新股前瞻|Legion Consortium：物流市占率低下也浇不灭资本“雄心”？

“狮城”新加坡，位于马来半岛最南边，尽管面积只有香港的三分之二大，但旁边是世界上最繁忙的海峡——马六甲海峡，是欧洲、非洲、中东通往亚洲的最快路线，每年过往的船只数以万计，号称“东方十字路口”。

倘若回溯新加坡的历史可以发现，它的繁荣强大，得益于其稀缺性地理优势，因此自上世纪九十年代以来，新加坡成为了很多跨国公司的区域或全球中心。

航运和进出口贸易产业自然也就成为了新加坡支柱产业中密不可分的一部分，从中衍生出来数不胜数的物流服务商，日前“三进宫”向港交所发起冲击的Legion Consortium，正是其中一家。

小规模的物流服务商

智通财经APP获悉，经过了 2018年7月10日、2019年3月14日递表失效后，11月27日，新加坡物流供应商Legion Consortium Limited第三次向港交所递交招股书，申请主板上市，丰盛融资为保荐人。

公司成立于1995年，是新加坡一家物流服务供应商。目前提供三大类业务服务，包括货车运输服务、货运代理服务、增值运输服务。然而，就市场价值(销售量╱营运收益)而言，于2018年，公司的市场份额分别占整个货车运输、货运代理及一般仓储分部及中等规模分部约0.65%至0.66%及2.2%至3.3%，规模偏小。

招股书显示，公司近四年的营收呈现不断增长的态势，2015年由3252.31万元(新加坡元，单位下同)稳定增长至2018年约4066.82万。2019年首八月营收较上年同期增长9.75%至约2874万元。

尽管营收期内保持稳定的增长，Legion Consortium的年内溢利却是时好时坏，波动比较剧烈。公司2016年度溢利均较上年同期有所下滑，但在2017年恢复到了前年水平，而到了2018年却严重滑坡近四成至361.57万元。而2019年首八个月的期内溢利452.86万元，较2018年首八月的153.15万元迅猛增长195.68%。公司的整体毛利率介乎35-39%之间。

细分业务来看，货车运输服务是公司的支柱业务，期内该业务产生的收益分别占总收益55.4%、52.9%、51.8%、49.0%及50.6%。货运代理业务所贡献收入的比重逐年提升，至2018年甚至达到了40.7%，而增值运输服务所贡献营收一直稳定保持在总营收的10%左右。

值得注意的是，物流行业通常属于重资产行业，仓库、货车、运输人员都需要很大的资本开支。截至目前，公司共有 149名雇员，当中57名是车队司机，占集团总人力约38.3%。车队包括56部原动机、500部拖车和三部平板货车，机器包括两部正面起重机和两部铲车，该等机器为自置或透过分期付款出资。

成本方面，公司的服务成本一直保持历年总收入的60%左右。而细分来看，货运代理成本通常占服务成本的40%以上，而港口及仓库费用、车辆成本和员工成本合约占服务成本的另外40%。

纵观该公司近年来的发展历史，主要依托于货物运输实现业绩稳健增长，但随着竞争者的后续进入或会降低货运单价，从而影响公司盈利能力，且近年来国际油价的波动也对物流行业产生了较大影响。

此外，公司的营运业绩因此受到全球贸易量和出口量、全球经济、金融和政治状况变化或发展、经济周期和客户商业周期变化所影响。还有一些其他外部因素，例如贸易限制、制裁、抵制和其他措施、贸易争端、货币升值、相关政府的政策转变，均可能对贸易量和出口量造成不利影响，并导致对物流服务需求的大幅下降，从而影响到公司业绩。

客户与供应商有所重合

招股书显示，Legion Consortium的控股股东为黄春兴先生，持有100%的股份。耐人寻味的是，公司的业务开展，与大股东旗下其他业务密不可分。

而公司也在招股书中提及，五大客户亦为公司的供应商，而四大供应商亦为公司的客户。

据了解，近四年及2019首八个月以来，公司各期间的五大客户分别占总收益约22.5%、21.6%、18.9%、17.5%及15.3%，呈现连年下滑的趋势，客户群体日趋分散。

而近四年以来，公司的五大供应商的服务成本也呈现逐年递减的走势，由2015年度占总服务成本约30%减至2019首八月的25%左右。期内，最大供应商的服务成本也一起降至总服务成本约10%。

五大供应商中，JH Tyres & Batteries Pte. Ltd.及R&S Engineering Works Pte. Ltd.均为大股东黄春兴旗下产业。其中，JH Tyres & Batteries由大股东拥有70%权益，而R&S Engineering Works由大股东拥有60%权益，而根据港交所的上市规则，这两家公司的为Legion Consortium的关联公司。

会迎来发展新机遇吗?

11月21日，欧盟-新加坡自由贸易协定正式生效。根据欧盟和新加坡的联合声明，双方已经完成了剩余的程序。这份协定的生效意味着，从11月21日开始，新加坡公司将在欧盟获得更大的市场准入，这涉及取消关税，减少技术贸易壁垒，以及更多进入欧盟的服务和采购市场。

从这份协定的内容来看，协定生效后，新加坡出口到欧盟国家的货物将有84%的关税被取消;3-5年内，新加坡出口到欧盟市场的所有货物将全部免关税;新加坡和欧盟企业均将受益于大幅削减的关税和非关税壁垒，特别是新加坡的电子、汽车零件生产、制药和医疗器械等中小企业。此外，协定也提供更宽松而灵活的原产地规则，即只要是在新加坡主要生产或加工的产品，进口欧盟时都能免关税。

智通财经APP观测到，有超过1万家欧盟企业在新加坡设立公司并将其作为整个太平洋地区的枢纽。新加坡与欧盟的双边贸易额在2018年约为1140亿新元，其中新加坡出口490亿新元，进口650亿新元。而此次自由贸易协定也有望开启新加坡公司的进出口贸易的新高潮，物流行业也将受此拉动，公司是否能够抓住此项机遇扩大规模，还有待观察。

总体而言，Legion Consortium的基本面业绩稳健尚可，但鉴于新加坡的进出口贸易十分发达，物流行业也相对较为繁荣，市场竞争激烈，而Legion Consortium在业内的所占份额仅为1%，并不具备护城河和规模效应。不过，倘若新加坡贸易行业前景良好，公司还是存在一些跟着“吃肉喝汤”的希望。