2019港股内险板块：五大险企11月豪取223.1吨百元大钞

对于大多数在年初上车了保险板块的人来说，刚刚过去的2019年，绝对是个好年份。

2019年，保险行业的全年整体不错，虽然板块中依然有个股呈现分化走势，但综合来看大多数上市险企均有不俗的表现。根据智通财经APP统计，港股内险板块中，共有9家上市公司。年内，中国平安成为上市险企里当之无愧的霸主，A股和H股在2019年内双双创下上市以来新高。

中国平安(02318)的H股年内最高达到97.16港元，全年涨幅37.41%，位列上市险企涨幅榜首，其次则为中国人寿(02628)、中国太保(02601)，分别以31.55%、26.8%的涨幅位列第二、三名。而9家内险股中，仅中国太平(00966)和中国再保险(01508)全年呈现下跌走势。

股价不断上涨的同时，保险业转型之后的发展期已经悄然来临。

2019以来，保费收入的增长给各家保险公司的财报形成有力支撑。此前，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险5家上市险企均披露前11个月的保费数据。从统计的情况来看，这5家上市险企合计保费收入为1.94万亿元，同比增长8.8%，按一张百元大钞1.15克计算，前11个月合赚223.1吨百元大钞，保费回暖趋势较为明显。

上市寿险公司原保费收入排名前五名的公司分别是中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、华夏人寿和太平人寿，分别为5204.19亿元、4228.79亿元、1973.02亿元、1639.45亿元和1258.59亿元，市场份额分别为19.77%、16.07%、7.50%、6.23%、4.78%。

产险公司原保费收入排名前五名的公司分别是人民财险、平安财险、太平洋财险、国寿财产和中华联合财险，分别为3612.50亿元、2189.76亿元、1085.72亿元、633.48亿元和400.89亿元，市场份额分别为33.65%、20.40%、10.11%、5.90%、3.73%。

在总保费上，中国平安1-11月原保费收入以7226.74亿元位列上市险企保费之首，中国人寿以2022.74亿元之差位居第二;以增速来看，新华保险增速最快，前11个月原保险保费收入1301.8亿元，增速达12.1%。位列第二的是中国人保，增速11.68%，其余三家的增速均未超过10%。

从各家上市险企三季报来看,“超预期”和盈喜成为了常态。利润显著增长的背后也有2019年表现相当不错的A股市场的因素，权益投资是保险公司投资收益弹性的主要来源。受益于二级市场行情好转，险企总投资收益及综合投资收益大幅正增长，国寿、平安、太保、新华总投资收益率分别为5.72%、6%、5.1%、4.7%，同比增加1.29/2/0.4/-0.1pct.

寿险：平安持续领跑，国寿新华欲腾飞

智通财经APP观测到，前三季度，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险5家上市险企合计实现净利润2445.54亿元，同比增长85.5%。

中信建投研报显示，新业务价值方面，1-3季度以来，平安的NBV同比增长4.5%，若排除调整精算假设的因素则增速为6%，相对较平稳，其增长动力主要来自于NBV Margin的提升，三季度NBVM达到48.1%，同比增加5.3pct.，环比增加3.4pct.。国寿的NBV同比增速20.04%，远高于同业，但是季度环比略有收窄，增长既有新单增长的贡献也有NBVM提升的贡献。新华、太保上半年NBV分别同比负增长-8.7%、-8.4%，全年或仍将承压。

此外，基于上市险企均已开启开门红预收，预计开门红保费整体增长改善，主要源自于储蓄险较各类资管产品的吸引力提升，年金险销售好转的趋势明确，以及一些上市险企换帅后对于2020年开门红增长的诉求加强。

而自近几个月业内对2020年的战略布局可以看到，不同公司的方向出现明显分化：国寿因10月起提前布局开门红，代理人规模仍有所扩张；太保12月进入开门红，11月表现仍延续以往平稳态势；新华开启二次腾飞战略，重振银保渠道，趸交贡献保费增速；平安寿险新单承压，单月有所下滑，但在代理人依旧调整中，策略仍偏向高NBVM产品，开门红效应持续淡化。

值得注意的是，本年以来，国寿和新华的退保率有显著下降，前三季度，国寿退保率由4.45%下降到1.67%，新华退保率由4.5%下降到1.4%，得益于公司进行业务转型，银保渠道趸交的高现金价值产品退保支出大幅减少。

财险：车险萎靡，非车险增速可观

与稳步增长释放利润的寿险业务相比，财险业务的2019年却是喜忧参半。截至2019年10月，财险行业保费收入10736亿，其中车险保费收入6576亿，占比虽然依旧超过60%，但较2018年明显下降。

一般来说，财险分为车险与非车险，车险一直以来都是财险公司保费收入和利润的大头。然而，在2019年车市萎靡不振的背景下，车险这段时间过得并不容易：监管持续加码、罚单不断、保费下行、占比下降，对财险公司的整体盈利水平有所拖累。根据智通财经APP统计，2019前三季度，人保财险、太保产险、平安产险三家财险公司的车险保费收入增速均为个位数。

但意外之喜的是，各大财险公司的非车险保费收入占比大幅提升，且2019年的产险保费增速亦主要依赖非车险业务推动。在非车险保费增速上，中国太保(32.3%)>中国财险(31.63%)>中国平安(14.9%)。

三季报显示，人保财险前三季度车险保费收入1891.74亿元，同比增2.0%，在公司保费占比从2018年同期的63%降至57%，非车险及其他业务同比增31.63%，保费占比增至43%。

平安产险前三季度车险保费收入1386.83亿元，同比增6.3%，在公司保费占比从2018年同期的72%降至70%，非车险及意健险业务同比增14.9%，保费占比增至30%。

太保产险前三季度车险保费则实现收入674.47亿元，同比增5.3%，在公司保费占比从2018年同期的71.97%降至67.14%，非车险及意健险业务同比增32.3%，保费占比增至32.86%。

中国财险(02328)前三季度车险保费收入约1891.74亿元，同比增长2.04%，非车险业务同比增长31.63%。非车险业务方面，中国财险依靠信用保证险、意外伤害险、农险和责任险的高速增长，带动了非车险业务的高速扩张。

事实上，2019年前三季度，国内乘用车累计零售销量1478.2万辆，同比下降8.6%，而车险保费与新车销量呈现强正相关。同时，商业车险改革持续深化，以及中国经济大环境承压，也是影响车险保费增速下降的原因之一。

值得注意的是，受益于权益市场投资收益和年中颁布的所得税抵扣限额提升的新规，各家保险公司的财务表现得到不同程度的提升。一方面，所得税抵扣新规提升了险企的盈利能力;另一方面，新规在当前寿险行业增速趋缓、车险行业竞争生存压力加剧的环境下，有助于减轻险企推动业务的压力、促进业务的增长。

总结

当前保险板块的估值还是处于低位，平安股价处于高位震荡，而新华、国寿的估值较低，且近月来各项经济指标较为稳健，对资产端的担忧有所放缓，投资收益和税收政策利好成为2019年保险企业利润和内含价值双双增长的主要助因。

由此看来，目前保险公司战略布局有所分化，竞争格局较为清晰，而随着市场对于开门红效应的反馈以及不久后年报披露关注度提升，险企依然有望迎来市场的“另眼相看”。