遭遇业绩及法律诉讼双重打击 3M(MMM.US)能否借制造业回暖东风再起？

自2018年初达到每股近250美元的峰值以来，3M公司(MMM.US)的股价一直在下滑。

智通财经APP了解到，随着2019财年第四季度及全年业绩的发布，该公司的股价进一步受挫。数据显示，公司四季度销售额为81.1亿美元，不及市场预期，有机销售额同比下滑2.6%。全年来看，公司销售额为321亿美元，同比下滑1.9%，有机销售额同比下滑1.5%。

年初迄今(2月10日)，3M的股价下跌了约9.3%，在过去一年里，下滑了17%，公司股价目前正处于2016年初的水平。相比来看，标普500指数年初迄今涨3.1%，过去一年里上涨了25%。

因为收入和每股收益的下滑，3M的股价下行情有可原，不过，3M面临的大多问题基本上与关税和全球制造业放缓有关，当然，这些问题并不在公司的可控范围之内。此外，公司还面临持续的法律相关问题。

从目前的局势来看，3M的股价不大可能会完全反弹至巅峰水平，除非公司恢复盈利增长，同时诉讼问题得到解决。但若抛开这一切不谈，从基本面上看，3M仍然是一家经营状况良好的工业集团。

3M将受益于全球制造业的最终复苏

业务上，3M主要通过将其产品销售给其它制造上获得收入。然而，由于全球制造业在过去一年的大部分时间里都处于衰退阶段，3M的收入及利润均受到了冲击。

自2018年底以来，美国制造业活动急剧下降，来自关税和贸易的冲击全面展开。截至2019年底，美国制造业连续6个月出现收缩。

板块上看，汽车行业2019年的销售额同比下降1.3%;能源行业的钻机数一直在下滑;此外，2019年卡车运输业的8类卡车订单数同比大幅下降。而3M面临的问题已经从美国扩展到了欧洲、亚洲、以及墨西哥。

自2018年初以来，德国制造业连续13个月出现萎缩。与此同时，日本制造业连续9个月出现萎缩。在拥有许多美国制造商进驻的墨西哥，制造业在大部分时间里都处于收缩状态。

全球制造业的放缓对3M造成了不利的影响。2019年，公司安全与工业部门和交通与电子部门的营收分别下滑了2.8%和5.9%;卫生保健部门的销售额下降0.2%，消费者部门收入仅增长0.2%。

公开数据显示，3M约六成的收入来自海外，而四成的收入来自美国，这也是为什么该公司业绩表现受到了严重的冲击。从地理位置上看，2019财年Q4，公司的销售额在全球大部分地区都出现了下滑。全年业绩相对好些，但主要市场仍有所下降。

不过，在经历了长时间的下滑后，美国制造业开始扩张，2020年1月制造业PMI指数为50.9，终止长达10个月的下滑局面。更重要的是，包括新订单、生产和出口订单在内的几个分类指数出现增长，这对3M来说是一个好兆头，尤其是安全与工业部门和交通与电子部门。

随着2020年初制造业的回暖，3M的营收也可能因此受益。那么，除了美国外，3M在全球的其它市场将有何表现呢?

墨西哥的制造业与美国的制造业紧密相连，因此，墨西哥很可能随着美国的复苏而复苏。尽管墨西哥的PMI为49，低于荣枯线水平，表明经济仍在收缩。但墨西哥市场人气已经上升至8个月高位，暗示未来走势强劲。

日本的PMI升至48.8，目前市场情绪处于17个月高点，需求预期也较为乐观。德国的PMI仍未45.3，但相对前几个月已经有所改善。尽管全球制造业复苏背景依然处于困境，但整体趋势是积极的，一旦开启扩张浪潮，可能会给3M带来稳定、并最终实现收入和利润的增长。

法律风险

除了令人担忧的业绩，面临的法律风险也是影响公司股价表现的原因之一，尤其是来自PFAS (per-和聚氟烷基物质)和煤矿防尘口罩的诉讼风险。3M也一直因为诉讼问题造成了巨大开支。

2019年Q4，公司为相关指控支出合计2.14亿美元，2019财年总计支出7.62亿美元。而在2018年，PFAS指控支出费用为8.91亿美元。

在最新发布的财报中，3M表示，公司正在就PFAS等多个案例进行和解谈判。一方面，公司的债务规模可能是未知的，另一方面，需要多长时间得以解决也是未知的。不过，从长期来看，这些问题并不会成为公司的一大障碍。

法律风险可能会导致3M股价波动，但如果支出费用好于预期，公司也能提供良好的回报。

股息与未来业绩

3M作为股息之王，已经连续62年提高派息额。2020年，公司的股息提高了2%，虽然幅度不大，但延续了涨息的势头。不过，公司目前的收益率仍高于3.6%，与过去10年的平均水平相比，高出了一个百分点，同时也远高于标普500指数。

全球制造业低迷再加上诉讼问题，导致3M公司在2019年处境艰难。不过，它仍然是一只被许多投资者追捧的明星股。随着全球制造业回暖，2020年3M的营收可能会出现拐点。

从长期来看，诉讼问题并不需要过度担忧，因为3M的竞争优势、3.6%的股息收益率都给投资者带来了良好的回报，而目前公司的估值也非常具备吸引力。随着业务回归正常水平，公司的业绩增长也会逐渐回归。