天风证券：特斯拉（TSLA.US）零部件国产化率提升，带来供应链投资机遇

本文来自微信公众号“学学看汽车”，作者：天风汽车邓学团队。

事件

事件：北京时间1月30日凌晨，特斯拉(TSLA.US)发布了2019年第四季度财务报告：Q4实现营业收入73.8亿美元，同比上升2.2%;营业利润3.6亿美元，同比下降13.2%;归母净利润1.05亿美元，同比下降25%。全年公司营业收入增长14.5%至245.8亿美元，营业亏损为6900万美元，较上年同期减少3.2亿美元。归母净亏损8.6亿美元，同比下降11.7%。第四季度自由现金流10.1亿美元，环比增长173%。

点评

四季度和全年毛利有所上升，汽车板块毛利率超预期。

特斯拉2019Q4实现毛利13.91亿美元，同比下降3.6%，环比上升16.97%，主要是汽车业务毛利提升;全年毛利40.69亿美元，同比上升0.67%。Q4毛利率为18.8%，环比Q3有小幅下降，其中汽车业务毛利率在上海超级工厂投产增加折旧和摊销的基础上，仍保持在22.5%的高水平;全年毛利率16.6%，同比下降2.3%，汽车业务毛利率为21.2%，同比下降2.2%，主要受汽车租赁比重提高，Model 3销量占比提高和ASP下调影响。

四季度销量创纪录，Model 3热销，新订单占比高，展望Model Y。

根据财报显示，特斯拉2019Q4实现交付112,095辆，同比上升23.6%，其中Model 3为92,620辆，同比上升46.7%，全球库存周转天数再创新低，仅为11天;2019全年交付量为367,295辆，同比上升50.0%，其中 Model 3交付创新高，同比增长106.5%，2019年多数订单为新买家，在未有广告费用的前提下，预计2020年销量会在Model Y和上海超级工厂的推动下继续上升;Model S和X销量乏力，交付同比下降32.9%，总交付达成全年36万最低交付目标。预计特斯拉2020年全球销量约为50-60万辆，2021年约为90万辆。预计Model Y交付12.5万，在手订单超20万辆，交付提前，预计第三季度所有配置车型均可交付。

产能有望持续扩张，产能布局全球化拓展。

美国Fremont工厂方面，目前Model Y处于产能爬坡阶段，预计2020Q1末开始交付。Model 3和Y总年产能达到40万辆，后续产能将继续扩张，生产车间增加额外设备，预计2020年中达到50万年产能;上海工厂方面，随着零部件国产化提升将会带来毛利率的改善，上海工厂产能有望大幅增长，Model 3和电池组生产持续爬坡，二期工程已破土动工，鉴于SUV车型热销，未来Model Y产能可以与Model 3持平，Model Y生产进度提前，产能爬坡开始于2020年1月;柏林-勃兰登堡工厂已经进入准备阶段，首批车辆交付预计在2021年开始。

储能业务需求强劲，全年装机量再创新高，同比增长58.8%。在光伏和储能业务方面，2019Q4特斯拉的光伏发电装机量为54MW，环比上升25.6%;储能装机量达到历史新高530MWh，同比上升135.6%，环比上升11.1%。2019全年储能装机量1.65GWh，超过其他年份的总和，预计2020年光伏和储能业务继续保持快速增长，装机量同比上升超50%。

自动驾驶性能持续提升，Model Y续航里程极值突破500公里。据最新视频显示，目前车辆搭载的FSD已可判断交通路口信号灯的颜色，视觉识别范围进一步扩大，覆盖地面湿滑状况，天气状况及分别车道。从续航里程来看，由于Model Y全轮驱动工程的持续进展，该车型的最大续航里程已提高至507公里。

汽车软件持续升级，未来贡献收益，智能终端凸显。9.99 美元/月(含税)汽车软件高级连接服务，在美国市场2019Q4首次推出。该功能旨在让车主通过嵌入式终端听音乐、上网等。同时，在app中可购买不同的软件升级，例如Autopilot, FSD, acceleration boost等其他高级功能。

零部件国产化率提升，带来供应链投资机遇。

2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，明年年中可达80%，年底实现全国产化。推荐:常熟汽饰、宁波华翔、宁德时代(机械团队覆盖)、科达利(电新团队覆盖)、旭升股份、拓普集团、岱美股份。

