苹果（AAPL.US）这样的跨国巨头，需要中国市场支撑业绩增长吗？不一定

本文来源于“互联网与娱乐怪盗团”微信公众号，作者为国金证券分析师裴培。

苹果的2019年第四季度(2020财年第一季度)财报已经发布两天了。我不研究苹果公司，智能硬件也并非我所长。我只是草草阅读了财报以及电话会议纪要，发现了一个耐人寻味的点：在这次大幅度超出市场预期的财报当中，中国市场的贡献非常有限。在分析师电话会议上，中国市场也不是关注焦点——北美投资者更关心的是中国供应链的稳定性问题。

在刚刚过去的季度，大中华区(含港澳台)是苹果全球销售增速第二差的大区，同比仅增长3%——最差的是日本，同比下滑10%。苹果销售收入的增长引擎是美洲和欧洲，分别同比增长12%和14%——它们也是为苹果贡献收入比例最高的两个大区。

美洲区暂且不论，毕竟美国本土一直是苹果的超级重镇，近几年的经济增长又还不错。欧洲区(含印度、中东和非洲)的高速增长有点令人惊讶：要知道，自2018年第四季度(日历年，下同)以来，苹果在欧洲区的销售额已经连续四个季度同比下滑。这次是怎么时来运转了?

(苹果公司全球各大区销售额，单位百万美元)

根据苹果官方的解释，欧洲区的iPhone和可穿戴设备的销售额均创下历史新高。在欧洲区(含印度、中东和非洲)的主要国家当中，英国、法国、印度、土耳其的销售收入增长非常强劲，尤其是iPhone销售收入增长达到了两位数;印度、土耳其、波兰的iPad销售收入实现了增长;英国、德国、法国、西班牙、意大利、波兰的总体销售收入创下了历史最高纪录。

在亚太地区(不含印度、中东)，有很多国家的苹果销售额增速都超过了中国：新加坡、泰国的表现尤其强劲，在电话会议中被多次点名;马来西亚、菲律宾、越南的名字也被提到了。当然，这些国家单独拎出来的体量都太小，全部加起来可能也只有中国市场的一小部分;但是它们为苹果的增长做出了不错的贡献。

值得一提的是：苹果在中国做的已经很好了，很可能比所有竞争对手都好。根据IDC等第三方的统计数据，2019年第四季度，中国智能手机市场出货量同比下滑两位数，甚至带动了全球智能手机市场一起下滑。在中国市场，只有苹果、华为两巨头的出货量是逆势增长的。

根据苹果官方在电话会议中的表态，上个季度iPhone在中国的销售量(注：不是销售额)同比增长两位数;可穿戴设备的销售额同比增长高两位数;服务收入同比增长两位数;在本季度中国大陆销售量(注：不是销售额)排名前四的手机型号当中，苹果手机占据三个。总体看来，苹果的表现很不错，是中国市场整体不太行。

(AirPods毫无疑问是本季度最大的功臣)

强劲的美国经济给了苹果非常重要的底气——它可以不依赖中国市场来实现平稳较快增长。尤其是新兴的可穿戴设备、智能家居设备和服务业务，在美国和欧洲很受欢迎。在服务业务上，苹果聚焦于Apple TV的流媒体业务，以及Apple News的新闻信息流业务，这两项业务显然很难进入中国;但是它们在美国等发达国家的势头不错。

根据苹果官方的披露，Apple News在“美国、英国、加拿大、澳大利亚”四个发达国家市场已经取得了1亿以上的活跃用户。在看惯了动辄5亿、10亿活跃用户数字的中国投资者看来，这个数字可能算不了什么;但是，请注意，“美国、英国、加拿大、澳大利亚”的总人口加起来也没有超过5亿……

我认真检查了苹果公司在发布财报之后的分析师电话会议录音和记录，总共发现了五处提到“中国”的地方：

在财报陈述阶段，蒂姆·库克提到“大中华区恢复增长”，但是，“美国、欧洲和亚太其他地区”都创造了历史销售纪录。

接下来，蒂姆·库克又提到“巴西、中国大陆、印度、泰国、土耳其”等新兴市场国家的表现很强劲，中国只是五个国家之一。

接下来，蒂姆·库克又提到，Apple Pay将于2020年春开始在深圳和广州地铁中使用，但这只是对Apple Pay总体介绍的最后一部分。

在财报陈述阶段，卢卡·梅斯特利提到了“与中国最近的卫生状况有关的不确定性”，提醒投资者注意财务预测信息可能不准确。

在提问环节，分析师询问最近的中国疫情对苹果的影响。蒂姆·库克表示，上个季度苹果在中国的销售情况已经很强劲了，然后把大部分时间花在了解释苹果供应链方面。

显然，现在北美投资者已经不是特别关心中国市场的问题了。事实上，整场电话会议的最后一个问题是围绕日本市场进行的：分析师想知道，日本这个“曾经的超级重镇”还有没有可能为苹果贡献增长——在2013年一季度以前，日本对苹果销售额的贡献确实比大中华区更高。那是过去的好时光了。

(Apple News尚未进入中国等许多新兴国家市场)

或许有一天，对于苹果而言，中国也会像日本一样，变成一个“重要的存量市场”，收入增速在正负个位数以内，有时候还会出现两位数的下滑。这也不会是特别令人担忧的事情，甚至不会引发分析师的提问。苹果完全有可能在美国、英国、德国、澳大利亚等发达市场多增长几个百分点补回来;至于印度、土耳其、泰国等新兴市场，那就纯属增量了。

总而言之，这个世界不会为了任何人停止转动。2011年乔布斯逝世时，很多人以为苹果的历史最高点已经出现，然而苹果的销售额和股价已经无数次创下新高。2018年底苹果在大中华区的收入同比剧烈下滑时，很多人以为这将是苹果崩溃的前兆，然而苹果接下来一年的股价上涨了一倍多。当然，很多投资者可能会说，如果中国市场表现再好一点、增速再快一点、服务种类再多一点，或许苹果的股价表现会更好……

这恰恰说明了一个事实：对苹果这样的巨头而言，中国市场提供的增长已经从“雪中送炭”变成了“锦上添花”。对于很多其他跨国巨头来说，很可能也是如此。不要忘记：许多互联网公司甚至根本没有在中国开展很多业务，过去3-5年的增速仍然是客观的。

中国非常重要，但没有重要到不可或缺的程度，尤其是在美国经济强劲复苏的前提之下。全世界都知道这一点，我们自己也应该知道。

（编辑：文文）