董翔：当前做多黄金的风险大于机会

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为什么说当前做多黄金的风险大于机会?

因为，美国经济短期进一步反弹的可能很大。在美国经济坚挺的情况下，货币难以持续宽松。而短期看多金价的预期还处于高位，后续做多资金不多。2020年，黄金有机会，但需要先有价格调整的空间、需求恢复的时间以及美国政治经济环境的配合。

具体说，

1、美国经济短期进一步反弹的可能很大。中美贸易摩擦的缓和是主因，但也只是表象，背后的原因是特朗普要竞选连任。2018年发动贸易Z，2020年要收获果实，而且果实已收获不少了。他现在要做的是守护这个果实，今后一段时期他最可能的策略就是，谈而不破，既保持胜利者的姿态，又不能惹恼中国，把握好节奏，稳定地释放利好。因此，至少上半年，会看到美国经济的数据还是不错。当前，美国消费、就业、房地产都不错，最弱的制造业很可能在一季度就走强。在需要的情况下，特朗普也可能推动新一轮减税，来给自己增加筹码。减税、贸易Z、暗杀苏莱曼尼，特朗普要在内部经济、对外贸易、地缘政治等方面全方位地给自己加分。不出意外，他会用各种方法保持经济稳定，直到他胜券在握。

2、在美国经济坚挺的情况下，货币难以持续宽松。若上述是对的且不发生意外，至少在2020年上半年，降息概率极低，当前的扩表也很可能在Q1末/Q2初停止。你可能会在一季度末，看到不降息、不扩表、经济很好，美股稳定甚至上涨，美债收益率可能向上突破，那将是对黄金不利的环境。这不是必然发生的，但这是可能发生对黄金的逆风。

3、而短期看多金价的预期还处于高位，后续做多资金不多。从黄金期货市场角度看，投机性做多黄金的占比居高不下，意味着在中性的环境中，金价进一步上行的力量小于下行的力量。从实物金的供求关系来看，2019年的金价大涨，压低了实物金的需求，比如中国降低了150吨，印度也大幅下降。俄罗斯央行进一步购金量已有限，中国央行暂停购金。

4、2020年，黄金有机会，但需要先有价格调整的空间、需求恢复的时间以及美国政治经济环境的配合。我依旧长期看涨黄金，从没变过。核心的原因，一是美国终将进入衰退，二是美国债务高企，三是中美修昔底德陷阱，这将促使美国实际利率和美元的下滑，抬升金价。但就中期而言，黄金的机会还需要打磨。金价调整、时间推移，才能促进消费者对金饰、金条需求的恢复，这是黄金的基本盘。特朗普只有连任胜券在握，才能放松对经济和股市的不可持续的刺激，才能甩开膀子搞事情、搞他的“美国优先”，那可能在下半年。

个人观察，市场看涨黄金以及背后对时局的预期，与我认为大概率会出现的存有明显偏差。如果我是对的，当前1550美元/盎司的金价，短期内将下易而上难。等到看涨预期比较明显的降温后，或许才是更好的机会。

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