奈飞(NFLX.US)财报前瞻：投资者关注竞争，国际用户增长或是最大亮点

本文来自“美股研究社”。

Netflix(NFLX.US)于10月16日发布了收益报告，该季度每股收益为1.47美元，比Zacks的1.05美元的共识预期高出0.42美元，季度收入为52.5亿美元，而分析师的预期为52.5亿美元。Netflix的股本回报率为23.65%，净利率为7.49%。该业务的收入与去年同期相比增长了31.2%。去年同一季度，该业务每股收益为0.89美元。

新季度业绩展望

流媒体视频的竞争日趋白热化，这一趋势在第四季度特别明显，当时迪士尼和苹果公司都推出了新的流媒体服务。这应该使Netflix 提交的新一季度报告更加有趣。面对这种激烈的竞争，投资者正在等待寻找这家流媒体电视巨头是否能够保持其强劲的增长。在定于22日收盘后发布的Netflix第四季度收益报告之前，投资者密切关注三个要点：

收入增长：Netflix的收入增长近来令人印象深刻，这是由于订户的两位数增长和有意义的价格上涨共同推动的。该公司的收入在第三季度同比增长31.1%至52.5亿美元。第四季度，管理层预计收入为54.4亿美元，同比增长30%。分析师平均预期其收入将同比增长30.2%至54.5亿美元。

美国用户：管理层的指导意见是，四季度Netflix将在全球范围内增加760万名付费净会员，投资者应期待与之接近，但值得关注的一个有趣的数字是其在美国的订户增长。Netflix 在今年早些时候宣布了对美国会员的提价，管理层在其第三季度更新中指出，会员"(在美国)的保留率尚未持续地完全回到价格变动前的水平。" 保留率下降导致美国会员数量增长放缓。Netflix的价格上涨不仅可能继续影响第四季度的会员增长，而且最近推出的竞争对手服务也可能产生负面影响。

未来指引：投资者还应确保查看Netflix关于第一季度用户增长的指导。管理层对该期间的展望将提供有关该公司成员增长到2020年的趋势的见解。管理层在第三季度股东致信中表示，由于新的竞争，预计成员增长将迎来"适度逆风"，但仅在短期内。管理层表示："从长远来看，鉴于我们的服务实力和广阔的市场机会，我们预计我们将继续保持良好的增长。"通过查看第一季度订户增长的指导，投资者将更好地了解这一阻力是否会持续。与第四季度相比，该公司通常在第一季度的订户数量有所增加，因此投资者应该寻找Netflix对当前季度的预测，以超过上一个季度的结果。

不过我们从最近的一系列事件中，找出了Netflix四季度用户增长趋势的一些线索。Netflix的首席内容官Ted Sarandos在12月10日的UBS全球技术上，接受了媒体采访。他预言，对于Netflix订户而言，"不会发生任何戏剧性的变化" 。萨兰多斯说："我们正在按照与以往完全相同的战略，完全相同的得失来执行我们打算做的事情。"

截至周四，市场平均预期第四季度收入为54.5亿美元，较去年同期增长30%以上。预计每股收益将从一年前的0.30美元上升至0.52美元。Netflix管理层在此期间为全球760万名流媒体付费净增加量提供了指导，请参阅第三季度投资者的信，这将使该公司的总收入略低于1.66亿美元。不过，由于欧元走强导致欧元债券亏损，每股收益数字低于预期也就不足为奇了，就像2019年第3季度的大幅下跌一样，这要归功于该国债务重估的增加。但是，投资者应该在这里查看标题以外的地方，看看债务调整后的底线是什么样子，因为这提供了如何实现盈利的真实情况。

当前的业绩风险

Netflix错过了过去两个季度自己的订户增长目标，这可能会给该公司施加更大的压力，以压低其第四季度的预期。尽管最近遭受了挫折，Netflix仍然是世界上最大的流媒体电视平台，但是迪士尼，苹果，亚马逊，Comcast CMCSA和AT&TT的资金都比Netflix多，流媒体只是他们业务的一部分。

随着收益发布的临近，美股研究社认为Netflix需要解决三个重要问题：

1、新竞争对保留用户有什么影响?

