Q3营收增长超市场预期，陌陌(MOMO.US)距离Match(MTCH.US)还差多远？

本文源自“美股研究社”微信公众号。

11月26日，国内在线约会服务平台陌陌(MOMO.US)对外发布了新一季度的财报。根据这份财报来看，净营收达44.516亿元（约6.228亿美元），同比增长22%，超过华尔街预期；归属于陌陌母公司的净利润为10.881亿元（约1.522亿美元），上一年同期为7.776亿元。受财报发布之后影响，陌陌盘前股价涨了3.66%。

今年，陌陌的股价表现虽说有不少起伏波动，但根据图表来看，涨得幅度还是要更多，这说明它今年发布的几个季度财报受到不少投资者认可。为了拓展更多营收来源，陌陌在三季度推出的换脸产品"ZAO"一时引起很大关注，尽管后续因为隐私肖像问题带来很多质疑，这也还是说明陌陌在不断挖掘新的产品商业价值。

在陌陌发布财报之前，全球最大的在线约会服务提供商Match Group(MTCH.US)也于11月5日发布财报。一直以来，陌陌在这个行业的对标平台就是Match，截止目前，两个平台的市值差距还是不少。这次美股研究社通过对比中美两个在线约会服务商的Q3财报，从一些核心数据的对比中，也许能够让外界了解陌陌与Match存在哪些差距。

营收同比增长22%环比增速放缓，连续19个季度实现盈利

财报显示，2019年第三季度，陌陌公司净营收达44.516亿元（约6.228亿美元），同比增长22%，市场预期42.9亿元。不按照美国通用会计准则计量，2019年三季度归属于陌陌母公司的净利润为10.881亿元（约1.522亿美元），上一年同期为7.776亿元，持续19个季度盈利。受财报发布之后影响，陌陌盘前股价涨了3.66%，市值为79.90亿美元。

在用户规模方面，2019年9月，陌陌主App月度活跃用户为1.141亿，上一年同期月度活跃用户为1.105亿。2019年第三季度，陌陌公司直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1340万（包括探探付费用户450万），上一年同期为1250万（包括探探的付费用户360万）。

在业务营收方面，第三季度陌陌直播服务营收32.754亿元（约4.582亿美元），与去年同期的27.692亿元相比增长了18%。增值业务营收达到10.646亿元（约1.489亿美元），同比上一年的5.731亿元增长86%。第三季度移动营销营收为8190万元（约1150万美元），移动游戏营收为1580万元（约220万美元）。2019年第三季度其并未产生收入。

根据产品营收来看，陌陌主App的净营收从2018年三季度的33.251亿元增至41.389亿元（约5.791亿美元），第三季度探探的净营收从2018年三季度的1.641亿元增至3.10亿元（约4340万美元）。

在成本支出方面，2019年第三季度的成本和支出为34.879亿元（约4.88亿美元），比上一年同期的30.091亿元增长16%。

根据陌陌的这份财报来看，尽管其在核心数据上的表现可圈可点，但我们同样也要看到其多元化营收的结构仍然不平衡，营收仍过于依赖直播服务营收，但这个业务发展在国内已经面临天花板，对于陌陌来说很有可能会在未来拖累它的股价上涨。同样也是做在线约会服务，美股研究社这次对比陌陌跟Match Group的最新财报业绩，也许能够发现两者市值存在差异的点到底是什么方面。

Q3财报核心数据对比，陌陌的增长故事不如Match？

在收购探探时，陌陌曾宣布要做"中国的Match Group"，Match Group是美国知名的约会产品供应商，旗下拥有包括"美国版探探"Tinder在内的 5 款陌生人社交产品，在美国市场占据不少的市场份额。截止文章发稿时间，陌陌的市值为79.90亿美元，Match的市值为193.96亿美元，市值差距不小。为何陌陌的市值跟Match存在这么大的差距？美股研究社通过对比他们最新财报，从核心数据的增长也许能够发现谁更得投资者偏爱。

