沃尔沃(VLVLY.US)财报会议实录：2020年销量目标仍是80万辆

本文来自微信公众号“ 汽车琰究”，作者华西汽车。

会议时间

欧洲中部时间2020年2月6日沃尔沃汽车(VLVLY.US)发布了2019Q4以及2019全年财报，并于当日召开了业绩发布会。会议纪要内容如下。

出席领导

卡拉·德·盖瑟勒(Carla De Geyseleer) - CFO珀·安斯加(Per Ansgar) – VP Group Reporting

特蕾莎·姜德(Therese Jander) - IR首席

内容摘要

财务表现：

1)2019年全年营收2741亿瑞典克朗，同比+8.5%；净利润为96亿瑞典克朗，同比-2%; EBIT为143亿瑞典克朗，同比+0.8%；经营现金流为320亿瑞迪克朗，同比+18.5%。

2)19Q4营收792亿瑞典克朗，同比+8.4%，环比+22%；净利润38亿瑞典克朗，同比+24%，环比+61%；EBIT为53亿瑞典克朗，同比上涨+18%，环比+52%；经营现金流为181亿瑞典克朗，同比+12%，环比+126%。2019Q4业绩增长主要得益于全球销量上升驱动收入大幅增加，全年业绩增长还受益于成本管控效率提升。

销售表现：1)中国区：沃尔沃汽车公司(Volvo Cars)在中国市场中表现出色，2019年共售出16万辆汽车，同比增长了18.7%，创下在单个市场上最高销量的记录，其中主要靠实现了本地化的XC60带动。关于和吉利汽车合作方面：将全部内燃机业务合并进吉利集团，发挥协同效应。2)美国区：公司在美国售出11万辆汽车，销售同比增长了10.1%，并突破了10万辆汽车的销售门槛。3)欧洲区：全年销量34万辆，同步增长7.2%，其中公司首次在德国销售了超过5万辆汽车，且在英国实现了自1990年以来的最佳销售业绩。

未来展望：1)发布首款纯电动汽车XC40，以及配套全新可充电沃尔沃充电汽车产品线，以促进混合动力汽车和纯电动汽车的销售;

2)到2020年，20%的销量来自插电式混合动力汽车或全电动汽车，并达到欧盟规定的全新碳排放标准;到2025年，电动车销量占比达到50%;到2040年之前成为气候中立公司;3)2020年乐观销售目标为80万辆;4)正在积极推进沃尔沃和吉利的内燃机业务合并。

纪要正文

一、卡拉·徳·盖瑟勒(Carla De Geyseleer，CFO)发言纪要

公司增长和市场份额提升：2019年是沃尔沃汽车表现强劲的一年，也是在转型方面有进展的一年。沃尔沃实现2019年财务目标的同时，在电气化和网联方面也取得了相当重要的里程碑。公司推出了两辆全电动汽车，并且对获得的电池容量感到非常满意。同样重要的是，沃尔沃是首家在实现财务目标之后推出第一个集成的Android信息娱乐系统的汽车制造商。显然，当以强大的市场份额博弈吸引人时，公司会迅速发展。沃尔沃2019年全年销量超过了70万辆，其中美国、欧洲、中国这三个地区都为市场份额的增长做出了贡献。目前在中国也开始生产XC40了，之后S60也将在中国发布。财务表现总结：可以归结出三个亮点。1)连续六年实现了强劲的收入增长，增幅为8.5%，得益于接近两位数的零售销售增长;2)公司在2019年年初只是大致实现了稳固的利润，但在下半年却是完全实现了强劲的利润回升;3)公司产生的历史现金流是2019年自由现金流的两倍多，这为回到增长的巅峰时期提供了一个良好的流动性状态。全球销售和财务表现：沃尔沃创造了生产和销售超过70万辆汽车的历史记录，加上三个地区市场份额增长，种种现象证明沃尔沃的确跑赢了市场。在中国，相较于整个高端汽车市场只增长了8.5%的整体情况，沃尔沃实现了19%的增长。在美国，增长率达到10%，而实际上该地区的高档汽车品牌却是下滑趋势。在欧洲，沃尔沃的表现优于高档汽车市场5%。这些可以明确归功于沃尔沃在SUV细分市场中所提供的产品的优异表现。SUV车线目前占公司销售的60%以上。按动力传动系统分的话，传统汽油车、柴油车、插电式混合动力车分别占全球销售额的62%、31%和7%。其中插电式混合动力车较2018年同比增长了23%，主要受益于其在Q4销量的迅速增长。在欧洲，仅混合动力车，即插即用混合动力车销量就占12月销量的18%左右。

