阿斯麦(ASML.US)财报前瞻：半导体芯片迎来复苏，光刻机业务顺风已至

本文来自微信公众号”美股研究社“。

阿斯麦(ASML.US)在10月23日发布了三季度收益报告，该季度每股收益为0.74美元，比分析师的平均预期0.71美元高出0.03美元，在上年同期的同一季度，该公司发布了每股0.70美元的收益。季度收入为14.3亿美元，而分析师的预期为14.2亿美元。与去年同期相比下降了4.0%。

新季度业绩展望

ASML的股价在2019年上涨了92.3%，随着技术和半导体行业的反弹，ASML的表现非常出色，并且投资者情绪激增，2019年就是这种情况。然而，在2019年期间，美联储停止加息甚至开始降低利率，而美中关系也解冻了，但对ASML及其半导体设备同行的真正推动力来自对5G手机和基站的领先芯片的需求比预期要强得多。

作为回应，最大的全球领先芯片代工厂台积电 (TSM.US)的资本支出相比年初增加了高达40%。这意味着需要更多购买ASML的设备，特别是EUV机器。EUV技术可帮助代工厂生产越来越小的芯片，并具有以极薄的光蚀刻半导体晶片的能力，从而减少了传统DUV蚀刻的许多步骤。由于难以将此技术推向市场，因此ASML是该技术的唯一提供商，其EUV机器的销售价格约为每台1.25亿美元。

ASML在第三季度发货了7辆EUV装置，预计到第四季度将增加到8辆。七个中的三个是最新的NXE：3400C型号。第三季度又订购了23辆EUV装置，这是一个季度以来的最高纪录。到2020年，总共将出货35台。更重要的是，它们将是最终配置的NXE：3400C模型。在第三季度的收益电话中，ASML表示，"2020年的35个系统中，确实包括从2019年滑落至2020年的四个系统。我们正在寻找2020年的系统将是3400C系统，重要的是它们将是最终配置的3400C系统，这一点很重要。因此，这些系统的平均销售价格将比3400B系统提高约30%。因此，这就是计算2020年收入的方式。"

客户争相要求7nm芯片以及2020年推出的5nm芯片。考虑到厂商之间在争夺最好的5G手机方面的激烈竞争，以及越来越多的人工智能应用采用高性能计算，这似乎是件好事。ASML的时代应该继续，尽管可能不及2019年的那么好。内存公司也在探索EUV来生产DRAM，尽管目前处于测试阶段。如果存储器制造商迅速采用EUV光刻技术，则可能会给ASML业已良好的前景增加另一条出路，如果DRAM市场复苏，内存恢复速度快于预，那么到2020年ASML可能会在设备支出方面获得意外之财。

当前的业绩风险

ASML似乎无所不包，但是有一个因素可能破坏党派。美国和中国都在进行一场所谓的"技术战争"。尽管美国在贸易战中对中国进口商品征收关税，但在科技战中，越来越多的中国科技公司受到美国政府制裁。例如，华为于5月被列入实体名单，这限制了它从美国公司获取物资的能力。但是，美国在打击华为方面并未像许多人预期的那样成功。事实上，华为报告称，尽管列入黑名单，但第三季度收入仍增长了27%。部分原因是华为有能力用在中国设计的芯片替代美国的半导体芯片。

但是所有这些芯片设计都必须在配备光刻机的晶圆厂制造。ASML最常制造的光刻机。这为美国政府开拓了一条途径。如果美国对中国没有那么成功，则可能需要改变战略，一种选择是试图阻止中国制造芯片，美国可以通过阻止向落后的中国科技公司交付ASML设备来做到这一点。

由于ASML从美国采购重要零件，因此美国可以采用这种选择。例如，Cymer提供光源，它位于美国。光源是光刻机和光学透镜中最关键的组件之一，拒绝光源的可能性在说服ASML与美国政府合作方面可能还有很长的路要走。2018年下半年，ASML对中国的销售额分别为8.94亿欧元和2019年上半年的5.94亿欧元。中国还是半导体设备增长最快的市场之一。因此，ASML会感觉到对中国的销售限制。

