狂欢的特斯拉(TSLA.US)，慌乱的投资者

一度备受关注却不被看好的新能源车企标杆特斯拉(TSLA.US)，却在这几天赚足了眼球儿。连日上涨的股价，让承诺过不再做空特斯拉的做空机构香橼在社交媒体上表示，当计算机开始驱动市场时，如果马斯克是一名基金经理，他也会在这时卖空股票。这不再与技术有关，它已成为新的华尔街赌场。

这主要是因为，特斯拉股价在连续上涨两个多月之后，本周一开盘再次上涨19.9%，周二涨幅最高超过20%，达到969美元，最终收盘上涨13.7%，报887美元，市值达到近1600亿美元。而在时间刚进入2020年时，特斯拉的股价也才刚超过400美元而已，也就是一个月完成了市值翻倍。若从去年10月底发布Q3季报由亏转盈开始，三个月时间市值翻了3倍多。

如此凌厉的涨势令众多空头吃了大亏，也让不看好特斯拉的投资者刮目相看，更有研究人士类比2017年疯狂的比特币，也有人跟苹果进行对比。不过比特币的落幕也让投资者担心当前特斯拉的价值被高估，国内的电动车企小鹏汽车创始人何小鹏也表示，看不懂特斯拉当前如果高估值的逻辑。

智通财经APP注意到，周二特斯拉股价在尾盘几分钟内涨幅跌去10多个点，且成交量不小，这已经预示了一拨人已经提前退场，而周三便跌去17%，大起大落，有分析人士将其比作华尔街赌场也不无道理。

财报超预期成“赌局”催化剂

智通财经APP观察到，1月29日，特斯拉盘后发布了2019Q4的财报，或成为此次“赌局”的催化剂。

数据显示，特斯拉第四季度营收73.8亿美元，同比增长2.2%，环比增长17.2%，超过市场预期的70.5亿美元，净利润为1.05亿美元，低于市场预期的1.3亿美元，不过经股权激励费用调整后，归母净利润为3.86亿美元，明显好于市场一致预期的3.36亿美元。

2019年全年营收245.78亿美元，略高于市场预期244.7亿美元，高于去年同期214.6亿美元;全年净亏损8.62亿美元，市场预期亏损8.1亿美元，去年同期亏损9.76亿美元。

2019Q4成为特斯拉第四个单季度实现盈利的时期，此前分别在2018Q3、2018Q4及2019Q3实现盈利，2019年上半年特斯拉由盈转亏，股价也随之下跌，上半年由330美元跌至230美元，市场上看空的声音也越来越多，不过下半年随着上海工厂的落地，在中国的电动汽车还处于萌芽状态之时，特斯拉凭借强大的品牌效应，特斯拉开启了中国市场的大门，特斯拉完成了逆转，不仅连续两个季度实现盈利，大超市场预期，而且随着产能释放，及规模效应积聚，其成本和营销费用也大幅改善。

2019Q4特斯拉实现毛利润13.9亿美元，环比增长16.8%，同比下降3.6%，整体毛利率为18.8%，与Q3持平，较上年同期20%减少1.2个百分点。 其中核心业务汽车板块收入63.7亿美元，环比和同比分别增长19%及0.7%，值得一提的是，单车销售价格环比增长，这是连续6个季度下滑之后首次回升。

智通财经APP认为，2019年汽车板块整体仍然低迷，特斯拉也不免受到影响，从同比数据上大多数仍处于下滑状态，但是环比已经出现回升，而最主要的是，这种幅度其实已经超过了市场一致预期。例如汽车板块毛利率22.5%，经调整后为20.9%，略高于上一季度的20.8%，且远超市场预期的18.1%。

营销费用方面，2019Q4总经营费用率同比下降了0.5个百分点至16.1%，环比下降了1.4个百分点。费用率的转好令其变现能力提升，Q4个经营现金流创出新高14.25亿美元，自由现金流达到了10.13亿美元，截至Q4末在手现金为67.83亿美元，资本实力相当雄厚，也成为投资者的“护心丸”。

疯狂之后仍需理性

多个数据已经证明了特斯拉是具有盈利能力的新能源车企，而且现状良好，但是这并不能成为其股价不断疯狂下去的理由。

智通财经APP观察到，特斯拉汽车第四季度Model S和Model X车型的总产量为17933辆，比去年同期的25161辆下降29%，比上一季度的16318辆增长10%。特斯拉汽车第四季度Model S和Model X车型的总交付量为19475辆，比去年同期的27607辆下降29%，比上一季度的17483辆增长11%。

特斯拉汽车第四季度Model 3车型的产量为86958辆，比去年同期的61394辆增长42%，比上一季度的79837辆增长9%。特斯拉汽车第四季度Model 3车型的交付量为92620辆，比去年同期的63359辆增长46%，比上一季度的79703辆增长16%。

从数据上看，由于上海工厂的落地，Model 3产销量蒸蒸日上，但是其他车型的产销量却是不容乐观，这固然是受到整体行情的影响，但是也表明当前特斯拉整体的靓丽业绩主要是受到中国市场的“补给”。

实际上，特斯拉目前在美国市场的销量已经出现疲软状态。根据市场研究机构Dominion Cross-Sell的最新报告，2019年第四季度，在美国特斯拉的最大电动汽车市场加州，特斯拉的新注册量下降了近一半。从上年同期的25402辆降至13584辆，其中最畅销的Model 3车型注册量下降了一半，至10694辆。这可能跟当地市场的补贴政策有关，离开了政策红利，特斯拉的迅猛劲头已然消失。

而在中国市场方面，虽然电动汽车的发展还处于较早阶段，但不代表没有竞争者，除了传统车企进入新能源领域之外，蔚来汽车、小鹏汽车等也纷纷突起，当然，不论是在资本、技术还是品牌方面，还不能与特斯拉一较高下，但是意味着特斯拉在中国的发展也不会一直顺风顺水，而市场和分析师对于特斯拉的美好预期或许将成为幻影，目前特斯拉的价值可能难以支撑起市场的估值，短暂狂欢之后终归要回归理性。