沃尔沃实现了274亿的强劲收入，主要受益于公司精准的产品报价和SUV汽车产品线的成功。仅就瑞典经济而言，沃尔沃现在是该国第二大公司。在2019年总收入增加了5.6%，但毛利率下降了50个基点。与2018年相比，对毛利率的压力首先是由于关税的影响，这部分主要是在上半年造成的。其次，持续的价格竞争压力定价主要集中在亚太地区和美洲。最后2018年的业绩是受到了与销售专利相关的20亿非经常性收益的正面影响。2019年的EBIT为143亿，比2018年略高。考虑到汽车行业正在经历的挑战和转型,卡拉认为这样的盈利表现已经相当出色了。其次，由于20亿的非经常性对2018年业绩的积极影响，以及有效税率提高的对利润的影响，2019年的净收入为96亿，略低于去年。从收入分布来看，沃尔沃汽车销量的提升无疑是收入增长主要原因。从收入明细中可以看到，相较于2018年，公司在2019年创造了220亿美元的增量收入，这得益于公司在主要市场中国，以及在德国，英国，比利时等多个欧洲市场中创下的销售记录，帮助总销量上涨7%。其次，收入增量也受到了向价格较高的SUV细分市场中销售组合转移的积极影响。最后，收入增量还受到与瑞典克朗兑主要经营货币(人民币，欧元和美元)疲软相关的外汇积极影响。至于其它方面的收入，主要与零件的销售和检修有关。对于收入和利润而言，这部分仍然是一个不错的贡献者。

值得一提的是，公司这些年一直承受着来自APEC的价格竞争压力,其中来自美国方的压力最大。然而，在19Q4期间压力有所减缓。按地区划分的收入分布显示中国(占22%)和美国(占15%)日益重要的地位，不仅是沃尔沃全球生产的组成部分，还是关键的销售市场。因此，沃尔沃成为一家全球性公司的进程越来越快。抵消价格竞争压力影响的措施之一是提高整个组织的效率。在2019HI1，公司宣布了实施成本效益措施的计划，旨在通过减少人员总数和相关服务，在2020H1期间将固定成本减少20亿美元。裁员计划1/3将涉及蓝领工人，2/3将为白领员工及顾问。

沃尔沃公司持续致力于提高整个组织内的效率，且阶段性成果表现不错。比如在2019年，虽然减少了员工人数，但公司的FEE(full-time equivalent)水平基本保持不变，并且将产量扩大了5.5%。沃尔沃近46,000名员工分布如下图，其中欧洲地区仍然是最重要劳动力聚集区。

沃尔沃的销售遍布100多个国家和地区，但生产布局只覆盖欧洲、美国和中国这三个地区。目前，研发和制造活动的主要在欧洲，其中主要集中在瑞典和比利时这两个生产基地。不可否认，中国变得越来越重要。目前已有四个城市建立了研发中心，上海是研发总部。 EBIT：公司通过持续提高效率来改善运营的基础。2019年沃尔沃首次达到143亿美元的息税前利润额，比2018年略有增长。1)其中健康的收入现金流对这部分增量产生的积极影响是由交易量驱动的。然而销量的上涨被价格竞争压力抵消了一部分，这是因为2019年市场条件相对艰难;2)许可证方面总计产生约20亿美元的负向影响;3)外汇有轻微的负向影响。具体来说，是人民币、美元、日元对欧元汇率的负面影响，因为沃尔沃的主要现金流出是以欧元计价;4)其他方面的积极发展实际上主要与材料成本的降低，货运、人工以及其他间接效率等运营效率的提高有关，这部分提高是在考虑电气化持续投资相关的研发费用增加后的净增加。

资产负债表：资产负债表持续保持强劲，其中网联服务和新的业务模式计入进了资产负债表。值得关注几点。1)净现金量增加了250亿，这主要是历史性的116亿自由现金流入;2)无形资产的增加与产品开发费用的持续资本化有关，而固定资产PPE的增加是由于美国增投车厂导致的;3)库存增加与扩大的业务和库存基础有关，所以库存水平可说是与去年持平;4)股权的增加和之前两次增发带来的现金流有关，总额达116亿美元的历史现金流主要由获利能力的提高以及对营运资金要求的严格管理和较低的投资所致;5)融资活动产生的现金流量与2018年同期持平。在2019H1新债券发行相关的流入已被有价证券投资增加所抵消之后，支付给股东和集团的股利依然增加了。

