安信证券：广汽集团(02238)合资全面超预期，预计2020年业绩大幅增转好，予重点推荐

本文来自微信公众号“AX汽车研究”。

事件

1月6日，广汽（02238）发布12月销量，本月销售18.60万辆，同比增长-0.35%，降幅显著收窄，其中自主降幅扩大至21.65%，广本降幅收窄至8.42%，广丰涨幅显著扩大至37.46%，三菱由降转增至1.35%，菲克降幅显著收窄至1.10%，合资全面超预期。

广丰同比大增，菲克降幅大幅收窄，合资全面超预期。广本12月批售63095辆，降幅收窄至8.42%，全年批售77.09万辆，同比上涨4.0%，超此前预期1万辆，全年零售76.50万辆，同比增长4.20%，新车皓影上市第二月实现批售7273辆，终端订单超2万辆，供不应求。广丰12月批售57784辆，同比大幅上涨37.46%，主要是需求旺盛叠加去年低基数，广丰全年批售68.20万辆，同比大幅上涨17.60%，超此前预期1万多辆，全年终端实现66.57万辆，同比增长14.7%。广汽菲克12月批售10068辆，降幅显著收窄至1.10%，环比大幅增长，渠道库存已回落至合理区间，但厂家库存仍在清理中。广汽三菱批售实现13554辆，同比增速转正，全年销量基本符合预期。广丰广本12月产量显著高于批售，主要是考虑1月春节放假影响，提前备货。随着年底两田各释放出12万辆产能，叠加新车皓影和威兰达上市，广丰广本销量仍将维持较高增长，产品结构高端化升级，将带来投资收益大幅增长。

第二代传祺GS4批售1.28万辆，广汽新能源销量近万辆。据经销商反馈，第二代传祺GS4在12月中下旬市场热度逐步升温，公司披露12月批售1.28万辆，但实际或高于1.28万辆，部分销量有可能平滑到1月，终端库存保持较低水平，体现了公司经营策略的转变，从重规模转为低库存高盈利。自主全年批售达38.44万辆，同比下降28.18%，与此前预期基本一致，顺利完成全年任务。新能源板块表现亮眼，12月销量达到了9457辆，其中Aion S销量突破8460辆，全年实现销量5.69万辆，同比增长135.9%。2019年是自主深度调整的一年，2020年轻装简行，在第二代传祺GS4及其coupe车型等新车带动下，我们预计传统车将有望实现37-39万辆销量，新能源有望达到7-8万辆。

投资建议

自主调整已见成效，换代GS4上市将带动销量走出低谷，自主2020年将迎来增长，叠加2019年一次性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐!

（编辑：张金亮）