中金：汽车板块短期大幅回调带来布局良机，首推中国重汽(03808)

本文源自微信公众号“金车研究”。

行业近况

近期A/H汽车板块跌幅较深，从基本面和估值角度，中金提示哪些个股超跌明显，有望迎来抄底机会。

评论

乘用车：优先布局回调幅度大但基本面坚挺的长安、广汽(02238)，关注估值有支撑的上汽。回顾近期整车股价表现，春节前后经历两波下跌：1)春节前，前期股价表现好的长安、广汽H跌幅较大，主要系获利了结以及对2019年业绩担忧情绪带动;2)春节后，受疫情影响两地市场汽车板块相继下跌。总体看1月15日以来跌幅居前(15%以上)为吉利(00175)、长安A、广汽A/H、上汽。

从估值角度看，长安A/B股价对应2020年0.9/0.4倍P/B;广汽H股价回到2019年11月的水平，即2020年7倍P/E;上汽(剔除华域)股价对2020年跌破0.9倍P/B;估值均具有较大吸引力。基本面角度看，长安业绩预告显示4季度有望扭亏，自主品牌盈利得到初步验证;长安自主及福特均存在超预期可能，上行周期刚刚开始。广汽以日系两款全新SUV为盈利增量基础，以全新GS4带动传祺盈利弹性，基本面稳健。另外，上汽集团尽管面临上汽通用下行压力，但2019年计提充分、2020年能够更好地轻装上阵，伴随业绩预告披露完毕，我们预计前期担忧情绪有望逐步释放。

经销商：需密切关注整车厂考核计划和补贴支持，挪移需求或在疫情缓和后释放。考虑到疫情对汽车终端销售带来的影响，多家车企陆续发布了对经销商的支持补贴政策，包括调整销量考核目标、给予综合补贴和金融相关政策支持等，缓解经销商销售压力，见表2。由于目前多家车企仍在制定调整政策中，需持续关注政策发布，尤其是相关豪华品牌考核目标的调整。我们认为在疫情期间被抑制的购车需求有望在缓和后得到释放，乐观假设下，车企供给放缓压库减轻，终端需求爆发或出现供不应求状态，利好终端折扣收窄和经销商盈利恢复。

重卡：疫情影响在短期，首推中国重汽(03808)。2003年SARS期间统计局口径的公路货运周转量仅2个月同比负增长，我们认为重卡需求不会受到明显影响;我们认为2020年在基建刺激的作用下，工程重卡仍将有结构性需求爆发;且重卡投资属性较强，当前疫情对需求的影响更多是平移。若疫情影响在2月下旬开始弱化，我们预计1Q中汽协口径重卡销量下滑有望控制在10%左右，2Q后有望恢复同比增长。公司当前股价对应2020年P/E为7.4倍，已低于近3年中枢，存在超跌买入机会。

估值与建议

如果后续疫情如期得到控制(2月中下旬开始逐步弱化)，乘用车和商用车全年需求受疫情影响有限，板块短期大幅回调带来布局良机。乘用车整车，推荐长安、广汽、上汽。经销商若疫情期间受到主机厂补贴支持，后续供需结构则有利于盈利恢复;若疫情期间受到持续压库存，则不利于经销商。重卡方面，疫情影响在短期，看好2020年基建加码效应，首推中国重汽H。

风险

疫情发展超预期，行业复工不及预期。

(编辑：宇硕)