美联储平稳度过“灾难日”，但更大的困难在后面

本文来自“万得资讯”。

12月16日是美国企业支付税收和国债结算的最后期限，市场担心9月的钱荒会重演。从隔夜回购利率来看，美联储躲过了“灾难日”，但即将面临年底更大的考验。

美联储平稳度过“灾难日”

12月16日，美国公司税支付及国债发行结算的最后期限到来，市场预期将耗资840亿美元。紧缩的流动性无疑是对美联储的考验，市场担心9月货币市场波动再度发生。

不过，美国隔夜回购利率12月16日保持在1.7%，较上一个交易日金提高了8个基点，在正常波动区间内，显示美联储一系列操作使得市场趋于平稳。而在9月，该利率一度由于流动性紧缺飙升至10%。

（图片来源：BIS）

与12月16日的情况相类似，9月下旬市场也面临企业为缴纳季度税费大笔提款，以及美国国库券大额清算的压力，推动市场流动性紧缺。国际清算银行指出，美联储缩减资产负债表，各银行在美联储现金储备相应收缩，四大银行放贷意愿减弱也是推动9月“钱荒”的因素。

（图片来源：BIS）

随后，美联储多次开展公开市场操作向金融系统注资，并重新扩大资产负债表，以应对年底的流动性紧缺问题。截至12月11日当周，美联储总资产达到逾4.1万亿美元，较9月18日当周的3.89万亿美元有所提升。

BMO Capital Markets的利率策略师乔恩•希尔（Jon Hill）表示：“ 9月份发生的事情是完全不能接受的，而且规模过大。” “看来流动性注入已经使市场回归正常。”希尔补充道，当现金需求猛增时，隔夜利率通常会变动约10个基点。

不过，圣诞节以后，美联储将迎来年底流动性最大的挑战，业内人士呼吁美联储开展更长期的回购操作，来应对市场对资金的需求。

年底面临流动性考验

随着年底的到来，银行面临年中监管审查，提供短期贷款意愿较为薄弱，因此年末往往是流动性紧张的时候。2018年，隔夜回购利率在年底飙升至6%。

投资者期望美联储提供长达数周的长期资金支持，而不是隔夜流动性。12月16日，纽约联邦储备银行为期32天的回购操作被一级交易商以542.5亿美元的报价超额认购，该操作将于1月17日到期，显示市场对2020年初资金的需求较为旺盛。

道明证券全球利率策略主管普里亚•米斯拉（Priya Misra）表示，应该积极看待年底资金的持续需求，因为这意味着企业将确保自己有足够的现金，并且可能能够避免去年高峰的重演。

12月13日，美联储发布公告称，除了纽联储一直在进行的日常操作外，还将通过其他方式向货币市场注入至少4250亿美元。新的计划将需要到今年年底进行更长期的回购操作，发行规模至少为500亿美元。

该声明之所以具有重大意义，是因为市场在几个季度以来一直对美联储先前旨在平息回购市场的举动是否足够表示担忧。但是，仍有策略师怀疑，美联储能否完全避免年底的流动性波动。

法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉•拉贾帕（Subadra Rajappa）表示：“年终有点不同。尽管美联储在补偿任何不可预见的现金需求方面已走了很长一段路，但仍旧很难预先判断最后一刻的现金需求量是多少。”

而从长远来看，市场更寄期望于美联储扩大资产负债表。美联储自10月中旬以来每月进行600亿美元的资产购买，目的是增加银行系统中的超额准备金，并鼓励银行自行提供足够的短期贷款。

（编辑：林喵）