零售业变革来袭，沃尔玛（WMT.US）和Target（TGT.US）谁会是“剩者”？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

近年来，零售业吸引了很多关注。随着公司适应当前的在线购物趋势，该行业的变化越来越大，实体零售破产和商店倒闭这些都在今年继续加速，投资者继续担忧亚马逊(AMZN)带来的“威胁” 。在本文中，我将对沃尔玛(WMT.US)和Target(TGT.US)进行分析，它们是美国最受欢迎的零售商。

沃尔玛与Target

沃尔玛是世界上最大的零售商，年销售额超过5000亿美元。该公司在美国拥有超过5368家商店，在国际上拥有近6000家商店。另一方面，塔吉特是一家大型零售商，年销售额超过740亿美元，在美国拥有约1800家商店。两家商店以低廉的价格着称，与大多数美国人的生活非常接近。

像其他零售商一样，两家公司一直在改变其业务模式以适应当前的零售环境。他们试图与诸如亚马逊之类的新兴公司抗衡，因此他们在电子商务上投入了大量资金。

沃尔玛更具侵略性。2018年，该公司以 160亿美元的价格收购了 Flipkart。该公司这样做是因为它试图占领快速增长的印度市场。2016年，沃尔玛以超过30亿美元的价格收购了快速增长的电子商务平台Jet.com。随后又收购了 Bonobos和Bare Necessities等公司。结果，亚马逊的电子商务业务实现了两位数的增长。

Target有些保守。与沃尔玛不同，它在尝试与亚马逊竞争时，并未进行任何重大收购。它唯一的重大收购是2017年收购 Shipt，这是一家为电子商务公司提供物流服务的公司。Target更乐于专注改善其更广泛的业务战略，该公司增加了较小的网点，主要是在大学城，开设了更多的内部品牌，改建了商店，改善了产品的交付，并在扩大其网站。

今年，沃尔玛的股票上涨了约26%，而塔吉特则上涨了约63%。作为一个更加国际化的品牌，投资者一直担心沃尔玛在海外的业务。他们还担心其在电子商务行业的增长。例如，在沃尔玛领导下，Jet.com表现出明显的劣势。据SameWeb称，Jet.com的流量已大大下降。现在，它在全球电子商务和在线购物类别中排名425。对其在Google趋势中的表现进行的观察表明，其受欢迎程度持续下降。Bonobos的表现也不佳。该公司最近宣布了重大裁员计划，这表明它表现不佳。

在印度也发生了同样的趋势，在印度，其对Flipkart的收购一直充满争议。沃尔玛收购Flipkart之后不久，该国就通过了一项限制所谓“多品牌零售”的法律，该法律使沃尔玛无法出售自己的自有品牌产品。此外，法律规定沃尔玛几乎不可能使用其供应链来实现更低的价格。对于沃尔玛来说，这是一个大问题，尤其是在印度市场上押注了160亿美元之后。

估值便宜吗?

沃尔玛比塔吉特大得多，因为它拥有许多国内外商店。Target 在2015年关闭其所有加拿大门店后，过去试图在国际市场上打出的尝试失败了。

在最近一个季度，沃尔玛的收入超过了1304亿美元，而塔吉特公司的收入为184.2亿美元。沃尔玛的季度收入增长为1.83%，而Target为3.63%。沃尔玛的两年可比销售额增长了7.3%，低于Target公司的 10%。沃尔玛的电子商务销售额增长了37%，而Target的增长了34%。考虑到沃尔玛在其数字平台上投入的资金，Target应该为实现这种电子商务销售增长而受到赞扬。

Target将在10月20日公布第三季度财报。分析师预计该公司每股收益为1.18美元，营收将超过184.5亿美元。这将比去年同期增长3.5%。沃尔玛将在11月11日发布报告，预计每股收益为1.09美元，收入为1273.7亿美元。这将比2018年同期增长3.1%。

从资产负债表来看，沃尔玛拥有超过92.8亿美元的现金和短期投资，而Target的现金和短期投资则为16亿美元。Target的总资产超过410亿美元。其中，库存为91.2亿美元，约占22%。沃尔玛的总资产为2340亿美元，库存为440亿美元，约占18%。沃尔玛的长期债务超过444亿美元，约占总资产的18%。Target拥有超过100亿美元的长期债务，约占总资产的24%。

沃尔玛的远期股息收益率为1.80%。这略低于标准普尔500指数平均股息收益率1.80。这也略低于Target的2.45%的收益率。沃尔玛和Target的派息率分别为47%和42%。派息比率很重要，因为它显示了公司要返还给股东的钱数与手头有多少。同时，两家公司一直在回购股票。在过去的十年中，Target的份额减少了32%，而沃尔玛的份额减少了25%。

零售行业是低利润业务。在最近一个季度，沃尔玛和Target的毛利率分别为24%和31%。他们的营业利润率分别为4.17%和5.72%。这些公司的净利润率分别为2.77%和5.10%。下图显示了两家公司的净利润率的增长。

估值方面，Target的过去12个月市盈率为17，而沃尔玛为26。两者的远期市盈率分别为16.28和22。当考察沃尔玛和塔吉特等零售商时，现金流量是一项重要指标。两家公司的价格对自由现金流比率分别为18和20。这些数字总结如下，它们表明Target与沃尔玛相比被大大低估了。

谁是更好的投资?

沃尔玛和Target的业务模式略有不同。Target的业务主要集中在美国，而沃尔玛的业务遍及全球。如上所述，与美国相比，沃尔玛在国际上拥有更多的商店。这些商店大多数在墨西哥。尽管多元化是一件好事，但我认为，在世界经济放缓之际，多元化带来了若干风险。Target还增加了对自有品牌的支出。

两个月前，塔吉特(Target)在杂货店推出了自有品牌Good&Gather。该公司的目标是扩大杂货店收入。食品和饮料约占总销售额的20%，而沃尔玛只有50%。该公司还推出了几种自有品牌的产品，包括 Cat&Jack，其销售额在一年内达到20亿美元。其他自有品牌产品包括Opalhouse，Heyday和Made by Design等。沃尔玛也一直在推出自己的自有品牌产品，例如Terra&Sky，Wonder Nation和George。

沃尔玛和Target特有不同的电子商务方法。Target公司主要集中在当日服务，店内取货，提货和发货。在Shipt上，Target还可以从CVS(CVS)，HEB和Meijer 等其他商店更快地交货。沃尔玛也一直专注于更快的交付和店内取货。在试图与亚马逊抗衡时，它也专注于收购。但是，如上所述，沃尔玛似乎正在努力制定积极的电子商务战略。

沃尔玛和Target是两个标志性品牌，正试图使零售再次变得时尚。沃尔玛的应用程序是仅次于亚马逊的美国第二受欢迎的购物应用程序，Target排名第6位。Target股票在2019年上涨了63%，目前接近历史最高水平。沃尔玛(Walmart)上涨了26%，未达到其历史最高水平。考虑到两者的选择，我认为Target是更好的投资产品，因为它在国际市场的占有率较低，估值，股息收益率更高，增长更快，利润率更高以及自有品牌的增长。

(编辑：余光捷)