特斯拉官宣与CATL和LG合作，动力电池国产供应链受益。

特斯拉单车价值量拆分,电池系统占比最大,约32%。电芯主要厂商宁德时代和LG成为公司在动力电池领域的新合作伙伴，双双受益，LG、【宁德时代】引领全球动力电池核心技术及其产业链，建议重点关注。

风险提示

经济低迷、产能爬坡不及预期、成本降幅不及预期、需求不足、竞品强劲

电话纪要概要

团队对未来十年充满信心。(全文见文末)

1)四季度和全年毛利有所上升，汽车板块毛利率超预期。

2)四季度销量创纪录，Model 3热销，新订单占比高，展望Model Y。Model Y交付提前，预计第三季度所有配置车型均可交付。

3)产能有望持续扩张，产能布局全球化拓展。

4)储能业务需求强劲，全年装机量再创新高，同比增长58.8%。

5)自动驾驶性能持续提升，Model Y续航里程极值突破500公里。

6)零部件国产化率提升，带来供应链投资机遇。

7)特斯拉官宣与CATL和LG合作。

8)上海工厂：产能持续爬坡，冠状病毒早期影响中，还在监测这一事件对供应链及利润率影响。

9)保险业务会持续持续增长，目前在加州可用，基于Autopilot，预计每个用户会付出100-200美金。

数据图表

电话纪要

特斯拉电话会议概要：

现金

• 第四季度现金及现金等价物为63亿美元，增长9.3亿美元

• 第四季度减去资本支出后的运营现金流(自由现金流)达10亿美元

利润

• 第四季度GAAP运营收益为3.59亿美元，营业毛利率为4.9%

• GAAP净收益为1.05亿美元，非GAAP净收益(不包括股权激励费用)为3.86亿美元

运营

•团队对未来10年充满兴奋。回顾从2010 年到今天的 10 年，汽车产量约比 2010 年的产量增加了 1,000 倍，周产能达到 8,000 辆。 太阳能屋顶，Powerwall 和 Powerpack 等产品。

• Model Y生产进度提前，产能爬坡开始于2020年1月，预计毛利高于Model 3。

• Model Y全轮驱动EPA里程由280英里提高至315英里

• 第四季度车辆交付量创纪录，达到112,095辆

• 第四季度储能产品装机量创纪录，达530MWh，太阳能业务环比增长26%

要点总结：团队对未来十年充满信心。

1)四季度和全年毛利有所上升，汽车板块毛利率超预期。

2)四季度销量创纪录，Model 3热销，新订单占比高，展望Model Y。Model Y交付提前，预计第三季度所有配置车型均可交付。

3)产能有望持续扩张，产能布局全球化拓展。

4)储能业务需求强劲，全年装机量再创新高，同比增长58.8%。

5)自动驾驶性能持续提升，Model Y续航里程极值突破500公里。

6)零部件国产化率提升，带来供应链投资机遇。

7)特斯拉官宣与CATL和LG合作。

8)上海工厂：产能持续爬坡，冠状病毒早期影响中，还在监测这一事件对供应链及利润率影响。

9)保险业务会持续持续增长，目前在加州可用，基于Autopilot，预计每个用户会付出100-200美金。

特斯拉电话会议详细纪要内容：

2019Q4整体经营情况总结

伊隆·马斯克Elon Musk (特斯拉CEO)

第四季度对该公司来说极为强劲。单季度交付量超过 112,000 辆。很难想到需求量如此之⼤的同类产品，其⼴告支出为零，并产⽣超过 200 亿美元的收⼊。拥有世界上需求最⾼的电动汽车却没有⼴告支出是我的不凡之处，并说明了产品的本质和产品本身具有⾜够的吸引⼒，⾜以在没有⼤量⼴告的情况下产⽣这种需求。

在弗里蒙特⼯厂，我们的产量与 NUMMI ⼯厂在其创纪录的 2006 年的⽣产率⼤致相同，显然，我们预计今年将⼤⼤超过该产量。我们甚⾄开始使用 Fremont ⽣产 Model Y ，这种⽣产率是⾼效的，因此，超出这个数字的潜⼒很⼤。

对于上海⼯厂，我要再次祝贺上海团队于上个季度推出 Model 3，并于今年初实现了首批交付。我对上海⼯厂的潜⼒感到非常兴奋和乐观。我认为这对公司来说将是⼀笔不可思议的财富，我们还在上海生产Model Y 车型的二期⼯厂破⼟动⼯，因此在那里取得了许多良好的进展。

