兴业证券：予华检医疗(01931)“买入”评级 目标价4.0港元

智通财经APP获悉，兴业证券发布报告称，预计华检医疗(01931)2019-2021年营业收入分别为25.3、29.8和35.1亿元人民币，分别同比增长17.8%、17.8%和17.7%； 经调整净利润分别3.0、3.5、4.0亿元人民币，同比增长28.7%、18.9%、14.5%。

该行选取了 A、H共6家IVD相关公司作为可比公司，按2020年1月13日的股价，2019年行业平均估值为22.34倍。鉴于公司与希森美康的合作关系稳定；上市后资金更充裕，外延并购有望提速；上市后股权激励更到位；收购威士达后市场或将对公司进行价值重估，公司有望迎来估值修复的情况，该行给予公司目标价4.0港元，以调整后EPS计算，对应2019-2021年预测PE为16.22倍、13.63倍、11.90倍，给予“买入”评级。

该行表示，华检医疗是内地领先的IVD产品经营商，是内地IVD市场的第四大一级分销商。拥有庞大的分销网络，覆盖1045家三级医院及数百家分销商。自1997年起独家分销希森美康凝血产品，经过20余年经营，目前希森美康产品已是凝血市场的领头羊，根据有关报告称，以18年收入计，市场份额约为43.9%，排名第一。同时，公司也经营其他IVD产品，除血液以外，也包括免疫、临床化学、即时检验三个品类。

检验行业长期实施打包收费，无论是设备还是耗材，对医院一直是成本项，这不同于药品和器械加成销售给患者的收费模式。医院长期均有控制IVD成本的积极性，无需政策额外限制。该行判断，随着老龄化加速，发病率提升导致手术量和心脑血管发病人数也在逐年提升，凝血IVD行业仍能保持稳健增长。作为多年来医院青睐的希森美康品牌，其稳定性、精准度、良好的服务品质和高性价比将会保持龙头的份额。

该行称，在经营希森美康及深耕上海终端市场多年后， 管理层已具备了丰富的内地市场IVD经营经验，无论是横向扩展经营其他产品，还是纵向延伸产业链长度，扩张市场范围，均做了充分的准备。未来， 随着希森美康凝血产品不断升级迭代，公司产品品类扩大，产业链扩张，护城河将逐年凿深，有望持续获得市场份额。