新股前瞻 | 港股刮起怀旧风 老牌甜食生产商久久王再递表

前有零食制造商上好佳赴港，后有老牌甜食制造商久久王再递表。2019年接近尾声的港股市场，似乎刮起了一阵怀旧风。

相比于承载了大众记忆的上好佳，同为老品牌的久久王似乎鲜为人知。智通财经APP了解到，久久王历史最早可追溯至1999年，如今正是公司成立二十周年庆。而从公司现有的业务模式来看，久久王更是一家以OEM为主的糖果代工厂。

拟建厂扩充生产线

久久王来自于我国糖果生产大省——福建省。作为一家老牌糖果厂商，公司于福建省甜食市场排名第二，区域市场份额达2.5%。而在全国甜食制造市场中，相对于五大市场参与者共占约32.5%市场份额而言，久久王市场份额达0.6%，规模在全国来看仍不算太大。

智通财经APP了解到，目前，公司产品类型主要分为OEM产品、及自有品牌两类。自有品牌主要包括：酷莎、拉拉卜及久久王。其中，酷莎为公司自有品牌中收入占比最高的品牌，主要以薄荷硬糖为主。

截至2016-2018年度，来自OEM产品端的收入占比平均超过50%。相比之下，公司自有品牌的产品收入比重逐年缩小。于2019年5月31日止五个月，自有品牌比重则有所加大。

其中，公司与OEM客户维持了较为稳定的关系，与五大客户业务关系保持4-15年。OEM产品销往35个以上境外货运目的地，包括德国及菲律宾等。

在自有品牌上，据最新数据显示，公司拥有126名分销商，销售网络覆盖中国一个直辖市、两个自治区及19个省份，主要于大卖场、超市、杂货店及糖果食品店售卖。其中，就分销商数量来看，则主要集中在湖南、山东、河南、福建等省份。

产能方面，公司目前所运营生产线32条，年产能约15045吨。于往绩记录期间，生产产品的利用率一般超过90%。未来，公司还计划于2020年10月前引入6条新生产线用于生产胶基糖果及3条新生产线用于生产压片糖果。扩产后，公司将拥有41条年产能18619.3吨生产线。

除此之外，为引进新的生产线，公司还计划于2017年底购入的土地上新建间厂房，暂定于2020年10月左右完工。预期工厂建造及生产线采购成本共计约6040万元人民币，其中工厂建筑成本约2690万元。

行业面临萎缩风险

截至2016-2018年度及2019年5月31日止五个月，久久王分别实现营收3.13亿、3.56亿、3.8亿及1.72亿元人民币，分别同比增长13.57%、7.03%、10.47%。相比之下，公司净利润于2018年及2019年5月31日止五个月增速出现下滑，分别同比减少16.65%、8.19%。

整体来看，毛利率、纯利率均呈下降趋势。截至2019年5月31日止五个月，公司毛利率微幅增长0.7个百分点至32.0%，纯利率则下降1.9个百分点至9.2%。

智通财经APP了解到，公司纯利率有所下降，主要与销售成本及行政成本增长较快有关。其中，销售成本中生产成本占比增长较快，主要包括折旧、公共事业费及生产消耗品。行政开支方面，员工成本占比逐年下降，相比之下办公费用及其他费用增长较快(其他主要指保险费以及法律及专业费用)。

纵观我国糖果行业现状，存在产品类型单一、标识标签模糊、营销模式滞后等问题。随着注重健康消费者群体不断壮大，市场需求也开始出现萎缩。据招股书显示，2014-2018年间，我国人均年甜食消费量复合年增长率为–2.0%;2019年至2023年，预计将以复合年增长率约–0.6%的速度减少。

与此同时，尽管人均甜食消费量有所下降，甜食单位价格上涨有所抵消，整体市场规模仍处于增长状态。自2014年至2018年，，甜食制造市场的市场规模复合年增长率为3.0%，预期于2019年至2023年间将以约2.7%的复合年增长率增长。

然而，考虑到劳工及原材料成本不断攀升，以及消费者健康意识的不断增强，甜食行业正普遍面临新技术变革的问题。制造商需更加关注对于更为健康配方的研发，解决行业痛点。

就久久王而言，公司目前也正探索出路。截至2016-2018年度及2019年5月31日止五个月，公司共分别推出了100款、134款、105款及55款新产品，其中包括新的产品类型和新口味，并分别改良了6款、13款、5款及43款现有产品(包括改良配方及包装)。但就研发投入来看，所投比重却在减少。

在甜食市场人均消费面临萎缩的风险下，品牌知名度低、实力较弱的中小企业将面临更严峻的生存环境。久久王的未来之路，还任重而道远。