1、 Match营收依赖订阅服务，陌陌营收依赖直播收入

在净营收上，陌陌公司净营收达44.516亿元（约6.228亿美元），Match Group第三季度营收为5.415亿美元，从营收数额来看，陌陌比Match赚的钱更多。这个数据上存在的差距也不是很大，那为何陌陌股价不如Match，在这方面谁能给投资者讲述一个更有增长价值的故事很关键。

尽管陌陌与Match的商业模式很相似，但其实在营收结构方面两者还是存在很大的差异。从他们公布的Q3财报来看，Match营收依赖订阅服务，陌陌营收仍依赖直播收入。

在全世界最流行的五款约会工具中，Match Group占有三款，其中知名度最大的是Tinder，被大家称为美国版陌陌。正是因为Tinder在全球的用户规模很庞大，它也成为贡献Match营收增长的最大功臣。从2018年，Match接近一半的收益来自Tinder。

在这个季度，Match（MTCH）披露，Tinder订阅者正越来越多地使用该服务。每周7天访问该服务的用户数量比去年同期增长30%，平均每周5天以上访问Tinder。Tinder的订阅服务转化为母公司Match Group的在线财务收入。虽说在这个季度并未公布具体的金额，但目前为止订阅服务产生的营收是Match最大的收入来源。

对于Match来说，订阅用户仍然保持不错的增长这就能带动这个业务的增长，因此这也是为何Match会加大在海外市场的进军来保证这个业务营收增长。尽管陌陌也有提供订阅服务，但这个业务贡献的营收并不高。

根据陌陌Q3财报来看，其增值业务营收达到10.646亿元，占总营收比重为23.9%；在这个季度的直播服务营收为32.754亿元，占总营收比重为73.6%。对于陌陌来说，营收过于依赖直播服务增长压力在扩大，尤其是这个核心业务的增速在放缓。陌陌一直希望能够实现营收结构更加平衡，但目前来看由于增值业务贡献的营收比重还不高，因此短期内还是难以让投资者更加相信它的商业模式的增长潜力。

从两个平台的营收结构来看，其实现在都面临一定的问题，尽管Match目前的市值更高，但它对于Tinder依赖性过高，在经过一轮疯狂上涨以后，投资者也开始担忧其估值偏高的风险。对于陌陌来说，如何在其它业务上挖掘出增长价值，尤其是增值业务的增长潜力很关键。

2、 陌陌与Match均面临用户增速放缓，陌陌付费用户贡献营收不敌Match

对于陌陌跟Match来说，用户规模的增长尤其是付费用户是带动他们股价上涨的最大动力，这也是投资者最为关注的核心数据之一。

根据付费用户增长情况来看，截止9月，陌陌主App月度活跃用户为1.141亿；付费用户去重后总数达1340万（包括探探付费用户450万），上一年同期为1250万（包括探探的付费用户360万）。Match在这个季度平均总用户数同比增长19%，至960万。自去年以来，Tinder用户数增长160万，季度增长43.7万，至570万。

从付费用户规模来看，陌陌在数量上是占优势的，但是从付费金额来看，Match在ARPU这个数据上是更占优势。在这个季度，Match的ARPU同比增长4%，至0.59美元。在这个数据上，陌陌并未对外披露它能够从每个用户上赚取的费用。

尽管陌陌这个数据没有公布，但根据中美两个地区用户的付费意识来看，美国用户付费观念更强，这也是为何Match的订阅会员收入能够成为它的最主要收入来源。对于陌陌来说，尽管它也有采取很多措施来增强用户的付费意愿，但毕竟这个过程还是要花时间培育，这也是为何投资者难以在陌陌的身上看到它在用户身上赚钱的能力。

同时我们也要看到两个平台都有面临用户规模增长放缓，对于陌陌、Match来说，用户规模尤其是付费用户规模是吸引投资者的关键，尽管目前两个平台都还保持同比增长，但增速放缓；对于陌陌来说，未来如何在这个数据上实现增长突破，有可能成为提高它的股价拉近与Match市值接近的可能性。