关于 Model Y车型，仅在 10 个月前，我们发布了 Y 型原型。从今年 1 月开始， 我们已开始限量⽣产 Y 型。这要归功于我们的⼯程团队的不懈努⼒，我们成功实现了迄今为⽌以每千瓦时 4.1 英里的速度⽣产的电动 SUV 中最⾼的能源效率，这意味着 Y 型四轮驱动器的EPA额定值为 315 英里，到今天为⽌，这种改进已反映在配置器上。这比我们先前说的要⾼得多。

对于 Cybertruck，⼏个月前，我们发布了它并且获得极高的热度。我 们试图构建⼀种在各⽅面都出⾊的产品，⽽没有对这种产品的外观敢为⼈先， 并且配备极⼤的加速，最⾼的速度，这实际上是⼀个令⼈难以置信的规格。

因此，从财务角度来看，回到2018 年的，我们的自由现⾦流是盈亏平衡的，但是在 2019 年，我们设法产⽣了超过 10 亿美元的自由现⾦流，同时在创纪录的时间内在上海建立了⼯厂，同时建造了 Model Y ⽣产。

因此，我认为对于我们来说，拥有这样⽔平的自由现⾦流，同时进⾏⼤量投资，进⾏产能开发，开发新产品，改善核⼼⼯程技术，这证

我要感谢特斯拉整个团队在成本控制⽅面的不懈努⼒，这是使我们能够获得如此引⼈注目的财务数字的同时，公司以惊⼈的速度发展的原因。总⽽⾔之，当我认为未来⼏年我们将拥有 Model Y，柏林超级工厂，Tesla Semi，Solarglass Roof， Cybertruck (电池技术有了⼀些令⼈激动的改进)，完全自动驾驶。我们会推出下 ⼀代 Roadster，并且很可能还会在其他产品中加以补充。

很难想到另⼀家拥有更令⼈兴奋的产品和技术路线图的公司。因此，⼈们对特斯拉在未来 10 年的发展前景极为期待。如果您回顾从2010 年到今天的 10 年，我们的汽车产量约比 2010 年的产量增加了 1,000 倍，周产能达到 8,000 辆。 此外，我们有太阳能屋顶，Powerwall 和 Powerpack 等产品。因此，考虑到10年后的前景我们将非常兴奋。

扎卡里·科克霍恩Zachary J.Kirkhorn (特斯拉CFO)

过去的⼀年对特斯拉来说确实是变⾰性的⼀年，我要感谢所有参与实现这⼀目标的⼈。在 2019 年，我想强调⼀些要点。按需提供服务，尽管我们已经提到过⼏次，但值得再次强调，在⼀年的过程中，我们已完全从⽣成 Model 3 订单从订单积压过渡到有效交付，创造新的有机的需求。

在第四季度，我们还看到 Model 3 ASP 的稳定甚⾄在第四季度略有增加，并且在第⼆季度发布了更长续航版本的 Model S 和 X 车型后，ASP出现增长。

关于产能扩张，我们从弗里蒙特和里诺的 Model 3 的开发和发布中学到了很多经验。因此，我们能够更快地以更低的成本带来新的产能。这在上海工厂推出了 Model 3 以及在 Fremont 推出 Model Y，两者都不到⼀年的时间上得到了证明。

在财务上，我们已经展示了多个季度的强劲现⾦产⽣能⼒，实现了更⾼的交易量，资金使用效率的提⾼，营运资⾦管理的进步以及产品和运营成本的持续改善。基于这些原因，我们在2019Q3和Q4实现了GAAP准则下的正净利润，自由现金流创造能力强劲。

通过实施⾼级连接和开始通过特斯拉移动应用程序进⾏购买的升级，我们在经常性和基于软件的收⼊⽅面也取得了进展。最后，基于股票的薪酬增加了 8200 万美元，这⼏乎完全由下⼀轮 CEO 津贴相关费用所驱动。这是由于我们改善了公司的预期财务业绩，⽽首席执⾏官的股票赠款也与之相关。

