1月营收同比增10%，流动性和政策双重呵护下券商股后市机会几何？

本文来源于招商证券，作者为分析师刘淇、刘雨辰等。

上市券商公布1月经营数据，可比口径19家，合计实现营收127亿，环比-50%，同比+10%;合计实现净利润52亿元，环比-49%，同比+19%。

业绩

业绩环比明显下跌，同比小幅提升。

海通(14.5亿，同比+41%，环比-42%)、广发(13.2亿，同比+17%，环比-37%)、招商(12.2亿，同比+11%，环比-43%)位居行业净利润前三。去年12月高基数、1月春节假期以及公共卫生事件是环比大幅回落的主因。

市场

市场交投保持活跃，投行延续弱复苏

(1)日均股基交易量7416亿元，同比+146%，环比+34%;

(2)上证综指-2.41%，深圳成指+2.41%，创业板指+7.21%，沪深300指数-2.26%，中证全债指数+0.67%;

(3)两融余额10370亿元，环比+2%，同比+42%;两融平均余额10467亿元，环比+5%，同比+40%;

(4)一级市场：IPO募集金额412亿元，环比+229%，同比+225%;再融资419亿元，环比-67%，同比-71%;债券承销规模5926亿元，环比-21%，同比+22%。

政策

节前证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，提升指标体系完备性，鼓励价值投资和引入长期增量资金;春节期间五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，证监会副主席李超提出企业挂牌和股票发行绿色通道等多举措支持疫区企业和受影响上市公司，着力维护市场平稳运行并引导投资者理性投资，监管部门齐头并举。2月3日正常开市彰显中央控制疫情的信心、尊重市场运行规律，证监会发行部暂缓IPO发审时限、并购重组业务时限等凸显呵护市场意图，而证监会负责人重申资本市场改革方向和决心不动摇，行业政策有望持续加码。

投资建议

维持证券行业推荐评级。基于对疫情后续演变的理性预期、以及对于流动性和政策的相对乐观预期，权益市场总体运行稳定、市场情绪偏向积极。同时在目前交易业务95%互联网率的背景下，证券公司各项业务进展几乎不受防控隔离要求影响。

因此，证券公司基本面受到疫情影响相对有限。政策方面，2020年证监会系统工作会议定调全面深化资本市场改革，在资本市场建立三十周年之际“深改12条”部署仍将有序推进、行业创新周期加速启动。流动性方面，央行强调保持市场流动性充裕，2月3日和4日投放流动性累计1.7万亿元彰显监管稳定市场预期的态度，后续货币政策有望跟进对冲经济下行压力，券商充分受益。估值方面，当期板块估值1.5倍，位居震荡市估值中枢之下，短期市场情绪回归正面积极，疫情影响下政策和流动性充裕相对更为乐观，看好板块估值全面提升。强烈推荐国泰君安等。

风险提示：疫情持续时间超预期，市场剧烈震荡，行业政策落地不及预期。

（编辑：文文）