自从Apple TV +和Disney +于11月推出以来，这些天来这就是每个人都在思考的问题。Netflix的管理层一直尊重新竞争，但对它的潜在影响不屑一顾，他们的论点是，在市场上已经有很多竞争，例如 Amazon Prime Video，Hulu，HBO，YouTube，有线电视甚至游戏，但进一步的竞争不太可能对Netflix产生有意义的变化。

相反，随着流媒体趋势的继续，它将对有线电视产生更大的影响。另外，所有这些流服务的内容都非常不同，这使其更像是补充而非替代，这就解释了为什么许多家庭订阅不止一种服务。

2、自新流媒体服务推出以来，订户参与度有什么变化?

里德·黑斯廷斯(Reed Hastings)一直说，观看时间是企业健康的最重要指标。毕竟，订户使用服务的次数越多，他们保留订户的可能性就越大，这就是为什么Netflix致力于提高订户保留率，订户保留有助于推动订户净额增长，从而推动收入增长。收入的增长增加了公司在内容上花费更多的能力，这使Netflix成为更好的服务，从而带来了更多的订户收益，并且循环不断重复。

那就是Netflix的飞轮，这就是为什么订户参与对公司如此重要的原因。因此，即使自苹果和迪斯尼推出服务以来，对保留实际用户人数没有任何影响，但如果参与度显着下降，则可能是未来问题的主要指标。另一方面，如果参与度没有下降，那对Netflix及其未来定价能力将是非常乐观的。

3、印度，马来西亚和菲律宾等新兴市场对业绩的影响?

Netflix在竞争的每个国家/地区提供三种不同的服务产品：基本，标准和高级。在美国，这些级别的价格分别为每月$ 8.99，$ 12.99和$ 15.99，但价格在世界各地有所不同。例如，在印度，这三个等级的价格分别为每月499、649和799卢比，按当前汇率计算，分别为每月7.06美元，9.18美元和11.30美元。但是去年，Netflix 在印度推出了价格相对便宜的仅限移动设备的计划，现在在马来西亚和菲律宾也有类似的计划。印度更便宜的仅限移动设备的套餐价格为199卢比，或每月2.82美元。

印度媒体合作伙伴亚洲区副总裁Mihir Shah估计，Netflix去年在印度增加了约100万新的付费用户，其中约有一半注册了新的仅移动设备计划，这是一个不错的开始，但最大的问题是，随着时间的流逝，印度约4.78亿智能手机用户中有多少会订阅?最终有多少人会升级到Netflix的传统高价位层，从而可以在电视屏幕上播放流媒体?印度是一个庞大的市场，对Netflix而言具有巨大的增长潜力。希望管理层在即将召开的电话会议上回答这个问题，并为投资者解答其他问题。

自从2002年首次公开募股以来，Netflix一直无法产生正的自由现金流。在第三季度，该公司公布的自由现金流为-5.51亿美元，好于上一季度的-8.59亿美元，但仍然处于负面状态。此外，管理层预计2019年全年的自由现金流约为-35亿美元。此外，Netflix不仅发布负的自由现金流，而且还发布负的运营现金流。还需要注意的是，管理层在预期会产生正的自由现金流时并未通知投资者。它仅为改善明年的自由现金流提供了模糊的指导。但是，Netflix在巨大的收入增长中无法改善其自由现金流，这表明该业务很难产生正现金流。

该公司每年花费越来越多的钱来制作原创内容。考虑到流媒体业务的激烈竞争，在未来几年中，更多原创内容的压力将越来越大。因此，由于工作室数量有限，制作原创内容的成本将继续上升，因此，Netflix改善自由现金流的难度将更大。由于Netflix每年都发布负的自由现金流，因此自然而然的是，该公司积累了过多的债务。它的流动负债(在未来12个月内到期)将大大超过其流动资产(73亿美元对53亿美元)，因此Netflix将需要利用明年的大部分收益来支付其短期债务。

