国元香港：吉利汽车(00175)销售目标再次提升 给予“强烈推荐”评级

国元香港近日发表研报，表示吉利汽车主力车型销量大好，给予“强烈推荐”评级，目标价10.3港元。

再次提升销量预测，主力车型占比提升

该行称，公司进一步上调2016 年销售目标至70 万辆，经过对车型的综合比对及量化分析，预计今年博越整体销售量会接近10万辆，帝豪GS 为5.5 万辆，博瑞约为4.8 万辆。预测2017 年销量有望达到94 万辆，其中新老帝豪的销量预计为22万辆，远景SUV 及帝豪GS的销量预计为26万辆，博越的销量预计为16 万辆。上述四款主力车型的销量占比接近七成。

销售均价稳步提升，带动毛利率上扬

报告提到，公司2015年的平均出厂价为5.9万元，2016年上半年的平均出厂价接近6.5万，下半年出厂价较高的博越、博瑞以及帝豪系列车型占比提升，全年出厂价有望达到6.7万元，在2017 年的预测平均出厂价约为7.0万元。新车型上量后毛利率都会较上半年有所好转，并且由于博越和博瑞是共线生产，60%的配件为通用配件，因此，该行预计2016年公司的毛利率有望达到19%左右，预测2017 年公司的整体毛利率将会达到21%，较2016 年会有显著的提升。

规模效应及平台效应双重体现，助益利润率提升

该行预测公司未来的净利率会显著提升，主要基于两点：分别为规模效应及平台效应的双重凸显。首先，随着规模的提升，产能爬坡期进入尾声，后期的费用率下降会较快。其次，吉利汽车的平台布局逐渐成熟，并且刚刚进入回报期。平台成熟的优势之一就是新车型密集发布，近期的新车型上市速度已经体现了这一点。平台化策略的另外一个好处就是协同采购、成本下降。因此，该行可以乐观的预测未来几年，吉利汽车将进入收获年，新车的毛利率及净利润率都将有显著的提高。

国元香港上调吉利启程2016-2018 年EPS分别至0.45元、0.74元及1.04元，给予2017年12倍PE，相当于目标价10.3港元，上升空间为33.1%，维持“强烈推荐”评级。