政策红利把握者 环球医疗(02666)春天已到

近期，头顶“环球”这一老千股惯用名讳的环球医疗金融与技术咨询服务有限公司(02666)（以下简称“环球医疗”）在经历两次“股灾”后，可谓意气风发。

据智通财经观察，近7个交易日内，环球医疗股票涨幅超过了25%，着实给目前受人民币持续贬值、美国大选的不确定性及之后的美国加息预期等因素拖累而陷入低沉的港股市场注入了一剂强心针。

事实上，除股票涨幅良好受到市场关注外，环球医疗的业务模式与财务数据也显示出其潜在成长空间，值得关注。

政策红利带动融资租赁业务高速发展

为解决我国“看病难、看病贵”的矛盾，自新医改以来，相关部门便加大了对医疗服务行业的投入。据数据显示，2009-2011年，我国政府共投入8500亿医改资金；预计到2018年中国医疗总支出将达到61242亿元，政府医疗卫生费用支出年均增速17-18%，社会卫生支出增速15-16%，由政府和社会承担的费用比例将进一步提高。

尽管政府对医疗卫生费用的投入比例在明显增加，但对拥有近14亿人口大国而言，显然杯水车薪。为此，2015年，国家将“社会资本”列入新医改资金来源渠道之一，并加强推动医疗设备融资租赁业务在公立医院试点。

2015年9月10日，国务院办公厅出台《关于加快融资租赁业发展的指导意见》（国办发〔2015〕68号），其内容指出“根据融资租赁特点，便利融资租赁公司申请医疗器械经营许可或办理备案”。

2016年3月11日，国务院办公厅印发《关于促进医药产业健康发展的指导意见》（国办发〔2016〕11号），明确提出：“探索医疗器械生产企业与金融租赁公司、融资租赁公司合作，为各类所有制医疗机构提供分期付款采购大型医疗设备的服务。”

实际上，之所以推动医疗设备融资租赁业务在公立医院试点，是因为相关部门看到了医疗设备融资租赁具有符合中国发展实际和能降低财务风险等特点。

目前，我国现已进入了人口老龄化，而老龄化必定会提升医疗服务需求，驱动各医疗机构购买和更新设备（尤其是大型设备）的需求。而医疗机构进行设备购置以及更新换代所需资金一般来自内部积累、政府划拨和外部融资。显然前两种资金来源是缓慢而有限的，要满足所有医院对医疗设备的需求根本不可能实现，这就需要依靠医疗设备融资租赁。同时，高端的医疗器械需要大量资金的投入，其经济压力可谓巨大，而通过融资租赁方式来获得设备的使用权，既不会对医院形成负债，也会减轻医疗机构的经济负担，最终有效降低医疗机构的财务风险。

在多重政策与市场利好下，融资租赁市场也呈现出几何式增长。

同样，作为能为医院客户提供医疗金融、医院投资-建设-运营、医疗技术及医疗信息化等一系列综合医疗服务解决方案的大型综合医疗服务供应商，以及央企附属上市子公司的环球医疗也表现出强劲的爆发力。

从融资租赁客户开发方面来看，环球医疗2016年中报披露，截止至2016年上半年，公司覆盖的医院数量从2015年底的1200多家增加到1300多家，其中有500多家是2015年以后新增的，今年上半年新增约100家。公立医院通常上半年立项下半年执行，而且2015年以后新增的医院还处于业务扩张期。从这一增长上不难看出，未来2年，环球医疗融资租赁业务将维持较快增长。

再从医疗融资租赁财务数据来看，2016年上半年，环球医疗融资租赁业务与服务费收入分别同比增长30.9%、14.9%。融资租赁业务实现息差毛利为4.59亿元人民币（单位同下），对比2015年同期的1.95亿，年增长74.4%；行业、设备及融资咨询服务实现毛利2.65亿，较同期14亿，年增长5.6%。科室升级服务实现息差毛利6010万，较上年同期3310万，年增长122.5%。

也正因高速增长的融资租赁业务，环球医疗的盈利能力也逐步高于市场平均，备受投资者看好。根据亚太独立租赁公司和隶属于银行的租赁公司给出的ROA对比，环球医疗2015-2017年ROA高达3.3%，前景一片大好。

根据上述指标中不难预测，环球医疗2016年下半年仍将受政策与行业扩容利好，处于高速增长期。

医院投资管理业务将成新利润增长点

在融资租赁业务高速发展的同时，环球医疗2016年上半年还将继续大力发展医院投资管理业务。

2016年1月10日，环球医疗与西安交通大学第一附属医院签署了关于合作共建、运营国际陆港医院项目的框架协议。根据协议，除为项目建设提供不超过20亿元的资金外，环球医疗还将通过项目公司出资不超过2800万元与西安交大一附院共同成立一家合资公司，向国际陆港医院、西安交大一附院及其他第三方医院提供采购、后勤等一类或多类服务，项目公司将最多持有管理运营公司80%的股权。

在完成国际陆港医院项目签订后，环球医疗又陆续与邯郸市第一医院和郑州大学第二附属医院签署相关合作协议。其中，在邯郸的合作项目中，环球医疗将投资约50亿元以共同建设一家占地面积438.07亩，医疗床位3000张，医养床位1000张的新院。

虽然环球医疗的医院投资管理业务仍在投资阶段，暂未贡献收入，但根据行业来看，其供应业务潜力巨大。以西安交大一附院年收入30亿的体量为例，其供应链业务占据该医院收入40%-50%，预计环球医疗每年便可从该医院获得超10亿的回报率。

如此以往，医院投资管理业务无疑将成为该公司重点发展方向与新的利润增长点。

在较高的资产收益率与市净率，以及新的利润增长点的刺激下，环球医疗或将迎来春天。