展望 2020 年，这对公司⽽⾔将是重要的⼀年。我们未来的任务是执⾏下⼀阶段的增长，同时管理现⾦流以支持该增长。对于 Model Y，我们预计本季度晚些时候将首次交付且数量有限，并在之后的季度逐渐增加。如前所述，我们预测Model Y相比Model 3毛利率更高。

今年，对于上海建造的 Model 3，我们希望达到预设的⽣产和交付速度。此外， 我们预计将在上海⼯厂和该地区实现⼤部分供应链本土化。这是降低⽣产成本最重要的组成部分之⼀。我们还看到本地制造的 Model 3 订单量很⾼， 并将继续专注于提⾼产量和控制成本。我们还预计上海和柏林建造的 Model Y 的⼯厂建设将取得重⼤进展，这将导致资本支出持续增长。

关于运营费用，预计2020全年会增加，以支持我们不断增长的产品线和国际影响⼒。但 是，OpEx的增长率应低于收⼊增长率。总体来说，我们相信这会使新的一年有更好的财务表现，有充足的现金流来支持与公司成长相关的投资决策，资产负债表更加出色。

对于第⼀季度，请记住，该⾏业总是受季节性因素的影响。此外，我们的两大主流车型(上海的Model 3 和 Fremont 的Model Y)产能正在不断爬坡，我预计这将暂时影响我们的利润率。

我们还处于了解冠状病毒是否暂时性会影响我们的早期阶段。目前，由于政府要求⼯厂停产，我们预计上海制造的 Model 3 产能爬坡会延迟 1 到 1.5 周。这可能会稍微影响该季度的盈利能⼒，但由于上海工厂 Model 3利润贡献仍处于早期阶段，影响有限。

我们还将密切监视Fremont制造的汽车供应链是否会中断。到目前为⽌，我们还没有发现任何实质性内容，但请务必注意，这是⼀个不断发展的过程。但是，我们有⾜够的现⾦来继续我们的扩张计划，同时进⼀步加强资产负债表。

投资者问答Q&A

Q1:由于加利福尼亚州所有新住宅建筑都需要太阳能，因此您是否可以从任何加利福尼亚⼤型住宅建筑商那里获得任何可索性的 Solarglass Roof 订单。加利福尼亚州太阳能屋顶的安装数量到 2020 年的目标是什么?

Elon Musk:我确实承认，从⼀个很小的基础上，我保证我们的 Solarglass Roof 的需求和产量将呈指数增长。因此，很难预测今年将是什么，除了需求非常强劲之外，我们不仅通过特斯拉太阳能，⽽且还通过新的房屋建筑商以及整个屋顶⾏业(⽆论是北美)来开展⼯作每年约有 400 万个新屋顶。

因此，这只是完善安装过程的⼀个问题，需要培训许多⼈员进⾏安装。但是随着时间的流逝，我希望新屋顶中的很⼤⼀部分能够以某种形式使用太阳能玻璃。这真的将是您的选择，⽽且我认为⼈们会想要⼀个能产⽣能量的活动屋顶，它看起来不错，可以持续很长时间，这是我们想要的未来。因此，这将是⼀个重要的产品，但由于它是⼀个新产品，具有⾰命性的产品，并且有许多挑战需要克服，但这些挑战将克服，这将成为特斯拉的主要产品线。布法罗的⼯厂做得很好。

Q2:来自我们股东的第二个问题是，您会在完全自动驾驶技术成熟和保险条款允许车主在网络上开车之前，发布特斯拉打车服务网络APP吗?如果是的话，什么时候会发生?可能会先把加州的机场作为目标吗，同时也是增加超级充电站布局的好地方。

Elon Musk:所以我认为这是可能的，我们希望在这种类型的自动驾驶出租车之前启用汽车共享，因为可以在监管机构批准完全自动驾驶之前完成汽车共享。因此，这可能是我们在启用某种类型的机器⼈出租车之前启用的。

Q3:下一个问题是有多少加州的车主现在用的是特斯拉保险?2020年特斯拉保险的目标是多少?什么时候开始利用车队的数据来降低覆盖的成本?

