花旗：对小牛电动(NIU.US)净利润展望谨慎 下调目标价至12美元

智通财经APP获悉，花旗近日发布研报称，小牛电动(NIU.US)第三季度净利润同比增长12倍。因对净利润的展望较为谨慎，维持“买入”评级，将其目标价从16.60美元下调至12.0美元。

小牛电动2019年第三季度营收同比增长33%至6.54亿元，环比增长23%。净利润同比增长12倍至6600万元，环比增长23%。大致符合花旗的预期以及该公司此前给出的指引。2019年前9个月，其营收同比增长47%，净利润增至1.29亿元（上年同期为4200万元）。该公司给出的第四季度营收指引为增长5-20%，较为保守，预示着国内销售的逆风可能会在中期内持续。

其第三季度销量同比增长24%至149424辆，环比增长50%，反映出随着继续受到新规影响，国内销量持续改善。该销量已达到花旗预计其2019年全年销量的76%。

而第三季度的毛利率仍保持强劲，达到22%（同比增长9.8个百分点/环比下滑1.5个百分点），主要得益于配件收入持续高企（占营收的12%）、电池和原材料成本降低，海外销售组合同比增长。花旗相信，该公司将在2021-2022年保持22-23%的高利润率。

因对净利润的展望较为谨慎，花旗微调对小牛电动的预期。考虑到新规出台后其复苏速度慢于预期，将小牛电动2019/2021年的摩托车销量增速预期从此前同比增长81%/54%，下调至同比增长52%/45%。并调整了对利润率的预期，与管理层的讨论保持一致，将对其2019/20/21毛利率预期从此前的24%/25%，下调到22％/ 23％。

维持“买入”评级，将其2019/20/21每股盈利预期微调至+ 4％/-35％/-35％。目标价从16.60美元下调至12.0美元。