2019年TMT：行业解冻 龙头起舞

于2018年挨了一记重拳后，游戏行业终在2019年得以缓过劲来。

智通财经APP了解到，由腾讯控股（00700）、网易（NTES.US）领衔的游戏版块一直都是市场关注的热点，2018年游戏版号审批的暂停让整个行业一下子进入了寒冬，2019年的政策环境向好让整个市场又有了复苏的迹象，但是与此同时行业竞争格局有些变化了，尤其是5G商用推进带来的“云游戏概念”，还具备一丝颠覆传统的意味在。

2019年，行业迎来解冻

2018年的版号审批暂停，直接冰封了整个行业。智通财经APP了解到，国产游戏版号审批因受国家机构改革影响，自2018年3月末开始处于暂停状态，国产游戏备案也于6月份关闭，期间版号审批暂停长达九个月。与此同时，游戏领域的老大腾讯自2018年3月开始股价，从历史股价的最高位开始快速下滑，至年末的跌幅已然超过40%；领域中的老二网易，同一时期的跌幅也逼近40%。而龙头身后主打海外市场的IGG（00799）同样有40%的跌幅，天鸽互动（01980）和飞鱼科技（01022）跌幅更是高达近60%。

行情来源：智通财经

版号审批回归正常化，行业景气度有所回暖。智通财经APP了解到，2018年12月21日，中宣部出版局在中国游戏产业年会上对外表示要恢复版号核发，之后到2019年的11月底，原国家新闻出版广电总局官网共更新了二十六批国产游戏版号，共1214款游戏获得版号。同时，截至2019年12月中旬，进口游戏获批暂停后共九批合计186款的游戏版号，整个游戏版号审批逐渐回归正常化。

而根据最新行业数据显示，2019年中国游戏产业实际销售收入2308.2亿元，同比增长7.7%，较2018年5.3%的增速有回升态势。其中，移动游戏市场规模为1581.1亿元，同比增加18.0%，目前移动游戏的收入占比进一步升高至68.5%，依然为占据最大市场份额和最具增长潜力的细分品类；客户端和网页游戏市场规模则进一步萎缩，同比分别减少0.7%和22%。

不过，目前国内游戏用户规模进入稳定发展阶段以上板上钉钉的事实，2019年中国游戏用户规模达6.4亿人，较2018年仅提高2.5%，增速继续放缓。游戏行业人口红利的接近尾声，加上版号审批的催化，行业竞争格局已经有所变化。

竞争格局演化被加速推进

版号审批控制质量叠加人口红利消退，精品游戏时代来临。智通财经APP了解到，经过2008-2011年的爆发式增长，自2014年开始，中国游戏用户规模增速降至10%以下，游戏行业的人口红利已经接近尾声。同时在2019年4月，广电总局发布游戏版号审批新规，要体现“总量控制、鼓励精品”原则，对游戏内容作了更严格的限制，每月版号发放数量也较一季度进一步减少，2019年国家新闻出版署已批准出版运营游戏共计1468款，较于2017年高点的9384款下降了近84%。

此背景下，之前依靠堆数量进行获客的企业，正在经历流量成本增加和审批收紧的多重冲击，而精品游戏正在获得越来越高的议价能力，自研能力也成为了游戏厂商生存发展的核心能力。

数据同样显示，手游产品重度化、头部化趋势已经在加剧推进中。智通财经APP了解到，2019年9月同比去年同期的各类移动互联网应用用户时长占比中，手游占比下降了0.4个百分点至7.9%，移动视频时长占比上升2.4个百分点至22.1%，手游用户总时长占比其实是在下降的。而就在这种情况下，MAU大于5000万的移动互联网应用中，游戏平台和ARPG手游MAU分别同比大增120%和111%，增速位列各类应用前五，重度手游代表MOBA、MMORPG品类月人均使用时长分别同比增加259分钟和213.2分钟，增幅同样位列各类应用前五。这意味着，头部游戏正在进一步抢占了中长尾游戏的用户数和时长，手游行业头部化、重度化呈现加剧态势。

与此同时，国内自研手游品质的不断增强，正在有效的扩展海外市场。数据显示，2018年和2019年上半年，中国自研手游海外收入增速分别达到16%和24%，均快于国内手游行业收入增速的15%和19%，而且国内手游研发商在欧美地区的渗透率仍有提升空间。

这意味着，基于资金、研发、人才储备优势或买量规模效应，而更容易出品精品游戏、头部游戏的头部手游企业，只会越跑越快，目前国内TOP5手游发行商合计市场份额2019年上半年较2018年提升了4.3pct。这或许也就是为什么腾讯自版号审核逐步回归的2018年底开始股价快速回升，至今涨幅已经逼近50%，同一时期网易的涨幅也超过了50%，多业务并进的金山软件（03888）全年涨幅更是高达80%。而新旧游戏青黄不接的IGG于2019年全年录得超40%的跌幅，同样录得大幅下跌的还有天鸽互动和飞鱼科技，游戏厂商资本吸引力的分化程度进一步扩大。

行情来源：智通财经

展望未来，龙头优势还将继续放大

5G商用脚步的来临，使得云游戏概念有望真正落地。智通财经APP了解到，云游戏是一种以云计算技术为基础的在线游戏。与传统游戏不同，云游戏的运行在云端服务器中进行，将游戏场景渲染成视频流和图片流后，利用网络传输至玩家的游戏终端，并获取玩家输入指令，形成交互。云游戏场景下，玩家不需要具备强大图形运算和数据处理能力的游戏终端，其设备只需要具备基本的流媒体播放功能和向云端服务器发送指令的功能即可，类似于视频行业经历的“线下买碟播放—互联网下载本地播放—在线直接播放”过程，云游戏使得游戏玩家省去下载、安装、升级等操作，随时随地在多平台通过移动网络体验游戏。云游戏带来的最大变化就是游戏体验的提升和硬件设备的解放。

对于游戏开发商而言，云游戏将进一步推动游戏重度化、精品化，头部研发商的优势放大，市场份额有望将进一步提升。智通财经APP了解到，由于云游戏能摆脱硬件门槛，在普通的手机、平板电脑、PC及电视上均可运行原主机游戏才可实现的3A游戏大作，玩家对于游戏品质的高要求更容易满足，驱使游戏研发商加强研发投入、更加注重游戏的画面、品质、体验和玩法的丰富性、复杂性。

从海外主机游戏研发商格局来看，动视暴雪、艺电、育碧、世嘉、Epic、Konami、任天堂等全球性大厂基本处于垄断地位。由于单款主机游戏的研发费用基本都超过1000万美元，门槛极高，目前港股和海外游戏行业上市公司中，也只有腾讯控股、网易、金山软件2018年研发支出超过此界限。

就目前而言，无论是现有行业发展态势，还是就即将到来的云游戏继续提高游戏研发资本、人员、技术等门槛趋势来看，行业内龙头企业的优势只会越来越大，未来游戏领域会是头部玩家的天下。