Zachary Kirkhorn:是的，因此特斯拉保险目前在加利福尼亚州可用。我们在此⽅面正在做的⼏件 事，首先是将其扩展到其他地区,我们正在准备监管流程，准备流程以通过这 些地点的监管流程。我们还在制定程序，以继续调整我们在加利福尼亚州的费率，由于保险业受到严格监管，因此还必须通过监管程序。这就是我们现在花时间专注于 Tesla Insurance 的地⽅。正如我们之前在这个领域中讨论的那样， 这里有⼤量创新，正是要解决问题的意图，这里是使用我们的技术来降低费率。随着时间的流逝，这将被推⼴。

Q4:对于使用自动巡航系统的特斯拉车主而言，特斯拉保险会有折扣吗?

Elon Musk:是的，但是我认为，高程度的自动巡航系统使用是有意义的，它减少了保险的成本和受伤的可能性。因此，我认为随着时间的推移，保险将成为特斯拉的主要产品。⼈们花在汽车保险上的钱占汽车成本的比例非常⾼，就像您现在可以每月以 400 美元的价格租用⼀辆 Model 3 ⼀样，但是在加利福尼亚，⼀个典型的车主将为此付出每月$ 100 到$ 200 的保险。

因此，我们所谈论的是保险费用可能占汽车租赁成本的四分之⼀或⼆分之⼀。⽽且很多保险费用只是因为保险公司没有关于驾驶员的信息，也没有很好的⽅法可以在哪里提供反馈信息。关于保险费率与实际驾驶⽅式的反馈机制非常差，⽽我们可以实时进⾏。这是保险公司所没有的基本信息优势。

Q5:下⼀个问题是，您期望在 2019 年底之前在 FSD 上具有完整的功能。能否请您提供有关我们何时会看到此功能的更新?但对于终端用户，您打算在哪里改装 FSD 计算机以使其适应较旧的型号?

Elon Musk:好吧，我的意思是，确切地说，我说我希望两个 FSD都能在去年年底完成。我们已经很接近了，看起来我们可能会在⼏个月后完成功能。完整的功能就意味 着它有⼀定的机会可以从家中去上班。所以我认为现在看来可能要⼏个月了。

关于自动驾驶和完全自动驾驶，并不十分明显的事情是，团队在改善自动驾驶的基本要素上做了多少⼯作。我认为，就像 Tesla核心自动驾驶技术 、Autopilot 、 AI团队，取得了非常巨⼤的进步。

因此，我认为消费者所看到的进步似乎非常快，但实际上，我真正想起的事情是我们拥有非常强大的基础软件。然后根本的事情转向了视觉计算和学习。因此，就标签学习⽽⾔，在所有⼋个摄像机中同时对视频进⾏标签。这确实就像标签效率提⾼了三个数量级⼀样。对于了解这⼀点的⼈来说，这是极其基础的，因此在这⽅面确实取得了很⼤的进步。

Q6:既然大多散户投资者对特斯拉的见解比分析师要好，把个人很大一部分的财富放在特斯拉上，将更多的问题从我们之中选出不是更明智吗?您甚至还有必要回答分析师的问题吗?

Elon Musk:好吧，我想，我们不必-我确实认为，许多散户投资者实际上比许多⼤型机构投资者拥有更深刻，更准确的见解，⽽对我⽽⾔，比许多分析师都具有更好的见解。他们可能会从这些预测中获得最⾼的准确性和非凡的洞察⼒。

Q7: 现在让我们转向机构股东问题。第⼀个问题是，您之前曾说过，上海每单位产能的资本支出要低 65%。从 OpEx 的角度来看，您是否学会做得更好或有所不同?如果是的话，我们期望对长期⽑利率产⽣什么样的影响?

Zachary Kirkhorn:是。上海⼯厂在 Model 3的COGS所有项上都有相当出⾊的成本经验。我们已经谈论了很多关于 CapEx 容量较低的问题，但是我的意思是，您基本上可以在劳动⼒成本，因本地化⽽产⽣的材料成本之间列出COGS的整个清单，并开放那些从各州不具有经济意义的供应商。

供应链本地化加上⼊库物流和出库物流成本，因此我们不会将汽车从加利福尼亚运送到中国。然后，可以相应地节省与进⼝相关的较低成本。股东函中有⼀张幻灯片，显示了我们在加利福尼亚的弗里蒙特⼯厂与中国的 Model 3 ⼯厂之间的布局比较，可以明显看出流程的简化，并通过布局的改变来节省设施运营费用。

