中信证券：小米(01810)Q3利润超预期，长期看好 AIoT 布局，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，小米（01810）三季利润数据超预期，主要源于智能手机毛利率改善，以及当季投资收益贡献增加等。智能手机全球销量同比略有下滑 ，海外高增速部分弥补国内待下行压力，静待 5G 换机周期的销量表现。大家电销量表现亮眼，长期看好AIoT 布局。予小米目标价 12.8 港元，维持“买入”评级。

三季报利润超预期， 手机毛利率环比小幅改善

2019Q3 收入 536.6 亿元（同比+5.5%，环比+3.3%），调整后净利润 34.7 亿元（同比+20.3%，环比-4.5%），其中处置投资录得税后净收益 3.9 亿元。前三季度收入 1493.7 亿元（同比+14.5%），调整后净利润 91.9 亿元（同比+37.1%）。Q3 业绩超预期的主要原因为智能手机毛利率提升至9.0%，相比Q1毛利率3.3%、Q2毛利率8.1%持续改善，我们推测主要原因包括欧元汇率上行，面板、DRAM、NAND 等重要原材料价格下行，以及增值税税改红利的延续。Q3 海外收入 261 亿元，海外收入占比提升至 48.7%，全球化战略初见成效。

智能手机：海外高增速部分待弥补国内下行，静待 5G 新品

2019Q3 智能手机收入 322.7 亿元（同比-7.8%），全球出货量 3210 万台（同比-3.6%）。据IDC 数据，Q3 国内出货量 970 万台（同比-30.5%），海外出货量 2304 万台（同比+15.9%）。国内竞争加剧，静待 5G 换机周期的销量表现。公司于 9月发布了中国市场的第一款 5G 手机小米 9 Pro 5G，并计划于 2020 年发布至少 10 款 5G 手机。海外增量主要在西欧市场，据 Canalys 统计，2019Q3 小米在西欧市场出货量排名第四，同比+90.9%。其中在西班牙智能手机出货量公开渠道排名第一、整体市场排名第二，市场占有率达 22.9%。

IoT 与生活消费产品：大家电贡献重要增量好 ，长期看好 AIoT 布局

2019Q3 IoT收入 156.1 亿元（+44.4%），收入占比达 29.1%。小米电视出货量达 310 万台（同比+59.8%），稳居中国大陆电视出货量第一，市占率 16.9%，稳居全球电视出货量前五位。此外，公司积极推进包括笔记本电脑、空调、冰箱、洗衣机等业务，并于 11 月推出新品小米手表。IoT 平台已连接设备数达到 2.132 亿台（同比+62.0%），小爱同学月活超 5790 万（同比+68.6%），米家 APP 月活 3210 万，其中非小米智能手机用户占比达 63.0%。我们长期看好公司在 AIoT领域的领先布局和软硬件一体能力。