从长远来看，无法向中国出售可能会产生另一种影响。众所周知，中国正在开发自己的光刻设备。例如，中国在2018年透露了一台光刻机，声称可以一次曝光生产22nm芯片。如果与其他分辨率增强技术结合使用，则该机器可用于制造10nm或7nm的芯片。除此之外，由于需要大量的掩模层，生产过程可能太昂贵且在财务上不可行。

最不寻常的是，中国声称要使用一台依靠365nm波长光源的机器来完成所有这些工作，该机器将其置于近紫外(NUV)光谱范围内，并接近可见光的波长。相比之下，DUV通常依赖于193nm的波长，EUV依赖于13.5nm的波长。从理论上讲，使用更长的波长应提供一些优势，例如使机器的制造和运行成本更低。

EUV的主要障碍之一是几乎没有可以输出13.5nm光的光源，必须将其保持在真空中。中国机器的缺点是它的吞吐量目前太低，无法在晶圆厂中使用，但是每小时可以增加晶圆数量是可以解决的。实际上，这是中国研究人员提到的一个重点领域，他们打算在计算机的更新版本中对其进行改进。供应可能中断的威胁很可能会导致中国加快这些更新机器的推出。它们可能无法与7nm以上的EUV机器竞争，但可能会与DUV机器竞争。如果是这样的话，ASML可能会在不久的将来遇到新的光刻机供应商。

机构评级和目标价

布赖恩·卡尼尔(Bryan，Garnier&Co )的研究分析师在周二发布的研究报告中将ASML从"中性"评级升级为"买入"评级。其他一些股票分析师最近也对该股票发表了评论。在1月9日星期四的研究报告中，美国银行将ASML的股票评级从"买入"降至"中立"。加拿大皇家银行在10月16日星期三的研究报告中重申了对ASML股票的"买入"评级。

Cheuvreux在10月17日星期四的报告中将ASML的评级从"买入"降至"持有"。摩根大通公司(JPMorgan Chase&Co.)将其ASML的价格目标从260.00美元提高至310.00美元，并在12月4日星期三的研究报告中将该公司的评级为"增持"。最后，Zacks投资研究在10月18日星期五的研究报告中，将ASML的评级从"持有"下调至"卖出"。

几家对冲基金最近改变了他们在公司中的头寸。Claybrook Capital LLC在第四季度以大约26,000美元的价格收购了ASML的新股份。Coastal Investment Advisors Inc.在第三季度以28,000美元的价格购买了ASML的新职位。Evoke Wealth LLC在第三季度以31,000美元的价格购买了ASML的新职位。Next Capital Management LLC在第二季度以32,000美元的价格获得了ASML的新职位。最终，将其在ASML中的持股量增加了1,066.7%。Destination Wealth Management在上一季度额外购买了160股股票后，现在拥有175股半导体公司股票，价值33,000美元。

美股研究社综合14家券商为ASML的股票发布了1年目标价格。他们的预测范围从270.00美元到$ 320.00美元，平均预计明年ASML的股价将达到300.00美元，这与当前股价吻合。14位华尔街分析师中，目前该股票有6个持有评级和8个买入评级，因此共识建议为"买入"。

美股研究社点评

毫无疑问，ASML是一项出色的业务。这对于全球半导体行业至关重要，它的机器正在为每个主要参与者所使用。超过20%的净利润率和相似的净资产收益率数据反映了这种优势。因此，在此基础上，公司无疑是可投资的。但是以目前的估值，股价可能已遥遥领先于业绩增长。

ASML是光刻机的主要供应商，在EUV时代，EUV机器的唯一供应商ASML将有望从半导体芯片需求增长的长期趋势中受益，这些芯片只能在最新的晶圆厂中制造，这些晶圆厂必须配备ASML的最新光刻机，但是美国与中国的技术战争可能会对ASML业绩造成影响，这不仅会减少快速增长的市场上ASML的销售，而且还会引起新的竞争者。

如果ASML未来不再是关键设备的唯一供应商，那么现在显然无法再享受现在的高市盈率。该公司经历2019年的强劲上涨之后，大多数好消息都已经被计入价格。在经过如此长时间的攀升之后，该股可能会出现回调。从长期的角度来看，ASML仍然是美股研究社长期关注的公司。