因此，如果将所有这些费用加起来，我们的内部估算值将使中国的 Model 3 成本相对于Fremont ⼤⼤降低，但我认为，牢记标准续航升级版的成本也很重要，从上海销售的车辆成本要低于从弗里蒙特工厂销售的同类汽车。我在之前的财报电话会议上已说过这⼀点，我认为可以预料，上海⼯厂的利润率将与Fremont工厂的利润率相同。

Elon Musk:是的，⾄少在客户所在的⼤陆上，特斯拉仅通过制造汽车，特别是负担得起的汽车Model 3 和 Y，就可以在很⼤程度上提⾼基本效率。这是有道理的-但我们要做的事情会发⽣，过去在加利福尼亚制造汽车，然后将其运送到世界各地的亚洲和欧洲真的很愚蠢。

这造成了很多成本，因为你必须运送这些汽车，所以它们有很多制成品，坐在订单上或在港⼝等待，或者通过海关，就有了关税和运输。加州⼯厂的复杂性很⾼，因为对中国，北美和欧洲有不同的法规要求。

因此，我们⽣产了三种不同类型的汽车，这非常复杂，仅在中国有⼀家⼯厂， 在加利福尼亚有⼀家⼯厂，在欧洲有⼀家北美⼯厂。好吧，仅此⼀项就可以极⼤地提⾼我们的运营效率。现在，我认为这可能不完全被理解。

Q8:机构投资者的下⼀个问题是近期的股价⾛势，为什么不立即筹集资⾦并显著加快产量的增长，即建立超级⼯厂，对超级充电站和客户服务进⾏投资。

Elon Musk:好吧，我们实际上正在尽可能合理地花钱。因此，如果有任何明智的消费⽅式，我们就会花钱。我看不出任何⼈为地抑制支出的现象。如果有任何创造明显价值的地方需要资金投入，答案是立即。但我认为我们在高效地花钱，没有人为地限制进度。尽管有这些，我们仍在产⽣正现⾦流量。因此，筹集资⾦没有任何意义，因为即使投资在增长，我们预计仍会产⽣足够的现⾦流。

Zachary Kirkhorn:是的，我完全同意。我认为我们在 Model 3 推出期间的⼀些学习经历使我们成长太快且过于复杂。它阻碍了我们继续扩展的能⼒，⽽我们在 2019 年⼀直在进⾏旅程的⼀部分，凸显了⼀系列⽆意的过程，即该过程是随着时间的推移在公司中积累的。

因此，随着我们变得更加精明，这就是导致⼀年中运营支出减少的原因。现在，我们已经奠定了良好的基础，我认为并且我也同意您的看法，即我们没有阻碍增长。我的意思是我们有两种产品，两种汽车产品目前正在投放市场，这将消耗公司的⼤部分资⾦，以在⼀年中稳定这些产品。然后展望明年，我们将推出更多产品和更多工厂。因此，我们在如何以可持续的⽅式花钱和增长上需要保持睿智。因此，我们不会成为一年半前犯的错误的受害者。

Q9:我们能否从增长与⽑利润的增长⽅面谈谈成本控制和运营支出的可持续性。我们如何实现最新的 OpEx 趋势?随着车辆和地域覆盖面的增加，应如何考虑 OpEx 的需求?

Zachary Kirkhorn:从第三季度到第四季度，我们确实看到了运营费用的增加，甚⾄不包括基于股票薪酬的部分。它将支持 Model Y 计划以及上海计划。因此，我认为作为⼀家公司，我们取消了许多不正确的流程，包括使事情自动化需要自动化。我们将继续这⼀过程。但是我认为我们现在正处于⼀个阶段， OpEx ⾄少会开始增长以支持我们的全球扩张及公司的发展。我们的目标在于使营业费用(OpEx)的增长远低于营收的增长，以改善经营杠杆，这是我们非常关注的一点。

Q10: 机构投资者的最后⼀个问题是，Model S 和 Model X 的销量已经持平了⼏个 季度，主要原因是他们仍然使用 18650 电池。自此以后，S&X 将使用 2170 电池，其制造能⼒为 18650，可用于电池存储系统。

Elon Musk:好吧，实际上，多年来，18650 电池内部的核⼼化学性质已多次改进。因此，与核⼼技术相比，它实际上是外形尺⼨。所以，我认为我们对这两种车辆的能量含量，售后以及效率的提⾼感到非常满意。例如， Model S 续航能力正在迅速接近 400 英里，实现该目标就在不久之后。

（编辑：孟哲）