中金：波音(BA.US)737MAX暂停生产可能拖累美国2020年1季度增长

本文来自微信公众号“中金宏观”，作者：张梦云 易峘。

波音公司（BA.US）12月16日宣布2020年1月其将暂停737MAX机型生产，可能一定程度拖累美国制造业，也对1季度GDP增长造成负面冲击。我们预计，如果2020年1月开始完全停止生产，将拖累美国2020年1季度名义GDP增速约0.4个百分点。如果考虑对就业及对产业链更加广泛的冲击，影响可能高于这一估计：

 波音公司12月16日宣布明年1月开始暂停生产737MAX飞机。今年3月全球对波音737MAX实施禁飞，波音因而停止向客户交付该机型。不过，当时波音并未停止生产该机型，而是将生产速度从每月52架放缓至 42架，生产出的飞机作为库存存放。4月至今，波音公司累计积累了约400架737MAX库存。

2季度停飞以来，该机型生产并未停止，因而至今对宏观总量增长负面冲击有限。支出法GDP统计角度看，737MAX停止交付，体现为飞机出口(国外)及私人设备投资中的民用飞机项(国内)下降;但由于生产并未停止，支出法统计的库存大幅增加。所以正负影响相抵，综合看今年2季度以来宏观层面GDP统计受到的影响有限，大约每个季度有42亿美元的损失。

但如果2020年1月份开始完全停止生产，对明年1季度GDP增长拖累可能上升至0.4个百分点。如果1季度开始生产从42架降低至零，将导致GDP水平每个季度损失上升至180亿美元左右。增长角度看，压力体现在1季度，可能拖累1季度名义GDP年化环比增速约0.4个百分点。

进一步，我们可以预计0.4个百分点拖累压力落脚点将在库存项上。具体而言，从GDP内部项目看，明年1季度飞机出口和设备投资增速不会进一步受拖累，因为737MAX早就停止交付。但停止生产意味着库存也将停止增加。因而，1季度名义GDP增速0.4个百分点的下降压力将主要体现在库存项。

如果考虑对就业以及产业链的冲击，影响可能更大一些。波音雇佣了大约1.2万员工生产737MAX飞机。虽然波音表示在737MAX生产停止后会尽力将这些人安排到其它生产线。但鉴于其其它机型生产线有限，突然安排这些人充分就业似乎难度较高。另外，波音停产，也可能对为其提供零部件的厂商的就业造成冲击。这些均可能影响就业及消费者信心，从而对消费造成负面影响。更进一步，企业投资计划也可能受到负面冲击。

当然，如果全球恢复737MAX飞行许可，GDP增长也将很快反弹。如果737MAX重新获准飞行，我们预计波音将先将库存飞机交付客户，体现为美国私人设备投资中飞机项和飞机出口反弹，以及飞机库存的下降。随后波音生产也有望恢复正常，对增长造成短期提振。

（编辑：余光捷）