新股前瞻 | 前有德视佳(01846)上市即暴跌 后有中国口腔医疗赴港上岸

逾42倍超额认购、上市首日最高爆涨102%，市值一天增加12亿‬的光景仅一天，德视佳(01846)便从天堂坠落，诸多投资者被套。

德视佳之“旅”还没被投资者忘却，智通财经App观察到，2月10日，民营牙科服务提供商中国口腔医疗集团(China Dental Medical Group)向港交所递交了上市申请。当前，二级市场中口腔医疗标的仍较少，标的均以新三板为主，A股主板企业则屈指可数，港股市场则更为稀缺。

智通财经APP了解到，当前港股市场口腔医疗相关机构较少，其中现代牙科(03600)主要为义齿器材供应商，汉港控股(01663)则通过成立合营发展口腔医疗服务。若中国口腔医疗上市则将填补这一空缺。

2016年后医院扩张加速

据悉，中国口腔医疗为温州最大民营牙科服务提供商，占据温州牙科服务市场11.9%的市场份额。目前，公司主要于温州运营温州医院、苍南医院、鹿城医院及温州医院瑞安分院四家民营牙科医院。

智通财经APP了解到，中国口腔医疗于内地主要通过德鸿医疗为主体控制四家医院的股权。其中，温州医院为公司目前运营最久的牙科医院，于2011年成立。其余三家苍南医院、鹿城医院、瑞安分院则分别于2016、2017、2018年投入运营。

当前4家医院中，温州医院也为中国口腔医疗最主要的收入来源。截至2019年前九个月，公司约有72%的收入来自于温州医院，毛利率上温州医院也为最高。收入贡献第二的为鹿城医院，贡献收入17.8%，毛利率也接近于早一年运营的苍南医院。

从医院规模来看，鹿城医院为公司目前所运营最大的牙科医院，建筑面积于服务室数量均多于温州医院，但由于2017年始投入运营，客户数量及医生人数均还不及温州医院。

在服务种类上，中国口腔医疗提供的牙科服务主要涵盖四个牙科部门：口腔综合治疗;口腔修复科;种植牙科;及牙齿正畸科。其中，口腔综合治疗与牙齿正畸科为公司目前最主要的业务收入来源，两项业务于2019年前九个月贡献62.7%收入。

据智通财经APP了解到，口腔综合治疗服务主要包括補牙、根管治疗两项业务，费用分别为每颗牙30至1500元;及每只牙根300至400元。诊疗费用因使用物料不同而异，为就诊次数最多的部门。

正畸服务则根据用料不同分为金属托槽、陶瓷托槽、透明智慧型牙套三种类型，价格区间分别为13500 - 19500元;20500 - 23000元;27000 - 40000元，为目前平均单价最高的服务种类。

财务数据方面，公司于2018年实现收入7363.7万元人民币，同比增长52.84%;实现净利润2256.1万元，同比增长159.14%。2019年前9个月，公司实现收入6320.9万元人民币，同比增长11.45%;实现净利润1659.5万元，同比下降10.46%。

其中，公司2019年前九个月利润减少主要与销售成本与销售开支增多有关。毛利率方面，公司截至2017、2018年度及2019年前九个月，公司毛利率分别为50.9%、56.2%及55.1%;纯利率分别为18.1%、30.8%、28.6%。

暂无扩张省外野心?

智通财经APP了解到，近年来，我国民营牙科医院呈快速增长趋势。2014-2018年间，中国民营牙科医院数量由267家增至624家。相比之下，公立牙科医院数量则由165家减至162家。

其中，私营牙科医院提供的牙科服务市场由2014年的约6160万元人民币增至2018年的17290万元，复合年增长率达29.4%。据弗若斯特沙利文预计，该市场规模将于2023年进一步提高至59190万元，复合年增长率达26.1%。

整体来看，行业仍将以一个较高速度增长。然而，智通财经APP了解到，随着口腔医疗迅速增长，我国口腔医疗器械目前却仍有90%都依赖进口，尤其在中高端口腔医疗设备及耗材方面，成为当前产业链中一个待补足的缺口。

公司在招股书中详细阐述了未来的扩张规划。其中，公司目前于温州有两家新牙科医院在建，分别为鹿城儿童医院、新温州主医院，投资额分别为3130.6万元、5764.7万元人民币，预计相继于2021年三季度、2022一季度投入运营。

其中，新温州主医院建筑面积为3500平方米，计划配备59个牙科综合治疗台、50台牙科光固化机、10台牙科显微镜及1台牙科电脑断层扫描设备，投产后将成为公司基础设施规模最大的牙科医院。

除温州以外，公司还计划于杭州、宁波、上海等城市寻求收购机会。其中，公司计划投资3080万元建立由约15家牙科诊所组成的连锁机构，每年将有2至4家新的牙科诊所投入运营。而于最后实际可行日期，暂并无物色任何特定收购目标医院。

从投资规模来看，公司在温州外几个城市的扩张计划中，将多以小规模诊所为主，牙科医院运营主战场短期内仍将在温州以内。

根据公司董事过往经营经验，一家新的牙科诊所预计将需要大约1-2年达到收支平衡，大约需要三至四年才能收回初始投资。从公司近两年投入运营的医院来看，新建立医院成长水平参差不齐，但整体盈利增长趋势向好。

未来，随着公司自身在温州本地市场份额的不断扩张，公司不排除将面临旗下各医院间相互竞争的局面。据业内人士指出，连锁化为当前口腔诊所的发展趋势。中国口腔医疗当前已有向外扩张趋势，但更偏向试探性。未来，公司的进一步成长则更需要向依赖向温州外乃至浙江省外扩张，否则公司当前这个名字就有点名不副实了。总而言之，牙科是一个好的赛道，值得予以关注。