中通快递(ZTO.US)：单票收入下滑13.2%，涨价是个伪命题

继在“双11”物流订单量打破纪录后，中通快递(ZTO.US)也迎来了2019年的第100亿件快递，成为中国乃至全球第一家年业务量破百亿件的快递企业。

如今，中通快递再向市场提交了交出了一份看起来不错的2019年第三业绩，只不过营收和净利润增长速度有所放缓，市场份额也下滑了1%。

同时，对于行业长期存在的“单票收入下滑”问题，中通快递依旧难以解决，2019年第三季度单票收入下滑13.2%。

分析认为，快递企业的壁垒在于长期不可逾越的成本优势，而实现这一长期优势的必要条件是企业规模出现显著分化。因此，长期来看，这场激烈的价格战仍将持续下去，“成本领先”仍是快递企业们的进化方向。

营收净利增速放缓，市场份额回落1%

11月19日，中通快递发布了2019年第三季度财报。财报数据显示，2019年第三季度，中通营业收入为52.66亿元，同比增长24.4%;调整后净利润为13.18亿元，同比增长24.6%。

从营收和净利润的增长来看，中通快递似乎交出了一份不错的业绩，但仍低于市场预期。根据华尔街此前预期，中通快递第三季度营业收入预计为7.57亿美元，而中通快递的实际收入并没有达到预期。

同时，相较于去年同期，中通快递的营收和净利润增长速度均有所放缓。数据显示，2018年第三季度，中通快递实现营业收入42.35亿元，同比增长34.7%，调整后净利润为10.58亿元，同比增长44.9%。

业务方面，财报显示，中通快递第三季度包裹投递量为30.58亿，比去年同期的20.96亿增长了45.9%。中通快递集团董事长赖梅松表示，这一增长主要是因为今年网络政策的调整起到的效果，且中通的业务量在越来越多的区域里占据了更大的优势。

业务量的增长，也使得中通快递的市场份额同比上年提升2.3个百分点达到18.9%，但较2019年第二季度下滑了1%。数据显示，2019年第二季度，中通快递的市场份额为19.9%。同时，中通快递与同行的差距环比略有缩小。

事实上，中通快递虽已连续三年保持业务量规模行业第一，但并没有建立不可逾越的竞争壁垒，与其他快递企业市场占有率相差不大。据智通财经APP了解，截至2019年第三季度，中通快递的市场份额，与第二名的韵达快递、第三名圆通速递、第四名申通快递和第五名百世快递，分别相差2%、4%、6%和7%。

除此之外，任何行业都不会永远高增长，快递行业增速放缓，也是中通快递要面对问题。

单票收入下滑13.2%，涨价为伪命题

对于长期存在的“单票收入下滑”问题，中通快递依旧难以解决，且下降幅度还在扩大。

财报显示，快递服务收入同比增长26.8%至46.76亿元，其中直客收入6.19亿元，同比增长31.7%。剔除跨境业务2.74亿元收入后，单票收入1.63元，同比下降13.2%，降幅较二季度的11.3%和一季度的7%明显扩大。

中通方面解释称，“单票收入的下降主要由于公司为应对市场竞争将补贴力度维持在较高的水平所致。此外，包裹平均重量的小幅下降对单票收入也有小部分影响。”

事实上，虽然快递行业一直保持快速增长，但是市场竞争十分激烈，“价格战”成了快递企业屡试不爽的策略。而这种恶性竞争，也导致了快递行业的单票收入一路下降。虽然，最近两年，快递行业的规范在不断完善，但是，单票收入下降的问题依旧存在。

据智通财经APP了解，2019年第三季度，包括顺丰股份(002352,SZ)、申通快递(002468,SZ)、圆通速递(600233,SZ)、韵达快递(002120,SZ)在内的4家A股上市公司，单票价格同比下降幅度均超过10%。

值得一提的是，为了应对旺季，今年9月以来，中通、圆通、申通、百世、韵达等快递企业先后进行较大幅度提价。但遭浙江省市场监督局点名，通报了9月份以来快递行业企业存在的协同涨价、限定交易等涉嫌垄断的违法行为。

事实上，从快递行业目前发展阶段来看，涨价并不可行。中国快递协会原副秘书长邵钟林表示，快递企业的集体涨价是个伪命题，“几乎没有这种可能性”，因为“就算集体涨价也维持不了多久，时间一长，行业中那些经营得不够好的企业，一定会率先降价以吸引更多客户，获取更大的利润。”

分析认为，电商快递的壁垒在于长期不可逾越的成本优势，而实现这一长期优势的必要条件是企业规模出现显著分化。因此，长期来看，这场激烈的价格战仍将持续下去，“成本领先”仍是快递企业们的进化方向。

单票成本下降，难阻毛利率回落

在单票收入持续下降的背后，中通快递在成本控制上也取得一定进展，但毛利率仍旧进一步下滑。

财报显示，2019年第三季度营业成本同比增长26.1%至36.69亿元。扣除跨境业务影响后，单票成本为1.11元，较上年同期下降0.14元，为业界最低。

据智通财经APP了解，中通快递单票成本下降主要源于运输和分拣单位成本的降低。单票运输成本从上年同期的0.65元下至0.58元。单票分拨成本从上年同期的0.37元下降至0.32元。

中通快递透露，单票运输成本的下降，除了规模效益继续发挥作用外，公司自有车队规模的扩大、高运力挂车的持续采购、自有车使用率的提升、干线路由规划的优化、以及对车队的精细化管理等种种措施均对成本效益的稳步提升起到了助推作用。

单票分拨成本的进一步下降得益于公司持续的产能建设带动了分拨中心自动化程度的持续提高。截至2019年第三季度，共计有208套大/小件自动分拣设备在全国各地的分拨中心完成安装并投入使用，相较上年同期仅有78套小件自动分拣设备的情况有显著提升。

不过，中通快递单票成本的下降，依旧难以抵挡毛利率的下滑。数据显示，2019年三季度，扣除跨境业务影响后，中通快递的毛利率为31.8%，较上年同期下降1.6个百分点。

在财报电话会上回答投资者有关成本效益改善空间的提问时，赖梅松还透露，“通过自动化设备分拣的包裹占总包裹比例提升到约66%，部分使用了自动分拣设备线抵消了增加的劳动力成本。人工成本约占我们分拣中心成本的70%，这表明我们仍有很大的改进空间”，计划安装更多的大型分拣设备，以更好实现成本效益。