财报前瞻 | 百事可乐(PEP.US)Q4营收预期环比增长18%至203亿美元

智通财经APP获悉，百事可乐(PEP.US)将于2月13日(周四)美股盘前公布2019年第四季度及全年业绩，预计Q4每股收益1.43美元，同比下滑4.03%。

市场普遍预期其营收为203.8亿美元，同比增长4.4%，上一季度为171.88亿美元。预期2019年每股收益为5.51美元，同比下滑15美分;2020财年每股收益将达5.95美元。

上一季度，百事可乐实际公布的每股收益为1.56美元，较市场预期的1.5美元高出4%。过去四个季度，其实际公布的每股收益有三次超出市场预期。

但随着发布财报的时间越来越近，分析师们对百事公司的看法也变得更为保守。三个月前，有9位分析师对该股给出“买入”或“增持”评级，但现在这个数字有所下降。目前的评级目标价为140.12美元，不及截至上周五的收盘价145.37美元。

截至2月6日，该股在过去一个月里累涨逾7%。同期，必须消费品板块累涨1%，标指累涨3.24%。

值得注意的是，其最大的竞争对手可口可乐公司(KO.US)于1月30日公布，2019年营收373亿美元，同比增长17.1%。由于北美和新兴市场对其起泡软饮料、茶和咖啡的需求增长，销售额超出市场预期。

“缓慢而稳定”

一间公司的派息历史很重要。长期的派息增长记录表明百事可乐一直坚定的履行着财务稳定和向股东返还资本的承诺。

近半个世纪以来，其每年的股息都在增加，是市场上最可靠的股息股票之一。与此同时，2.7%的收益率与标指中多数公司相比也是可观的。

总的来说，随着时间的推移，百事可乐的财务业绩总体呈上升趋势。过去10年，年化营收增幅一直维持在个位数，收益增幅约为10%。这支撑了股息的增长，股息的复合年增长率约为8%。

“缓慢而稳定”可能是描述百事可乐的最佳形容，这是一件好事。长期以来，对其稳定性和多样化，投资者一直通过给予其估值溢价来给予奖励。

但价值型投资者或许该退后一步，想想投资传奇人物Benjamin Graham的至理名言：即便是一家伟大的公司，如果你为它付出太多，也可能变成一项糟糕的投资。

潜在风险

有几个值得注意的点。百事可乐的股价接近历史高点，就其本身而言，这并不那么重要。然而，当我们把视线放在估值水平时，事情就变得有些令人担忧。

其市销率为十年来最高水平，接近历史最高水平。其往绩市盈率约为16倍，看起来相当诱人，低于21倍的10年平均水平。然而，有趣的是，考虑到对未来收益的估计，其预期市盈率约为24倍。

不仅仅市盈率和远期市盈率倍数暗示了估值溢价，其市净率和价格对现金流量比也有所上升。简而言之，这只股票并不便宜，从估值历史上来看甚至颇为昂贵。

此外，过去10年，百事可乐的长期债务增长了约50%，本世纪初以来增长近1000%。这是一家成长中的公司，债务增加本来不令人感到震惊。

但令人不安的是，其债务/EBITDA比率已从15年前的0.7倍左右，升至如今的2.6倍左右。这是一个巨大的变化，凸显出该公司利用杠杆支持业绩增长的意愿发生了重大转变。这并非说百事公司无法处理好其债务负担，因为它仍可以支付超过8倍的利息支出。但要知道，10年前它的利息支出是现在的20倍。

若要说百事公司的杠杆率严重过高，也不太公平。但就资产负债表而言，它已不再是10年前的那家公司了。杠杆降低了公司在不景气时期的应变能力，而百事公司显然已看到这方面的变化。

其现金派息率(相当于自由现金流的股息支付)上升了约85%，为2000年的两倍多。股息是由现金流支付的，而非收益。

长期的股息增长是好事，但这并不能说明未来的情况。有很多公司在稳定支付几十年股息后，还是削减了股息。因此，百事提高杠杆率和收紧派息覆盖率是需要关注的两个关键问题。