苹果(AAPL.US)该不该收购电影公司？

本文源自“极客网”。

12月3日，有分析师认为，苹果(AAPL.US)如果想在流业务方面取得成功，应该收购一家电影制作公司。收购谁呢?独立电影公司A24是一个选择，索尼影业、狮门(Lionsgate)公司也是一个选择。

Wedbush Securities分析师Dan Ives说：“在内容方面如果不积极并购……这会成为库克、苹果犯下的最大错误，因为你有庞大的用户数，如果想让服务业飞起来，必须这样做。”2017年，苹果已经与A24签署多年合作协议，它会为苹果制作电影电视剧。

苹果真的应该收购吗?几天前，电影制作人Jason Blum也发话说，科技公司如果想进入流媒体领域(比如苹果)，它们应该收购电影制工作室。为什么呢?因为这样做投入的钱不多但可以获得大量观众。

之前曾有报道说苹果考虑收购时代华纳。实际上，想购买电影公司的不只有科技公司，还有其它企业。比如AT&T花了790亿美元收购时代华纳，迪斯尼花了700亿美元收购Fox。苹果没有完成这样的交易，真是幸运。

大多大型电影工作室(比如时代华纳、21世纪福克斯旗下的工作室)一般都由大企业掌控，这些大企业拥有有线频道。因为这些企业现在坐拥大量现金，所以将收购价格抬得很高，但是在未来几年里，会有越来越多的付费订阅者放弃有线频道，它们的价值会降低。

迪斯尼收购福克的前车之鉴

从目前的状况看，迪斯尼收购福克斯并不明智，至少从价格的角度看有些高。

收购福克斯之后，迪斯尼的流媒体实力强了很多。但这笔交易有几个问题：收购资产包括有线电视频道、业务正在下滑、价格很高。对于那些想在流媒体领域扩张的企业来说，这笔交易的成本算是一个警告。

当初为了夺到福克斯，迪斯尼与Comcast明争暗斗，结果导致价格不断上涨。在剥离资产、节约成本之前，迪斯尼支付的价格相当于福克斯息税折旧摊销前利润的17倍。

看看过去10年相似的收购交易，中值交易倍数大约只有12倍。交易完成之后，迪斯尼千方百计节省成本，交易看起来的确会合理一些，但是从长远看有线业务只会走下坡路，所以节省成本的效果会被削弱。有了福克斯之后，迪斯尼加入流媒体战场时的确更强大，但是想从交易中获得合理回报真的很难。

为了获得政府批准，迪斯尼被迫出售福克斯最赚钱的部门(体育频道)，而且出售的价格并不高，这一举动导致收购变得更加不划算。体育频道为福克斯贡献20%的营收，但它占到利润的40%。业务最终分成两部分出售，估值约为140亿美元，并不高。

频道的大部分被Sinclair Broadcast Group拿下，价格相当于2019年息税折旧摊销前利润的6.5倍，而迪斯尼从福克斯手中收购时相当于13倍。另外，迪斯尼还被迫出售了Yes网络及一些国际体育业务。调整之后，迪斯尼为收购支付的价格相当于息税折旧摊销前利润的17倍。

迪斯尼解释说，通过收购福克斯可以节约20亿美元。假设这20亿美元全部算作利润，它支付的收购价格仍然相当于息税折旧摊销前利润的10倍。

再看看福克斯电影业务。福克斯旗下有庞大的电影工作室，最近几年每年的息税折旧摊销前利润约为10亿美元。但是收购之后，2019财年迪斯尼却报告说，福克斯工作室上一季度亏损1.2亿美元，因为《星际探索》(Ad Astra)这部电影并不成功。它还预测说，2020财年一季度福克斯电影工作室预计还会亏损6000万美元。

科技公司可能会带来变数

当然，如果由苹果这样的科技公司收购福克斯，情况可能会不太一样。

首先，美国政府不会强迫苹果出售地区体育业务。迪斯尼已经控制ESPN，如果它继续拥有福克斯地区体育业务，就会垄断电视体育内容，这是美国政府不能容忍的。

但是，就算苹果收购福克斯，就算它继续拥有福克斯体育业务，从长期看交易仍然不划算，只是短期会划算一些。从长远看，有很多人将会抛弃有线电视。运营体育业务成本非常高，这点必须考虑进去。

像亚马逊、Netflix这样的科技公司虽然没有发起大收购交易，但它们已经进入娱乐产业。当迪斯尼出售Yes网络时，亚马逊收购一部分，但并没有收购完整的娱乐公司。

Netflix和亚马逊的流服务、制作业务完全是自己从零开始打造的，所以成本并不算高。在过去几年里，Netflix向流服务扩张时总计花费约为100亿美元，和迪斯尼的开支相比一点也不算多。

(编辑：宇硕)