高盛：高净值人群正在买什么？

本文来自“万得资讯”。

高净值人群如何让财富保值增值？据高盛致客户的信，他们现在正在囤积实物金。高盛还以对黄金的“恐惧驱动需求”为由，建议将持有的长期债券与黄金进行多元化配置。

岁末年初，机构投资者对黄金的热情也重新回归。截至12月3日当周，对冲基金和其他大型投机者对黄金的看涨预期提高了8.9%。这是自9月底以来最大的涨幅。

高盛在报告中表示，政策上的不确定性，促使了投资者还是转向投资黄金。这些不确定性包括，财产税，不断宽松的货币政策（即提了很久的负利率）。数据显示，高净值人群本次黄金热并非购买黄金ETF或者纸黄金，而是实实在在的购买实物金。

高盛在报告中表示，“自2016年底以来，非透明黄金投资规模一直远大于有形黄金ETF的规模。这一数据与全球金库需求激增的报告相符。”

贸易数据表明，黄金库存的增长速度远远超过金融市场工具所反映的数据，表明人们普遍偏好实物黄金，而不是与黄金挂钩的金融资产。高盛认为，政治风险，有助于解释这一点，因为如果个人试图将财富税的风险降到最低，那么购买实物金并将其存放在金库中是有意义的，因为政府更难接触到实物金。

该行还表示，“最后，购买实物金的举动，还可以反映出全球高净值人群对经济周期末期，对地缘风险进行对冲。在这种情景下，由于涉及到对方信用风险，他们不希望任何金融实体中介经手黄金头寸。”

事实上，高盛还在报告中强调，配置实物金是长期财富保值增值的重要途径。

高盛指出，黄金看起来很有吸引力，尤其是相对于德国马克债券。债券和黄金都是防御性资产，当恐惧加剧时，它们的价值就会上升。下图显示，投资和央行对黄金的需求与美国10年期实际利率高度相关。

在下一次经济衰退期间，黄金可能会为债券提供更好的多样化价值，因为后者可能会受到利率下限的限制，从而限制债券的实质性升值能力。而黄金可能会与利率脱钩，并跑赢所有与利率相关的资产。对于具有长期投资前景的投资者来说，黄金是一种特别好的分散投资工具。

长期来看，黄金的表现通常会被美元影响，呈现此消彼长的关系。同时，在长期来看，黄金与美元计价的美股，负相关性也比较高。

高盛表示，从历史上看，黄金一直是对冲60/40投资组合大幅缩水时期的一个很好的工具。尤其是在上个世纪70年代，通胀加速导致经济萎缩时，情况更是如此。因此，如果人们担心20世纪20年代波动率较高，那么黄金将是投资组合中的一个很好的补充。

地缘政治的不确定性，已经转化为更大的黄金需求。哥伦比亚广播公司在全球范围内一直以非常强劲的速度购买黄金，2019年全球央行对黄金的购买量也创历史记录。

高盛还表示，货币政策已经被“不负责任的利用“，超低利率最终会形成通胀上升，进而损害各类资产的价值。除了黄金，还有什么可能对抗这种风险呢？

最后，高盛称，未来3个月、6个月和12个月，黄金的“目标价”为1600美元。

（编辑：林喵）