这个春天，五谷磨房(01837)的“磨”要靠现金来推

2020年开春的公共卫生事件，给了餐饮企业较为沉重的打击。但吃饭毕竟是刚需，许多与饮食相关的“宅家”概念股，还是在特殊时期成了香饽饽。比如做厨房电器的A股九阳（002242.SZ），做速冻食品的三全食品（002216）等等。

尴尬的是，同样具有“宅家”属性的中国第二大天然健康食品公司——五谷磨房(01837)的股价却未能实现上涨，自1月23日以来公司股价跌幅达到近20%。

行情来源：智通财经APP

多重利空因素，五谷磨房很“受伤”

根据智通财经APP的了解，五谷磨房主要生产和销售由谷物、豆类、坚果等制成的谷物粉、天然健康食品和产品等。截至2019年上半年，五谷磨房拥有超过2280万名注册会员，不少消费者已经将食用五谷磨房食品作为日常饮食习惯。

然而，在特殊时期，五谷磨房很难成为纯正的“宅家”概念股。原因是，从收入结构来看，公司主要收入来自线下。2019年上半年，公司线下渠道收入7.34亿元，占比为80%。

据五谷磨房2019年半年报，截至上半年末，公司在全国各地约300个城市的超市内设置了3454个直营专柜。分布图显示，这些专柜主要分布在公共卫生事件较为严重的地区。在特殊时期，受制于交通管制、小区封闭式管理等多因素影响，多数消费者会首先保障日常基本饮食需求，而不会将五谷磨房的产品当做首选。

那么，作为一家多渠道销售的公司，线上销售能否弥补线下的不足呢？答案是难度不小。

截至2019年6月30日，五谷磨房线上渠道则主要包括天猫、京东、唯品会及微信会员店等电商平台，注册会员人数超过2280万。问题是，当下五谷磨房并不能保证物流畅通。智通财经APP在五谷磨房天猫官方旗舰店了解到，该店已经发布《物流暂停说明》，该说明表示受到湖北公共卫生事件影响，大部分地区已关闭物流运输通道，五谷磨房湖北段物流路线已暂停，暂时无法发往全国，具体恢复事件待定。此外，五谷磨房京东自营店客服人员向智通财经APP表示，店内商品可以发货，但发货时间无法保证。

值得注意的是，即使当前市场仍保持正常需求，五谷磨房能否保障充足供应也需画一个问号。

智通财经APP了解到，截至2019年上半年，五谷磨房有两个生产基地，分别位于广西桂平和湖北团风县，合计建筑面积约4.21万平方米。由于消费者对天然食品的需求增加，当时公司生产设施处于超负荷运转状态。

但即便如此，五谷磨房2019年上半年的存货大幅减少至8649万元。而今，公司位于湖北的生产设施，势必受到公共卫生事件影响，公司如何保障供应是一大问题。

跳出公共卫生事件来看，五谷磨房自身的渠道调整，很大程度给公司业绩带来一定负面影响。公司财报显示，2018年，公司于全国461个城市的超市中经营3895个直营专柜。2018年，公司全年新开专柜851间，而到2019年中期，公司直营专柜数量减少至3454个，净减少逾400间。

何以解忧？唯有现金流

面对多重困难，当下对于五谷磨房来说，恐怕“熬过去”才是硬道理，在这个过程中，拥有充足的现金才是王道。而现金流恰恰是五谷磨房的优势。

五谷磨房2019年中期财报显示，公司活动所得现金流量净额为0.73亿港元（单位下同），公司当期净利润为1.05亿元，经营活动与净利润比率为0.7倍。

上半年末，五谷磨房现金及现金等价物为4.25亿元，流动负债为2.11亿元，现金比率高达2.01倍，公司总体资产负债率仅为17.64%，且没有短期计息借款。此外，百事于2019年10月，斥资10.2亿元入股五谷磨房的资金也将很好的帮助五谷磨房度过时艰。

长期来看，随着人们健康意识的提升，中国的天然健康食品市场仍将保持高速发展。根据弗若斯特沙利文报告，按类别划分的中国天然健康食品市场零售额在2017年达到1031亿元人民币，预计到2022年增长至1839亿元人民币，期间将以12.3%的复合增长率增长。

为迎合行业扩容，五谷磨房正在提升公司产能。智通财经APP了解到，五谷磨房于2018年3月启动中国广州市南沙区一个新制造基地的施工，以建立一个各种新产品的研发制造基地。新生产基地的总建筑面积约为60000平方米。新制造基地预计于2019年底完工，完工后公司产能预计将增加至每年40000吨。

短期来看，五谷磨房的“磨”或许推得艰难，但长远来看，或许能推得顺畅。