大摩：全球经济复苏在即 看好新兴市场但看空美国

智通财经APP获悉，近日投行摩根士丹利(MS.US)分析师Andrew Sheets表示，预计随着国际贸易局势的缓和以及宽松货币政策实施，全球经济增长将从2020年第一季度开始复苏，扭转过去7个季度的下降趋势。

值得注意的是，这一表述与其四个月前发布的报告观点大相径庭。此前，Andrew下调了全球股市和信用投资评级，并强调现金为王的时代来临。

不难看出，“投资回报率将会变低”是导致大摩此前降低评级的主要原因。然而，自该投行下调全球股市评级至今，全球经济并没有出现衰退的迹象，就连其看空的美股也依然保持了强势的上涨状态。截至11月15日，标普500指数上涨约5%，而纳指和道指亦创下收市新高。

因此，在当前的局势下，Andrew一改此前“空军”姿态，于近期发布的一份报告中上调了全球股市评级。其在展望2020年全球市场中称：“贸易紧张局势的缓解将减少商业的不确定性，并使政策的刺激更有效”。预计明年全球经济增长3.2%，而此前预期为3%。

不过，他仍表示这一预期存在变数，因为这很大程度上取决于特朗普政府原定于12月15日实施的关税是否会生效?如果在第四季度生效，那么增速将放缓至2.8%，复苏也将会被推迟到2020年第三季度。

但从当前的全球环境来看，国际贸易关系取得了良好的进展，同时货币政策也在趋于宽松，这是过去七个季度以来的首次。在大摩追踪的32家央行中，有20家在大幅降息，未来还有可能进一步放松。

Andrew补充道：“我们预计(央行)将会出台更多的宽松政策，到2020年3月，全球加权平均政策利率将触及7年低点。”

看好新兴市场，继续看空美国

随着美股的不断走高，美东时间11月17日，Andrew将全球股市的投资评级从“卖出”上调至“中性”，并表示其仍具有投资潜力。

但大摩称，相比于历史上发生的经济复苏事件，2020年的经济改善将更加温和。

而且，此次复苏并不是均衡的。大摩表示，新兴市场或将出现最大的增速，因为该市场在很大程度上将承担其推动经济复苏的角色。相比来看，美国的增长则相对平缓，主要是由于美股的估值明显更高，信贷息差更紧，波动性更低，预测美国实际的GDP增长将会从2019年的2.3%放缓至2020年的1.8%。

此外，该投行多数分析师表示：“明年美股和公司债券的表现将逊于同行，随着美国以外地区的经济增长加快，美元将走软。而像日本和新兴市场这些仍可实现收益增长、以及像欧洲在政治风险压力下但多次获得重新评级的市场反而将会有巨大的上涨潜力”。

大摩还表示，到2020年，因为低利率带来的大部分积极提振作用将被吸收，家庭部门将在更高的收入与关税带来的更高价格之间取得平衡。但经济基础稳固，外部阻力减小，会受到来自持续的宽松货币政策，以及财政政策的支持。”

尽管美国经济基础稳固，但该行仍认为围绕贸易政策的不确定性以及即将到来的2020年总统大选，都是主要的下行风险。

未来10年市场收益率将大幅下滑

展望未来，大摩表示在未来10年里，随着经济增长和通胀环境疲弱，再加上债券收益率较低，典型的股票/债券投资组合的回报率将会很低。

有分析师预计，在此期间，一只传统的基金(股票60%+固收40%)的年回报率仅为2.8%，大致为过去20年平均水平的一半。不仅投资回报率会低于投资者认知的水平，同时主权债券收益率下降也会削弱固定收益证券的抗跌能力。

该行中，包括Serena Tang和Andrew在内的策略分析师表示：“未来10年的回报率前景令人警醒，这可能比十年前的回报更低，甚至还有可能低于全球金融危机发生后的10年。”

不过，这次的评估还提示投资者注意央行的相关举措，因为随着央行干预推高了资产价格，所以过去的低回报预期并没有成为现实。分析师认为，英国股票的潜在回报率最高，其次是新兴市场的股票。