Lyft（LYFT.US）财报前瞻：亏损进一步减少，规模效应正在成为长期护城河

本文来自微信公众号“美股研究社”。

共享出行平台Lyft(LYFT.US)在10月30日发布了第三季度收益报告，这家乘车共享公司报告了该季度的每股收益净亏损1.57美元，比汤森路透社的平均预期每股净亏损1.66美元高出0.09美元;该季度的收入为9.560亿美元，而分析师的平均预期为9.515亿美元，同比增长63.4%。

【新季度业绩展望】

像Uber(UBER.US)一样，Lyft在美国市场尽可能快地扩张，两家公司之间的竞争引起了价格战，这已经触及了最高和最低利润。最重要的是，拼车公司面临越来越多的监管压力。Lyft 2019年第三季度的收入猛增63%至9.556亿美元，活跃车手增长了28%，达到2230万。然而，这家总部位于旧金山的公司的收入增长并没有阻止其第三季度净亏损4.635亿美元，远高于去年同期的2.492亿美元。

然而，Lyft的高管对公司的增长前景仍然充满信心。管理层连续第二季度调高了全年营收预期，并宣布预计将报告2019财年较小的亏损。联合创始人兼首席执行官Logan Green表示，“重要的是，我们现在预计在2021年第四季度的调整后EBITDA基础上将实现盈利。”

Lyft预计第四季度销售额将增长约47%，至9.75亿美元至9.85亿美元之间。我们目前对Zacks的估算为9.845亿美元，这一最高增长将远远低于第三季度63%的增长。上个季度，Lyft将其2019财年全年收入指引更新至35.7亿美元至35.8亿美元之间，高于之前的34.7亿美元至30.5亿美元之间。展望2020年，我们预计Lyft的20财年销售额将增长28.3%，达到46亿美元。再一次，这将标志着2019年预期的66%的销售增长放缓。

最重要的是，该公司预计2019年的调整后亏损将在7.08亿美元至7.18亿美元之间，与之前的8.5亿美元至8.75亿美元的指导相比，这将有显着改善。在公司第三季度电话会议上，Lyft管理层预计到2021年第四季度EBITDA盈利。但是，该数字不包括仍以股票为基础的高额薪酬，Lyft要支持当前140亿美元的市值还有很长的路要走。无论是Uber还是Uber都没有证明它可以在不大幅提高费率和/或驾驶员工资的情况下，带来稳定，真实的利润和现金流。

【当前的业绩机遇】

Lyft在2018年亏损了超过9亿美元，在2019年前三个季度又亏损了20亿美元。乐观主义者认为，第四季度可以将亏损保持在3亿美元以下，即每股1.03美元。悲观主义者认为亏损将接近4亿美元，或每股1.22美元。这些损失能持续多久?截至9月底，Lyft的银行现金和短期证券超过30亿美元。它可以继续赔钱。但是您是否愿意为此支付四倍的收入?这就是Lyft 140亿美元市值所要付出的代价。

Lyft在过去三个季度中均表现强劲，至少相对于预期而言。Lyft的股票表现不及Uber和其他2019年首次公开募股(IPO)。因此，有理由将Lyft视为在2月11日第四季度财报之前引人入胜的看涨交易，即使投资者仍对长期前景持怀疑态度。再次，Lyft的长期命运以及更普遍的乘车共享模式尚有争议。乘车共享可能会成为美国交通运输系统不可或缺的一部分，Lyft会继续从Uber手中抢占市场份额。

Lyft的商业模式比规模唯一的直接竞争对手Uber更简单。虽然Uber的业务遍布世界各地，但Lyft的大部分收入来自美国和加拿大的乘车出行。Lyft称其商业运输即服务(TaaS)，美股研究社非常喜欢TaaS一词。TaaS是一项新兴业务，它已经爆炸性增长并改变了我们的生活方式。根据Statista.com的报告，截至2019年11月，Lyft在美国TaaS市场中占有29.2%的市场份额，这比两年前的22%有所提高。

Lyft具有众多优势和催化剂，而其他公司绝对无法抗拒其中的优势。Lyft和Uber主导了TaaS市场，双头垄断是市场格局稳定的重要一步。到目前为止，Lyft和Uber为了快速增长争夺市场份额都低估了其服务的价格，但是，股票市场现在正向它们施加压力以使其获利。

Lyft的护城河很深，新玩家想要进入市场存在巨大障碍，这意味着定价能力可能会保留。任何试图进入的人都将面临巨大的损失，巨大的研发成本以及建立品牌的巨大营销。他们将需要快速扩展规模，没有规模，他们将无法吸引驾驶员，更不用说骑手了。而这对于Lyft和Uber而言根深蒂固。

【机构评级和目标价】

SunTrust Banks在发给客户和投资者的一份研究报告中，他们目前对Lyft的股票目标价为75.00美元。最近，许多其他研究分析师也对该股票进行了评估。在12月23日星期一的研究报告中，KeyCorp重申了Lyft股票的“持有”评级。Wedbush在12月31日的研究报告中重申了Lyft股票的“买入”评级。加拿大皇家银行在10月31日的研究报告中将Lyft股票的价格目标提高至82.00加元，并给予该公司“优于大市”评级。

摩根士丹利(Morgan Stanley)在10月24日的研究报告中首次报道了Lyft的股票，他们为股票设定了“相等权重”评级和50.00美元的价格目标。最后，Piper Jaffray Companies在12月3日的研究报告中将Lyft股票的价格目标从79.00美元下调至60.00美元，并将该股票的评级为“增持”。

美股研究社综合40家券商已发布Lyft股票的12个月目标价格，他们的预测范围从35.00美元到96美元，他们平均预计明年Lyft的股价将达到66.21美元，这表明该股当前价格可能上涨32.6%。去年，40位华尔街分析师发布了Lyft的“买入”，“持有”和“卖出”评级。目前该股票有2个卖出评级，10个持有评级和28个买入评级，因此，共识建议为“买入”。

【美股研究社点评】

有人说Lyft和Uber是出租车公司，而不是科技公司。但是，它们与出租车公司不同，因为他们拥有很少的出租车，没有雇用驾驶员，并且在IT方面进行了大量投资。

美股研究社认为，Lyft的大部分增长不是来自出租车服务，而是来自技术，价格和可用性的新车手。TaaS是一个具有多年增长潜力的市场，而出租车已被中断并且业务在萎缩。Lyft是双头垄断的一部分，该双头垄断经过多年的低价获取市场份额，已开始增加定价以寻求利润，这对多头来说是非常美妙的音乐。Uber的财报是一个很好的参考，营收继续增长的同时，亏损也在减少，并预计提前实现盈利，相信Lyft也会重复类似的过程。

在上次财报电话会议上，Lyft的CFO指出市场上定价的合理性有所提高。Lyft和Uber的价格自去年5月以来上涨了6%，它们正在显示出从无所顾忌的增长向盈利增长的转变。到目前为止，定价能力主要表现为折扣和促销减少，但价格上涨的空间更大。营销费用从2018年第三季度的收入的41%大幅下降到2019年第三季度的16%。重要的是，Lyft最近在纽约市高峰时段的价格上涨导致订单量几乎没有减少，显示出相对的价格弹性，该测试证明还可以进行提价。

(编辑：程翼兴)