现金流：公司2019年的增长机会以及可观的回报都是由强劲的运营现金流量推动的。同时，公司正在加强其流动性，目标是基于公司的长期发展继续平衡投资的同时给股东分红。在2019年，我们投资了约210亿。

这些投资与即将推出的全电动汽车XC40有关。实际上首先是推出了新的充电汽车生产线，其次是在比利时根特工厂投入的XC40的顶级生产，也有在中国投入的S60生产，主要为了提高发动机生产能力。以及如图所示2019年的净营运资本大部分投入了电池组装厂中。

2019年的改善除了主要与产量增加有关，也与应收账款的良好改善有关，即使这部分被库存的增加抵消了一部分。考虑到沃尔沃在汽车行业中相对较小的规模，公司必须在无形资产以及研发费用方面的投资上保持高度专注。因此，在集团内部的合作以及与外部的合作伙伴关系对沃尔沃来说仍然非常重要。公司一直在寻找平台共享投资的机会和共享供应链的机会。比如，沃尔沃决定将内燃机业务合并到更广泛的吉利集团中，因为这将促进集团内部的运营协同效应，并使沃尔沃汽车可以专注于电气化研究。

如图所示，资产支出在2019年降至销售额的7.7%。而研发费用不断增加，占销售额的比例却在降低。

像之前提到的目前的净现金量有250亿，很显然，年底的流动性足以覆盖即将到期的债务。因此，2019年末的流动资金总额约为10亿，其中包括高达140亿的无人机信贷额度。因此，有足够的能力来支付即将到期的债务。公司资产组合中有70%的股权，这也沃尔沃在融资市场有吸引力的体现。

2019Q4表现：首先是营收的强劲增长，主要受益于在成交量的大幅提升。全年都有价格竞争压力，但2019Q4的压力略低于2019Q2和2019Q3。2019Q4的毛利率为19.1%，和2018年持平。所以2019Q4在营业收入上的变化更显重要，公司在EBIT上创造了8亿的增量，随之而来的结果是利润率上升50个基点。2019Q4的复苏与几个因素有关：1)价格竞争压力减小；2)相较于2018年的专利销售是集中在前三季度，2019年的专利销售获益更稳定；3)2亿降本计划在2019Q4得以实现。

2019Q3公司已经实现了38亿的利润，同比增加24%。2019Q4营收增长强劲。SUV的出售贡献了62亿的收入增量。所有地区都有贡献，其中中国区表现最为突出，其2019Q4的增长率超过了30%。总体的销售专利收入减少了22亿，这主要与2018Q4较高的一次性专利收入有关。

2019Q4的EBIT较2018年增长17.5%，EBIT比例提升15个基点。年初实施的成本优化措施带来的运营效率提升是EBIT增长的主要原因。

关于自由现金流方面，2019Q4产生的自由现金流符合季节性规律，也是纯粹的盈利能力提升再加上营运资本和投资方面精细化管理的体现。2019Q4的自由现金流达到历史水平，且2019Q4也使得公司全年业绩达到历史水平。显然，2019Q4成交量增加带来的健康增长，和管理净营运资金的科学方法。沃尔沃汽车在投资绝对没有严格的限制，因为完全了解公司未来的战略重点。

财务亮点：1)完成了2019年的交付，并在生产和销售70多万辆汽车的基础上实现了强劲的增长，成长完全符合预期;2)有143亿是由产品结构改变和产量提升驱动的，也是由运营和成本效率驱动的;3)2019H2提高了利润和利润率，自由现金流处于历史较高水平，这些都得益于公司极其有纪律性地管理净营运资本。 节能减排：公司承诺将在2020年遵守欧洲的排放法规定，做到不面临任何罚款，因为可持续发展是公司的核心。从可持续发展战略的角度出发：沃尔沃将推动每辆车在生命周期中产生的碳排放减少40%。实际上，这将使得供应链减排25%，运营减排25%，汽车减排50%的综合结果。有鉴于此，公司已经推出了Recharge产线的第一台车——XC40。显然，新车将在未来几年推出。公司目标是在2020年实现20%的销量来自插电式混合动力汽车或全电动汽车。到2025年，电池和纯电动汽车占销售额的50%。同时，公司也将把握一切机会说服客户，让他们认同这是汽车行业发展前景的唯一出路。

