本文源自微信公众号“中信证券研究”。
核心思路:从特斯拉(TSLA.US)对标BBA竞品燃油车定价策略看,预计国产Model Y最低价格有望低于40万元。
在特斯拉已经实现本地生产的美国、中国,Model 3最低价是BBA竞品燃油轿车最低价平均值的97%、109%。基于当前中国市场竞品BBA燃油SUV最低价格平均值36.6万元×95~110%倍数=34.2~40.2万元,我们判断国产Model Y入门价格届时有望低于40万元。
进一步:考虑特斯拉自身SUV/轿车定价体系以及市场因素,长期看Model Y定价甚至可能好于预期。
特斯拉自身定价体系中,“SUV÷轿车”的定价在105~110%,埃隆•马斯克也曾公开表示Model Y的“cost”大约比Model 3高10%。特斯拉对于盈利、销量的侧重点可能在公司发展的不同阶段有所不同,这带来公司对SUV车型定价的不确定性。考虑到当前国产Model 3最低价格已达29.9万元,届时Model Y定价甚至有进一步好于市场预期的可能。
继续重点推荐特斯拉国产化带来的本地供应链投资机会。
特斯拉国产化给国内供应链带来需求和能力的提升。我们将供应链分为直接供应和间接供应,
(一)直接供应链梳理分为三类:
1)技术壁垒高,产品具有领先性,特斯拉供应链上“绕不开”的标的,如三花智控(电子膨胀阀)、宁德时代(电池)、宏发股份(继电器)。
2)虽然产品壁垒没那么高,但是特斯拉边际业绩弹性大,有机会成为最受益特斯拉放量的标的:拓普集团。
3)已经供应的零部件企业:旭升股份(占比最高)、华域汽车(单车价值量较高)、宁波华翔(估值最便宜)、均胜电子(最便宜的汽车电子标的)、岱美股份(单车价值量较高,业绩有望高增长)等。
(二)同时,通过配套LG化学、宁德时代等锂电巨头,间接配套特斯拉、欧洲车企的全球优质供应链,也值得拥有:璞泰来(负极)、新宙邦(电解液)、先导智能(锂电设备)等,建议关注:恩捷股份(隔膜)、科达利(电池外壳)等。
风险因素:
软件技术快速更替风险;欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧;潜在低概率安全事故发生风险,新能源汽车销量不及预期。
投资策略:
特斯拉产品竞争力强,供应链空间大、示范效应强。国产Model Y项目顺利启动,国产Model 3降价超预期、上海工厂爬产进度、交付进度超预期等利好持续催化,继续重点推荐特斯拉供应链,包括:宁德时代、三花智控、华域汽车、拓普集团、宁波华翔、均胜电子、岱美股份、保隆科技、宏发股份,关注:旭升股份;锂电及其上游推荐:璞泰来、新宙邦、当升科技、先导智能、杉杉股份,关注:恩捷股份、科达利、星源材质等。
(编辑:宇硕)