美股为啥涨不停？

本文源自微信公众号“市川新田三丁目”，译者：王为。

最近美股一路高歌猛进，有很多理由被拿出来解读一番，但我想给各位谈谈我是怎么看的。

原因很简单。无疑我先前一些不成熟的看法没有考虑到有很多因素正在发挥作用，而正是这些因素导致美股升势迅猛。

在十国集团中，美国在财政政策方面的立场最激进。为了解美国的财政宽松到了何种地步，请先看一下2008年金融危机以来美国联邦政府的开支状况，见下图。

请注意在奥巴马执政时期，美国联邦政府的开支额曾一度下降。

自那以后财政开支的规模一直在稳定地攀升，以至于直到最近美国联邦政府的开支达到过去十年来最宽松的程度。

在当前上上下下的资产负债的扩张空间大受制约的大环境中，一个能把财政开支的油门踩到底的联邦政府无疑是极为少见也令人欢欣鼓舞的，这就使美国成了全球表现最好的经济体。

但是，联储主席鲍威尔在2018年担心金融资产会出现泡沫。他在刚开始执掌美联储的时候，就决心在任何一个资产泡沫生根发芽之前就将其扼杀在萌芽状态。鲍威尔提升了短期利率的水平，在此过程中美国实际利率的水平升到了对全球经济构成危害的程度。

最后，在美国股市出现情绪化的下跌并最终导致臭名昭著的2018年平安夜大崩盘后，鲍威尔来了个180°的大转弯，转头就给了华尔街和特朗普大统领想要的东西——降息。

情况变得有点复杂了，因为鲍威尔虽然在利率水平的问题上做了让步，但还是在通过量化紧缩的方式收缩资产负债表的规模。

但是随着2019年9月份美国回购市场迷你危机的爆发，美国的货币市场也把鲍威尔和他领导下的美联储逼到了墙角，联储公开市场委员会再一次做出让步，给了市场想要的流动性。

除了向货币市场举手投降，联储还在近期表示乐见美国经济变得“火热”一些，并强调2%的通胀率只是其设定的目标值，而不是封顶值。

我没有对联储的这些决策说三道四的意思，事实就是如此。但是现在的美联储不但放弃了任何会导致美国国债收益率曲线过早地走向陡峭化的举措，而且还为美国经济变得“火热”开了绿灯。如果把这些货币政策方面的变化和过去十年以来最宽松的财政政策放在一起考虑就会发现，美国股市一路高歌也就不足为奇了。

看到这儿请不要误以为我是在看好美股并建议各位追高买进。股市的泡沫实在是太大了，我担心美股指数会在微不足道的利空消息刺激下来个幅度达10%的大回调。我想给各位说清楚的是，联储在货币政策方面的变化再加上美国财政开支的水龙头大开是风险资产价格大涨的助燃剂。

(编辑：宇硕)