新股前瞻丨澳达控股：澳门市占率1.6%的机电工程承建商，有一颗登陆港股的心

来自澳门、做机电工程生意、当地排名第五，澳达控股这家来自小市场的电机工程承建商有“大梦想”。

智通财经APP获悉，据港交所12月13日披露，澳达控股有限公司向港交所递交上市申请，丰盛融资有限公司为保荐人。据悉，此为澳达控6月11日以来第二次向港交所递表。

澳门第五大机电工程承建商

根据澳达控股招股书，公司成立于2006年，是澳门知名机电工程承建商，专注于提供电气相关机电工程。公司机电工程的业务范围主要包括澳门商业及住宅发展、酒店发展、娱乐场开发项目及酒店翻新项目中新建及现有楼宇的电气系统的供应、安装及保养。于往绩记录期内，其所有收益均来自澳门。

截至2019年前7个月，澳达控股来自酒店及娱乐场项目收入占比达到70.6%；来自商业物业项目的收入占比为21.8%；来自住宅物业的收入占比为6%；其他收入占比1.6%。

2016年-2018年以及2019年前7个月，澳达控股的收入分别为约1.40亿澳门元（单位下同）、2.08亿元、1.85亿元和1.1亿元。上述期间公司就提供机电工程分别实现毛利率24.2%、24.6%、30.4%及29.1%；期间实现净利润1925.9万元、3889.9万元、4148.6万元和731.4万元，净利率分别为约13.8%、18.7%、22.4%、6.6%。

根据弗若斯特沙利文报告，2018年澳门有200多间机电承建商，澳门的机电工程行业高度分散，前五大参与者占2018年机电工程服务收入的约13.3%。在2018财政年度。澳达来自澳门机电工程的收入占澳门整个机电工程行业总收入约1.6%，按占2018年行业总收入的份额计，公司在澳门机电工程承建商中排名第五。

澳门机电工程市场维持较快增长

智通财经APP注意到，澳达控股在澳门机电工程承建商中的市场份额虽然不高，但2018年行业排名最高的公司份额仅为3.8%，澳门前五大机电工程承建商的份额不过13.3%。这意味着，如果澳门机电工程市场能够长期保持景气，澳达控股的行业地位有望实现反超。

弗若斯特沙利文报告显示，由于旅游业和娱乐业蓬勃发展，2013年至2018年，由于新增楼宇的建设及机电工程的需求增长，澳门新增工程分部由41亿澳门元增加至87亿元，复合年增长率为16.2%。商业分部的新落成楼宇数量不断增加，促使对机电系统的安装需求增长。新增工程分部预期于2019年至2023年以8%的复合年增长率增长。

整体来看，澳门机电工程服务的市场规模由2013年的56亿澳门元增加至2018年的119亿元，复合年增长率为16.3%。预期市场规模预期将于2019年至2023年以9.3%的复合年增长率进一步增长，于2023年达到181亿元。

拿项目能力提升但税率提升影响短期盈利能力

当然，作为一家机电工程承建商，公司发展需要行业景气度的同时还有赖于自身拿项目的能力。

澳达控股招股书显示，公司的客户一般为澳门相关发展及翻新项目的总承建商或机电工程分包商。于2016-2018财政年度及2019年前7个月，五大客户为独立第三方，分别占其总收益约95.4%、99.7%、94.4%及93.0%。

公司的项目规模大小不一，但大部分收益来自大型项目（即P1至P10项目）。公司在2016-2018财政年度及2019年前7个月的收益约77.1%、94.5%、85.2%及56.6%来自这些项目。

于往绩记录期内，澳达已完成30个项目。在2019年年7月31日，公司有20个正在进行的项目（正在进行或尚未开工）。在2019年7月31日后及直至最后实际可行日期，公司并无完成任何其他项目及已获授的两个新项目。

于最后实际可行日期，澳达有22个正在进行的项目（正在进行或尚未开工），其于往绩记录期后将予确认的估计收益约为3.11亿元。该正在进行的项目预期将于2021财政年度前完工。

智通财经APP注意到，澳达于2016年-2018财政年度及2019年前7个月，分别向客户提交12、36、99及57份报价/投标（不包括有关变更订单的报价），并获授予2个、10个、37个及21个项目，报价/投标成功率分别约为 16.7%、27.8%、37.4%及36.8%。于最后实际可行日期，公司已提交80份报价/投标，但是否会获授予尚不确定，合约总金额约为5.75亿元。

由前文可知，随着公司拿项目能力的提升，公司营收曾出现快速增长。不过受到不可抵扣开支的影响，公司2019年前7个月的时机税率达到33.4%，远高于上年同期的13.8%，导致公司当期净利润率由2018年前7个月的22.4%下降至6.6%。

好在澳达控股并非一家“为钱所困”的公司。过往财务数据显示，过往业绩期间公司经营活动产生的现金流基本可以负担投资活动所用现金。

值得注意的是，澳达控股并无负债压力，截至2019年7月31日，公司流动比率达到3.7倍。公司称，由于没有负债，资产负债比率对公司不适用。

由此可见，澳达控股此次谋求在香港上市可谓“轻装上阵”。公司称，上市募集资金用途主要为了加强财务状况以承接更大规模的机电工程项目、建立机电维护部门、加强人力等。

如此看来，澳达控股在机电工程服务市场短期的发展值得期待，但公司毕竟处于一个行业规模偏小的市场，公司长期能发展成什么模样，还难以看得清。