远东宏信（03360）反路演纪要：金融业务去杠杆告一段落、设备运营扩张超预期

智通财经APP获悉，中金公司近期组织了远东宏信在北京地区的反路演活动，与投资者交流了公司近况。其后中金发布研究报告，重申公司的“跑赢行业”评级及目标价8.81港元(对应1.0倍2019年及0.9倍2020年P/B)，股价有21%的上行空间。投资者交流情况主要内容如下：

去杠杆暂时告一段落、资产规模或重回温和增长。

经过2017年到2018年中资产规模的快速扩张，公司杠杆率达到阶段性高位：1H18 资产负债率86.3% vs. 15年83.5%;惠誉据公司2018年中报下调其评级展望至“负面”(公司当前评级为“BBB-”)。

由此，公司从2H18开始去杠杆，一方面控制新增租赁合同业务量、另一方面通过ABS加快资产出表，生息资产规模由1H18的2300多亿元降至当前2000亿元左右、资产负债率降至1H19的84.5%。有效的去杠杆使得惠誉于2019年11月重新上调公司评级展望至“稳定”。

往前看，公司杠杆率将稳定在当前水平，资产规模有重回温和增长。此外，息差方面，2019年市场利率下行带来的边际负债成本下降以及压规模下优选客户的结构调整，使得公司整体息差略有扩张;若明年资产重回扩张，则息差或略有下行压力。

设备运营快速发展、资产规模已达全国第一。

公司整合内部资源设立宏信建发开展设备租赁与运营业务，目前营业网点近150个、形成辐射全国的服务网络;高位作业车、周转材料、模架系统、叉车、道路设备、电力设备六大产品线资产总额突破80亿元，规模居全国第一、全球前百。

1H19建发实现收入11.5亿元(同比+58%)、净利润2.2亿元(占集团8.7%);在中国巨大的建设市场空间以及设备替代人工的大趋势下，随着公司网点和品类的持续扩张以及出租率维持高位，我们预计设备运营业务仍将维持高速增长。

医院集团持续深耕。

公司通过兼并收购打造全国最大的医院集团，目前包括60家医院、总可开放床位数超2万张。

远东的医院主要服务于中国的基层医疗，70%医院位于医疗资源薄弱的四五线城市及县级行政区，定位于打造专科特色很强的综合性医院。1H19医院集团实现收入14.1亿元(同比+26%)、净利润1.0亿元(同比+27%;占集团4.0%);我们预计公司医院集团业务将保持稳健扩张。