未来展望：有关于冠状病毒的问题会在Q&A中进一步讨论。2020年公司将绝对致力于进一步增加销售，并有一个良好的收入增长。同时增加利润，继续对公司进行充分的投资，并将投资维持在2019年的可比水平，同时真正实现公司的战略重点。除此之外，希望能继续产生强劲的现金流。目前，中国区的生产和销售都受到新冠状肺炎病毒的影响，这将对2020Q1业绩产生负面影响，如果能在2020年2月20日之前复工，则有相当大的空间减缓作用。

二、Q&A

Q1：在你提到的未来，我认为插电式混合动力车的普及率会提高。你能告诉我们你认为它们在一整年能提高多少吗?你给我看了一张今年多少销售额的图表，那么你认为明年能有多少销售额?如果你可以对于同一型号的盈利能力给我们一点大概的概念?

A：关于打折，我们在中国看到了相当大的价格竞争压力，在美国也看到了压力，很明显，当我们谈到价格竞争压力时候，我们只和高档车市场相比，因为我们只在高档车市场中运作。这是一个与大众市场不同的细分市场。在大众车市场盈亏平衡甚至有点亏损的时候，豪华车市场增长率超过9%。 

追问：我需要再解释一下我的问题。价格竞争压力在2019年底会有什么变化吗?它是否仍然像以前一样具有挑战性?而且中国制造的沃尔沃和进口的沃尔沃之间的价格竞争水平有区别吗?

追答：首先，就定价而言，第四季度的情况实际上更加稳定。这也是为什么我在价格竞争压力下说，第四季度是一个平稳的时间点。我们的战略是在销售汽车的地方生产汽车。这是我们的指导原则。中国80%到90%以上的销售车辆是本地生产的，我们进口的基本上只有XC90，而且数量也不是很大，当我们谈到价格竞争压力时，我们看不出有什么大的不同。我们整个生产环节，基本上都是在中国本地。

Q2：你提到2019年在美国和亚太地区有价格竞争压力，你能对你所看到的价格压力发表更多的评论吗?我想在中国，压力来自于你们的竞争对手进口的汽车，还是来自你们当地(中国)工厂生产的沃尔沃汽车?现在情况好转了，还是依然不容乐观?

A：谈到插电式混合动力车，目标是到2020年达到总销量的20%。通过我们现在看到的订购情况，我们预计插电式混合动力车的销售增长速度会大大加快。就插电式混合动力车和电动汽车相对于传统汽车的盈利能力而言，我们不用支付相应的油耗积分处罚。虽然我们没有透露确切的盈利能力，但我们真的相信，我们的插电式混合动力车和电气化进程我将使我们足够有利可图。这可能是一个有点挑战性的开始，我们觉得我们一定要从电力的角度出发，因为内燃机没有未来。生产这些插电式混合动力车和电动汽车，生产成本会下降。市场每一项新技术的应用，都会使得生产成本的降低，但同时你要关注未来定价和这些电动汽车的未来盈利能力。当我们谈到盈利能力时，我们真的相信其他客户会接受电动汽车。而且这也取决于整个行业，这会使得电动汽车的成本、成本结构在整个生命周期内的发展变得非常透明。因为很明显，与传统内燃机相比，它的前期成本或价格会更高，但终身成本要低得多。我认为，这是一个很好的机会，汽车行业也应该紧紧抓住这次机会。更多的客户会明白这一点，他们将更多地接受这些新产品。同时，我们将更多地激发这些新产品在市场上的利润。

Q3：还有一个问题是关于中国工厂的关闭的。今天早上，媒体上有一些头条新闻提到你可以关闭工厂几个星期。你能告诉我们你们拥有的四家工厂，哪些是开着的?哪些是封闭的?当你说可能需要几个星期的时候，这意味着什么?那是不是意味着月底?是不是意味着两个星期?