3、 海外市场成为两平台发力重点，Match海外实力比陌陌更有竞争力

在本土市场增长放缓的压力下，发力海外挖掘新的增长潜力也成为陌陌与Match近几年共同的布局方向。据Statista统计，2018年全球约会市场产值为37.4亿美元，而且每年按照约5%的速度增长，2023年产值将会达到46.5亿美元。照这个速度增长来看，进军海外市场能给陌陌与Match带来不小的增长动力。

根据两个平台的海外布局来看，Macth旗下产品在海外的影响力更大，进军的海外市场也是更多，在这个方面陌陌是处于下风。对于企业来说，进军海外需要有充足的资金做储备，毕竟海外市场各项成本支出很大。

目前Macth扩大了其在拉丁美洲、日本、韩国、印度等国家的业务，这一部分预计拥有超过6亿单身人士的市场。在这些市场的增长都爆发了不错的势头，这也成为其吸引投资者的关键。

在印度，Match Group的App从2018年下半年开始就一直位列印度Google Play畅销榜的前五名。同时，在日本，公司旗下的Pairs和Tinder在第二季度成为日本下载量最多的约会软件，下载量分别同比增长33%和60%。在东南亚，Match Group的发展也很顺利，Tinder已经是东南亚六国的10大畅销应用之一。

尽管陌陌也加速在海外的动作，但目前主要阵地还是集中在东南亚市场。除了早期的英文版陌陌跟Blupe，以及将探探推向印度市场之外，近期陌陌已经在海外上线一款名为Olaa的陌生人交友应用。这款产品推向市场主要是东南亚，包括印度尼西亚、菲律宾、澳门和卢森堡等。

一方面MATCH海外市场布局比陌陌更早，这会让它在时机上占据更多优势，有先入为主的机会；另一方面MATCH海外市场用户增速比陌陌更快，这也成为投资者看重的一个点，对于陌陌来说后续如何拓展其在海外市场的发展潜力很关键。

从上面这几个核心数据的对比来看，还是可以看出陌陌跟Match是存在一些差距，这些差距也成为陌陌股价增长不及Match。对于陌陌来说，其实意识到自身的不足然后再去完善提升这才是关键。未来陌陌如何才能赶超macth呢？

拓展更多边际尝试带来可变现机会，发力海外市场带来一轮增长动力

根据陌陌这份新财报来看，核心数据的增长并没有让人失望，这说明其核心业务仍然具备不小的增长潜力。在发布财报之前，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持陌陌股票（Nasdaq:MOMO）"增持"评级，将目标股价定为45美元。知名风投机构的看好，也说明陌陌未来的增长价值受到一定认可，未来它能从什么方面多去尝试？

目前，陌陌旗下已经有不少产品，内容产品矩阵也是越来越丰富，这有利于它借其它社交产品挖掘新的用户增长。在三季度推出的换脸产品ZAO也还是为它带来一波很高的关注，说明陌陌还是在不断的进行边际尝试，目的都是在进一步拓展更多营收来源，实现营收结构更多元化，在商业变现前景上带给投资者更多想象空间，这也是提高它股价增长的关键。

在国内市场仍然在不断尝试产品创新和培育未来，在海外陌陌的后续动作应该也要一直加速。前有YY跟抖音都在海外爆发出很大的增长动力，对于陌陌来说这其实也是一种鼓励，海外市场仍然大有可为。目前陌陌旗下的探探海外市场的App下载量保持不错的涨势，如何在产品本土化上做出更多努力，这也是提高它的产品在海外获客增长的必要之举。

对于陌陌来说，未来如何在营收跟净利润方面实现更大的突破，这是带动它的股价增长的关键。要想拉近跟Match的市值差距，陌陌仍然需要给投资者讲述一个具有期待值的增长故事，能否实现赶超Macth的戏码，美股研究社也是继续跟进关注。（编辑：任白鸽）