定了！英国议会通过协议，1月31日前正式脱欧

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”，作者： KevinLIU。

当地时间1月22日，英国议会上议院表决通过了退欧协议(此前已在下议院获得通过)，接下来，该协议在女王签署后将正式成为法律。自此，从2016年7月公投决定退欧以来，历经三年半的波折反复甚至混乱，英国将最终在1月31日截止日期前正式退欧。

受此提振，英镑对美元昨天上涨0.77%。就此，我们简单点评如下：

1) 这一进展基本在市场预期之内。基本上而言，英国按计划实现退欧，在12月中旬Johnson所领导的保守党以大比例优势赢得议会选举之后就基本成为定局(保守党在下议院赢得365个席位，占比56%，重新赢回多数)。如我们在大选后的点评《退欧进展追踪(13)：保守党或大比例获胜，消除“硬退欧”风险》中提到的，上次大选一定程度上也可以视作是对退欧的再次公投和民意测试，Johnson所领导的保守党在竞选中的核心口号便是“搞定退欧”(Get Brexit Done)。相比之下，支持逆转当前退欧进程的工党(主张举行二次公投)席位大幅缩水。

2) 短期无序退欧的尾部风险被消除。随着协议最终获得通过以及1月31日之前实现退欧，此前一直反复困扰市场的无协议硬退欧风险被消除，这对于资产而言、特别是去年10月中以来逐渐转好的风险偏好也是积极的。

实际上，10月中旬以来，我们注意到英国股市出现了明显的资金回流，这与全球风险资产特别是此前持续流出的“洼地”市场资产的持续流入趋势也是一致的(《2020年展望：水往低处流》)。

3) 不过，短期单纯因“硬退欧”风险消除带来的推动作用已经基本被计入。从英镑兑美元的表现来看，自7月中旬Johnson当选首相以来，经过短期的下跌后到8月中基本见底，随后尽管有波折，但整体大幅反弹，最高一度超过1.35，反映了市场对于硬退欧风险降低的积极预期。不过目前而言，这一预期被计入的已经相对较为充分，这也是12月12日保守党获得大选胜利后英镑冲高后基本维持震荡走势的一个原因。

接下来，资产价格可能需要新的催化剂提供动力。从制造业PMI的情况看，目前英国的修复态势并不算稳固，10月之后反而连续下行。这一点与英国市场指数层面的盈利绝对值和增速水平下行方向一致。目前，MSCI英国指数的估值为13.4倍，与历史均值基本相当。

4) 往前看，市场焦点将转向贸易协议的谈判过程，以及退欧后对基本面可能带来的潜在影响。从流程上看，在1月31日完成退欧之后，英国将进入一个过渡期，在此期间英国将继续受到欧盟法律约束，同时将于欧盟其他27个成员国进行谈判以达成取代现有关系的新贸易协议。不过，此前首相Johnson表现将在2020年底之前完成谈判且不会延期，考虑到新的贸易关系谈判的复杂性，市场对于这一时间表普遍抱有一定怀疑。因此，后续进展值得关注。

此外，正式退欧后，市场焦点也会逐渐转向对英国基本面的可能影响，例如金融市场、资金流向、服务、企业投资等等。值得注意的是，MSCI今天宣布，英国相关的上市公司在1月31日之后，也将从主要欧洲指数中移出，进而可能导致一些被动型资金的资金撤出。尽管2020年依然是维持现有框架和贸易关系，但不排除一些早期变化和影响开始体现，后续随着更多数据披露将会给市场提供更多评估的线索。（编辑：孟哲）