A：我有一种感觉，我们现在看到的可能有点断章取义。我们在中国的工厂将接近关闭额外两周，新闻提到的是农历新年后的两周，而我们提到的是本周和下周。如果仅限于这两周，我认为影响将非常有限，因为我们不会看到在欧洲和美国的工厂受到额外影响。追问：所以我认为这可以说明对欧洲影响很小。但你们在中国的工厂呢?我想他们的预期是暂时关闭两周，但是你们在中国的四个工厂，他们是全部关闭了还是有一部分在运转呢?追答：它们现在状态不同，其中有一个已经开工，一个实际上可能会在周一开工，其他将在一周后开工。

Q4：如果我们再回到疫情的影响，你能谈谈工厂的利用率吗?我知道你们有一个工厂，还有一个发动机工厂，但就你们在成都和重庆的三个工厂而言，你们能谈谈那里的产能和你们在那里的水平吗?在投资方面，你说2020年的投资水平将与2019年持平，这是绝对数的还是就销售潜力?最后，为了明确20%的销售目标，这仅仅是插电式混合动力车吗?还是插电式混合动力车和全电动汽车的结合?

A：在销售方面指的是插电式混合动力车和全电动汽车的结合。投资上，我指的是与去年相当的绝对数额。正如你所说，在今年的剩余时间里，我们可以根据订单和工厂的情况，在中国稍微增加一些产量，通常我们会增加轮班模式或利用更多的时间。此时此刻，最新消息指出，我们或许能够尽快恢复生产。同时这还将取决于整个供应链的恢复速度，供应链的恢复速度如果足够快，那将会很有帮助。

Q5：关于降成本问题，你们所采取的措施是针对2019Q4的还是会是持续的? 

A：我们的成本在2019Q4获得了不错的控制，而且这些控制措施也会影响2020年上半年，即一个相对短期的影响。我认为，当我们试图为2020年盈利进行建模或预测时，这个问题是很重要的。从长远来看，我们的预期会更高，我认为这些车目前是有利可图的。但我不知道2020年市场会发生什么，但是我们认为现在销售的插混车辆有利润空间。

Q6：今年年初，中国和欧洲的销售量都出现了大幅下降。但和去年12月相比有什么变化吗?

A：从中国的市场动态来看，我们没有看到市场的基本面的变化，这也是我们对2020年的展望仍然相当乐观的原因，而且我们目前看不到中国高档车市场的任何变化。关于汽车零售方面，现在还不能过早的下定结论，影响因素有非常多，因此我们目前维持原有的预期。

Q7：关于评级的问题，从财务状况角度来看，显然都处于净现金状态，请您谈一下公司的信用评级未上升问题?

 A：信用评级的问题不取决于我们。所以我想我会让信用评级机构来决定。

Q8：成本削减将会使得2019和2020的成本下降多少呢?债券发行的问题是什么？

A：2019年的成本下降了18亿瑞朗，也使得2020年上半年成本减少20亿瑞朗。融资方面，我们总是在寻找再融资的机会。但我认为，目前的做法并不会改变，因为债券市场目前仍具有吸引力。我们更多的是着眼于2021年，我们的方法并不会改变。

Q9：80万销量仍然是2020年的目标吗？

A：是的，它一直被市场认为是一种野心，但我不认为它是我们盲目追求的目标。对我来说，更重要的是我们要获得市场份额，而不是购买市场份额。我们一定会集中精力，确保即将到来的增长是有利可图的增长。这是一种雄心壮志，但我们不会盲目追求。

Q10：关于沃尔沃和吉利合并的内燃机业务?合并之后会产生多大的协同效应以及什么时候能体现出来？

A：关于内燃机合并这个项目，我们正在进行审核及评估;对于现在而言，还太早谈论一些关于时间或协同效应等定量的条件。其次，作为合作双方，沃尔沃和吉利都会努力将项目超正确的方向推进。一旦有什么进展，我非常愿意分享一些关于合作潜力的见解。让我们拭目以待合并项目落地。沃尔沃目前的战略核心之一是电气化，对于过渡期产品比如HEV、PHEV汽车而言，内燃机也是非常重要的。我们希望未来统一向合并后的内燃机公司采购标准化的产品，沃尔沃单方面不再制造内燃机。

Q11：如果公司2020年的销量目标是80万辆，从目前的情况来看，还有哪些产品或者地区还有渗透市场份额的空间?或者说这80万辆的销量从何而来?

A：从增长潜力的角度来看，我认为销量将达到80万辆甚至更多。我不认为我们的市场缺少任何机会，因为在大多数国家，甚至是在中国这样很重要的国家，我们的市场份额仍然很小，因此我们的增长潜力很大。从市场的角度来看，我们也在开发其他的商业模式，比如我们非常注重服务等等。总而言之从增长的角度来看，我觉得我们的增长潜力是无限的。

注：中英文不一致时以英文版本为准

（编辑：林喵）