成本大幅上涨，叠加国六插混短缺的困扰。1-10月累计批发销量84.6万辆，同比增长17%。总体看，目前新能源市场仍持续处于退坡后的调整期。2020年随着全球车企在新能源领域的持续发力，特斯拉等巨头的鲶鱼效应有望带动国内新能源车销量恢复较快增长。

南北大众销量领先，吉利汽车重回前四

一汽大众继续领跑，吉利汽车重回前四。10月各车企零售销量较9月均有所上升。其中，自主品牌销量提升更为明显，吉利汽车、长城汽车、长安汽车销量环比9月分别提升1.6万辆、1.4万辆和0.5万辆，在乘用车市场的份额环比分别提升0.66、0.58及0.13个百分点。日系车表现仍然非常不错，在前十中占据了3个席位。

上汽集团发布10月产销快报：10月总销量54.4万辆，同比-9.55%，环比-1.0%。

吉利汽车发布2019年10月产销快报：10月销量13万辆，同比+0.9%，环比+14.4%。

长城汽车发布2019年10月产销快报：10月销量11.5万辆，同比+4.48%，环比+15%。

长安汽车发布2019年10月产销快报： 10月销量16.6万辆，同比-2.9%，环比+3.6%。

投资建议

汽车行业困境反转，有望否极泰来：①行业销量边际持续改善;②龙头个股体现阿尔法成长能力;③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击;④重卡因为治超带来的行业性超预期，核心龙头获得长期收益;⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团，业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。

风险提示

汽车景气度低于预期、新能源汽车政策调整幅度过大等。（编辑：余光捷）