财报解读：好未来(TAL.US)单季营收首次超越新东方 净利润不及新东方(EDU.US)

新东方与好未来作为教育行业的双巨头，近日相继发布最新财报。

继新东方(EDU.US)公布2020财年第二季度及中期财务业绩之后，好未来(TAL.US)于1月21日发布了截至2019年11月30日的2020财年第三季度未经审计的财务业绩报告。

好未来单季营收首超新东方

财务数据显示，截至2019年11月30日(新东方2020财年Q2)，新东方单季净营收7.85亿美元，同比增长31.5%，环比下滑26.7%;好未来(2020财年Q3)单季净营收8.62亿元，同比增长47.2%，环比下滑7.9%。

(数据来源：新东方、好未来财报)

异观财经发现，自2017财年以来，好未来营收规模首次超越新东方，然而，在净利润方面，好未来距离新东方还有很大的差距。

从净利润方面来看，好未来距离新东方还有较大差距。财报数据显示，截至2019年11月30日，归属于新东方的净利润为5340万美元，去年同期净亏损2580万美元;好未来净利润为2820万美元，去年同期净利润1.238亿美元，同比下跌77%。

(数据来源：新东方、好未来财报)

截至异观财经发稿前，新东方每股报135.75美元，总市值为215.07亿美元;好未来每股54.02美元，总市值319.77亿美元。好未来最新财报发布后，曾一度暴跌10%。

K12在线教育不再是“香饽饽”?线下重回战略重心?

从两家此前的财报数据看，K12在线业务成为拉动企业增长的动力。

新东方最早从线下教育培训起家，自2001年开始布局K12课外辅导，从英语培训入手，开办高考英语辅导班为高三学生提供英语补习课程，此后随着英语留学市场的逐步饱和，新东方将主要发展经历聚焦在K12赛道，旗下优能中学和泡泡少儿成为两大增长支柱。

从新东方营收来看，来自教育计划和服务的营收为7.23亿美元，同比增长33%,是营收主要收入来源。增长主要是因为K12学生人数增加。

从细分来看，优能初中、高中所有科目课后辅导业务的收入按美元计算增长了43%，本季度学生入学人次同比增长约55%;泡泡少儿英语教育业务，本季度收入以美元计增长约51%，本季度该计划的入学人次增长约87%。

财报数据显示，2020财年二季度末，新东方泡泡少儿英语进驻48个城市，优能进驻30个城市。

近日，俞敏洪在2020年年会上明确表示，今年新东方的教育模式会以地面教育发展为核心，辅以在线教育全力推进。这是否意味着，

K12在线教育会被边缘化?

好未来的战略也在发生变化，将进一步发展线下业务。

上季度，好未来对在线业务则表示将在未来长期、多年地投入，而对待线下业务的表态是“保持稳定的业务基础”。2020财年第三季度财报中，好未来CFO罗戎表示：“我们将进一步发展线下业务，并以适合的规模和速度发展在线业务。”罗戎表示，好未来将在更大范围内开展线下与线上辅导业务，显示出对线下培训业务扩张的意向。

不过与新东方相比，好未来的线下培训业务发展趋缓。数据显示，截至2019年11月30日，好未来在70个城市设有794个教学中心，本季度新增教学中心为36个。而新东方同期新开43个教学中心，教学中心总数共计1304个，季度招生则达到378.9万人。

营销费用水涨船高 线上业务高投入拖累好未来整体业绩?

当面，在线教育领域能够实现盈利的企业屈指可数，绝大多数在线教育业务尚处于亏损状态，网易有道、51Talk、流利说等上市公司均处于持续亏损状态。获客成本高、付费用户转化率低是国内在线教育市场比较突出的问题。

通常情况下，在线教育企业采用免费试听课程获得有意向用户，再利用电话销售将其转化为付费客户。不过学习英语的受众相对分散，时间安排充满不确定性因此，要想获得潜在用户的信息，需要投入巨额的营销成本。而潜在用户在选择试听之后，能成为付费用户的可能性同样很小，然而在线教育企业还要付出大量的试听教师的工资，这就意味着在线教育企业营销费用和营业成本增加。

自2018年起，线下培训为主的好未来逐渐加大对在线业务“学而思网校”的投入。对新业务大笔投入后，好未来在2020财年连续两个季度亏损。

在线业务大手笔的投入让好未来的招生速度的确显著提升。2020财年第三季度财报显示，好未来季度招生人次(长期正价课)为231.8万人，同比增长66.0%。但为了刺激招生，好未来为学而思网校持续投放广告，季度营销费用达到1.9亿美元，同比上升87.9%。

“显然，由于好未来进行线上业务的转型战略，持续投入，导致销售和营销费用维持在高位，影响盈利能力。”李宇轩表示。事实上，2020财年好未来第一季度季度营销费用为1.55亿美元，同比增长64.4%，2020财年第二季度营销费用更是创历史新高，达2.633亿美元，相比上年同期的1.517亿美元大幅增加73.5%。

(数据来源：好未来财报)

财报数据显示，本季度好未来营收成本为3.851亿美元，较去年同期的2.676增长43.9%。好未来表示，营收成本的增加主要是由于教师薪酬、租金和学习材料的增加。

教育行业受政策影响非常明显。2018年，按照教育部办公厅发布的《关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》，培训类学科教师应有相应资质，如未取得教师资格的，将不得继续聘用从事科学类培训工作。

2019年7月，教育部等六部门印发了《关于规范校外线上培训的实施意见》，加强对校外线上培训的监管，要求线上培训机构对师资进行规范。该类政策的出台，意味着今后教育培训机构的教师稀缺程度将大大提高，而市场上符合资质的教师数量有限，师资的争夺势必会提升运营成本。

教育行业强监管，行业竞争加剧，在线教育行业的各路玩家，需要持续投入大量的费用和成本抢夺生源和有资质的教师，想要最终扭亏为盈，面临一定的困难和挑战，何时能盈利，从目前尚不成熟的商业模式看，似乎充满了各种变数和未知。(编辑：刘瑞)