此外，其净债务(按照巴菲特计算，净债务=总负债-现金-应收帐款)为188亿美元。由于该金额大约是公司年收入的14倍，因此肯定很高。更糟糕的是，由于Netflix正在迅速消耗现金(由于其自由现金流为负)，它将使债务负担进一步增加很多年。该公司最近证实了这一点，因为它表示将通过高收益市场来满足其投资需求。简而言之，Netflix在可预见的未来偿还债务方面不会有问题。另一方面，它的债务将继续通过高额的利息费用来负担其底线，而该公司在不可预见的逆风(例如，由于潜在的衰退或激进的会员资格而大幅减速)的情况下，将非常脆弱。

机构评级和目标价

机构投资者最近购买和出售了股票。第四季度，Moseley投资管理公司将其在Netflix的持股量增加了11.6%，在上季度购买了另外227股股票之后，Moseley投资管理公司现在拥有2186股互联网电视网络股票，价值707,000美元。第四季度，Gradient Investments LLC将其在Netflix的持股量增加了21.8%，在上一季度额外收购了1,683股后，现在拥有9,412股互联网电视网络股票，价值3,045,000美元。

第四季度，Coastline Trust Co将其在Netflix的股份增加了4.1%，现在拥有12,132股互联网电视网络的股票。Boenning&Scattergood Inc.在第四季度以大约218,000美元的价格购买了Netflix股票的新股份。最后，卡拉莫斯财富管理有限责任公司在第四季度将其在Netflix的持股增加了2.4%，目前拥有互联网电视网络2967股股票，价值960,000美元。

野村证券研究分析师在周三发布的研究报告中重申了Netflix的股票"持有"评级，目标价为330美元，这表明该公司的股价可能会比当前价格下跌2.67%。最近，许多其他股票研究分析师也对该公司施加压力。罗森布拉特证券(Rosenblatt Securities)在12月17日星期二的研究报告中重申了"持有"评级，并为Netflix的股票发行了265.00美元的价格目标。

美国银行在10月17日星期四的研究报告中将Netflix的价格目标从450.00美元下调至426美元，并将该股票的评级为"买入"。麦格理(Macquarie)在10月17日星期四的研究报告中将Netflix的评级从"优于大市"下调至"中性"，并将其目标股价从375.00美元下调至325.00美元。KeyCorp在12月2日星期一的研究报告中重申了对Netflix股票的"持有"评级。最后，古根海姆(Guggenheim)在10月17日星期四的一份研究报告中将Netflix的价格目标从420.00美元下调至400.00美元，并对该股设定了"买入"评级。

美股研究社综合38家券商已发布Netflix股票的1年目标价格，他们的预测范围从188.00美元到450.00美元。平均而言，他们预计Netflix的股价在未来十二个月内将达到376.62美元，这表明该股目前的价格可能有10.9%的上涨空间。去年，有38位华尔街分析师发布了Netflix的"买入"，"持有"和"出售"评级。目前，该股票有4个卖出评级，11个持有评级和23个买入评级，因此普遍建议"买入"。

点评

从技术形态来看，奈飞呈现出不错的看涨趋势，该股目前比其50日均线高出约25美元，该短期趋势线正在上升，而200日均线该股价比50日均线价格高约10美元。下周好的报告可能会将这两个趋势线都拉高，为该股提供近期支撑。然而，一份糟糕的报告可能会使该股跌回300美元以下。

四季度，Netflix必须证明其订户增长并未开始受到竞争的影响。除了既有的竞争对手而言，2020年流媒体还将迎来新的进入者，例如HBO Max，Peacock，Quibi等。过去，Netflix的管理层大多摆脱了竞争，但是，这些近期和即将推出的产品是一些财力雄厚的竞争对手，并且比过去提供了更大的威胁。夏季奥运会以及潜在的美国大选周期也可能对Netflix的2020年订户预测造成轻微影响。

我最大的疑问之一是今年的现金消耗情况将改善多少。2019年的最新预测要求在2019年燃烧35亿美元，但实际数字是多少?虽然我们终于开始看到该公司产生了一些有意义的盈利能力，但是由于所有内容支出，这还没有带来正的自由现金流。这意味着近年来有大量债务，还没有达到投资者应该担心的程度，美股研究社希望看到这一趋势在未来一两年内有所改善。

（编辑：林喵）